2015年以來，在產(chǎn)能過剩大背景下，受益于2017年供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與環(huán)保風(fēng)暴催化下，國內(nèi)大宗商品企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)，業(yè)績接連報喜。

　　近日國資委在央企前三季度業(yè)績發(fā)布會上表示，國企承擔(dān)了約80%的去鋼鐵產(chǎn)能任務(wù)和70%的去煤炭產(chǎn)能任務(wù)，央企在2016-2017年共退出鋼鐵、煤炭產(chǎn)能分別為1600萬噸、6200萬噸，今年上半年退出煤炭產(chǎn)能340萬噸，化解鋼鐵過剩產(chǎn)能任務(wù)已全部完成。

　　不管是煤炭、鋼鐵，亦或是水泥，過了這一輪產(chǎn)能過剩，好日子就會到來，正如2018年以來資本市場經(jīng)歷深度調(diào)整后，政策暖風(fēng)之下，市場反彈概率大增。

　　
　　業(yè)績與股價齊飛

　　在恒生指數(shù)大幅調(diào)整的2018年，能源股鋼鐵、煤炭、水泥主要龍頭股的走勢大幅領(lǐng)先其它行業(yè)。截止10月22日收盤，馬鞍山鋼鐵（00323）因業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，資產(chǎn)負(fù)債繼續(xù)優(yōu)化，年初以來累積上漲29.48%；水泥龍頭海螺水泥（00914）近兩個月來更是屢創(chuàng)新高，年初至今累積上漲22.46%，并深受外資追捧，是僅有的為數(shù)不多的AH倒掛股；此外，“黑金大佬”中國神華（01088）股價年初至今僅獲得輕微跌幅，但是在業(yè)績大增的2017年，神華當(dāng)年分紅派息高達(dá)243%。

　　中金表示，自2015年以來，受供給側(cè)改革、環(huán)保等因素驅(qū)動，大宗商品各板塊盈利和現(xiàn)金流顯著改善，2018年上半年煤炭、鋼鐵、水泥上市公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流較2015年上半年分別增加 129%、128%、271%，且債務(wù)凈償還相對經(jīng)營現(xiàn)金流比例有所上升，派息率相對穩(wěn)定。

　　截至2018年6月底，煤炭、鋼鐵、水泥企業(yè)的有息負(fù)債率下降至 66%、64%、53%，水泥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率最低，煤炭的資產(chǎn)負(fù)債率最高。

　　強勁的股價走勢來源于這些大宗商品的強周期，如鋼鐵行業(yè)從2011年開始虧損，到2017年供給側(cè)改革，熬了6年時間。從今年前三季度來看，大宗商品仍在逐步走高。

　　如受益于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與環(huán)保風(fēng)暴催化下，鋼鐵價格已升至近八年來的最高點。

　　煤炭方面，內(nèi)地今年第三季度煤炭均價同比漲幅達(dá)10.9%，專業(yè)人士預(yù)計第四季度隨著冬儲需求和采購的集中釋放，煤價上行速度將加快，預(yù)計四季度均價可達(dá)670元左右。

　　智通財經(jīng)APP了解到，近日行業(yè)龍頭神華再度上調(diào)了5500大卡動力煤的現(xiàn)貨價格，10月16日至22日的價格為668元/噸，較10月1日上漲23元/噸。

　　神華作為行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，在其帶動下其他大型煤企很有可能上調(diào)現(xiàn)貨動力煤價格，短期煤價或有望繼續(xù)沖高。

　　從上市公司的業(yè)績來看，智通財經(jīng)APP了解到，三季度大部分鋼企業(yè)績報喜，其平均增幅達(dá)到50%以上。

　　目前僅有中煤能源發(fā)布了第三季度盈喜報告，預(yù)計今年前9月凈利潤同比上升101%—118%，意味著第三季凈利潤同比增長191%—245%。

　　中國神華上半年盈利表現(xiàn)明顯改善，上半年現(xiàn)金流達(dá)240億，預(yù)期息率約5.5%。從神華每個月的銷售及產(chǎn)量情況來看，三季度表現(xiàn)異常優(yōu)越，9月份商品煤產(chǎn)量同比增長4.3%，煤炭銷量同比上漲11.6%，預(yù)計全年大概率會超預(yù)期。

