諾德羅世鋒:現(xiàn)在"白馬股抱團(tuán)"現(xiàn)象 實際是價值回歸|附2021年策略

諾德羅世鋒:現(xiàn)在"白馬股抱團(tuán)"現(xiàn)象 實際是價值回歸|附2021年策略
2020年12月29日 17:01 新浪財經(jīng)

市場賺錢效應(yīng)升溫,風(fēng)格卻不斷切換,抓住低吸潛伏的好時機(jī)!立即開戶,踏準(zhǔn)節(jié)奏,不錯過下一波大行情

  2020年是不平凡的一年,公募基金行業(yè)卻在這一年創(chuàng)造了諸多歷史紀(jì)錄,截止12月28日,超26只基金收益超110%,其中諾德基金羅世鋒管理的2只產(chǎn)品位列其中,他管理的諾德價值優(yōu)勢今年以來凈值增長率128.69%,諾德周期策略今年以來凈值增長率125.26%。新浪財經(jīng)采訪了諾德基金羅世鋒,他表示,今年取得業(yè)績,更多是基于對行業(yè)和個股的深入、長期研究。在管的產(chǎn)品基本屬于消費(fèi)類產(chǎn)品,消費(fèi)行業(yè)的格局相對穩(wěn)定,不論是從需求上還是競爭格局上,都呈現(xiàn)一個良性的狀態(tài)。現(xiàn)在大家所看到的“白馬股抱團(tuán)”的現(xiàn)象,實際上就是在價值回歸的過程中,機(jī)構(gòu)投資者對于價值投資基本形成共識之后的現(xiàn)象,并不是表面所看到的為了“抱團(tuán)”而“抱團(tuán)”,現(xiàn)象的背后是有很強(qiáng)的邏輯支撐的。

諾德基金研究總監(jiān) 羅世鋒諾德基金研究總監(jiān) 羅世鋒

  展望明年,他表示,隨著新冠疫苗的接種,全球經(jīng)濟(jì)大概率也將開始逐步恢復(fù),整個經(jīng)濟(jì)的修復(fù)鏈條很可能將由國內(nèi)結(jié)構(gòu)性修復(fù)擴(kuò)展到全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。明年經(jīng)濟(jì)仍然存在一定的不確定性,近期的中央經(jīng)濟(jì)會議上也指出將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,預(yù)計市場流動性仍將保持平穩(wěn)狀態(tài)。基于我們對于產(chǎn)業(yè)鏈的緊密跟蹤以及對于產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)發(fā)展趨勢的判斷,明年仍然看好A股市場中的餐飲產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療保健、新能源等細(xì)分領(lǐng)域。

  他指出,科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊其目前高估值背后反應(yīng)的是市場對于高成長性、高確定性公司給予的估值溢價,明年對這些行業(yè)基本面的驗證將成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。消費(fèi)以及科技板塊中部分景氣度較高的行業(yè)仍然具有較高的投資價值,這些細(xì)分賽道未來市場空間廣闊,站在三到五年甚至更長的維度看都將保持較高的增速,是值得長期布局的方向。不過,在個股層面可能會存在較大的分化,部分競爭力較弱的企業(yè)可能將面臨估值回歸的風(fēng)險。

  精彩觀點(diǎn):

  1、消費(fèi)行業(yè)能帶來更好的回報,是因為消費(fèi)行業(yè)的格局相對穩(wěn)定,不論是從需求上還是競爭格局上,都呈現(xiàn)一個良性的狀態(tài)。

  2、明年經(jīng)濟(jì)仍然存在一定的不確定性,近期的中央經(jīng)濟(jì)會議上也指出將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,預(yù)計市場流動性仍將保持平穩(wěn)狀態(tài)。

  3、基于我們對于產(chǎn)業(yè)鏈的緊密跟蹤以及對于產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)發(fā)展趨勢的判斷,明年A股市場,我們?nèi)匀豢春貌惋嫯a(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療保健、新能源等細(xì)分領(lǐng)域。

  4、對于科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊,其目前高估值背后反應(yīng)的是市場對于高成長性、高確定性公司給予的估值溢價,明年對這些行業(yè)基本面的驗證將成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。

  5、消費(fèi)以及科技板塊中部分景氣度較高的行業(yè)仍然具有較高的投資價值,站在三到五年甚至更長的維度看都將保持較高的增速,是值得長期布局的方向。不過,在個股層面可能會存在較大的分化,部分競爭力較弱的企業(yè)可能將面臨估值回歸的風(fēng)險。

  6、新能源行業(yè)毋庸置疑具有長期的發(fā)展趨勢,目前中國新能源板塊正好是處于一個較為有利的歷史機(jī)遇點(diǎn)。盡管今年新能源板塊漲的很多,但是并不算是特別高,未來的持續(xù)性是很長的。

  7、現(xiàn)在大家所看到的“白馬股抱團(tuán)”的現(xiàn)象,實際上就是在價值回歸的過程中,機(jī)構(gòu)投資者對于價值投資基本形成共識之后的現(xiàn)象,并不是表面所看到的為了“抱團(tuán)”而“抱團(tuán)”,現(xiàn)象的背后是有很強(qiáng)的邏輯支撐的。

  采訪實錄如下:

  新浪基金:今年取得如此優(yōu)異成績得益于哪些方面?

  羅世鋒:對于今年取得業(yè)績,我個人認(rèn)為更多是基于對行業(yè)和個股的深入、長期研究。作為基金經(jīng)理對于行業(yè)的看法其實更多是基于我們對行業(yè)的長期研究,例如在光伏行業(yè)近十年的發(fā)展過程中,其實經(jīng)歷了很多的變數(shù),