　　
　　值得一提的是，神華自上市以來，累計分紅派息金額是募集金額的近3倍，達(dá)到1915.37億元，是其累計凈利潤4463.58億元的43%。

　　
　　“黑金”風(fēng)再起，水泥高景氣度持續(xù)

　　業(yè)內(nèi)人士表示，隨著今冬明春的環(huán)保限產(chǎn)涉及范圍擴(kuò)大，供給壓力有望緩解，四季度鋼價應(yīng)該處于高位震蕩運行的態(tài)勢，上市公司全年業(yè)績增長或進(jìn)一步看好。

　　智通財經(jīng)APP在上周的《智通港股早知道》提到，鋼鐵行業(yè)上漲的邏輯很清晰，首先是冬季采暖季限產(chǎn)正式開始，且2018年的限產(chǎn)執(zhí)行范圍和影響的鋼鐵產(chǎn)能要比2017年要大得多；其次環(huán)保因素也有利于產(chǎn)能控制；最重要的一點，近期螺紋鋼的期貨和現(xiàn)貨價格快速調(diào)升，沖擊2017年的盈利高點。

　　中信證券最新研報也有提到，前兩周日均建材成交量都在20萬噸以上，不管是從企業(yè)的訂單還是鋼材的成交量都體現(xiàn)了10月需求旺季的特征，且需求端相較于去年10月也是同比上漲。而供給端方面，11月份后，隨著唐山、汾渭平原等地區(qū)的限產(chǎn)將使供應(yīng)端出現(xiàn)較大幅度收縮，預(yù)計今年采暖季限產(chǎn)使供給端在邊際上的收縮力度可能比去年更強。

　　對于后期煤炭價格的走勢，投資者需要注意的是，雖然隨著冬天取暖季節(jié)到來，煤炭行業(yè)將進(jìn)入需求高峰，但是與鋼鐵的低庫存截然相反的是，煤炭行業(yè)庫存處于高位，其反彈力度不會像去年一樣強勁，如9月份原煤產(chǎn)量增速超5%，供給增速大于需求，未來新增產(chǎn)能的釋放以及需求的變化才是決定價格的主要因素。

　　10月作為傳統(tǒng)旺季，除了鋼鐵企業(yè)表現(xiàn)明顯，水泥企業(yè)的訂單也明顯增強。

　　2016年以來，全國水泥價格便開啟漲價潮，2016全年水泥價格上漲29.8%，2017年漲幅46.3%，2018年在水泥價格較2016年初漲幅將近一倍的背景下出現(xiàn)小幅度回落。

　　近日，行業(yè)龍頭再迎政策利好，《水泥行業(yè)去產(chǎn)能行動計劃（2018-2020）》中表示前十大企業(yè)的水泥和水泥熟料產(chǎn)能集中度分別提升至60%和70%以上，目前前十大熟料產(chǎn)能占比57%，離70%差距仍大。

　　從區(qū)域布局上來看，中國建材、海螺水泥業(yè)務(wù)遍布全國，將充分享受到此輪水泥價格的上漲。

　　總之，今年以來，黑金風(fēng)再起，但在全球經(jīng)濟(jì)弱勢復(fù)蘇的大格局下，預(yù)計大宗商品鋼鐵、煤炭及水泥整體呈現(xiàn)溫和上漲格局，尤其目前大多大宗企業(yè)處于低負(fù)債高現(xiàn)金流狀況，在產(chǎn)能擴(kuò)展受限制下，強者恒強，股價大概率會持續(xù)走強。

　　來源：智通財經(jīng)

責(zé)任編輯：張瑤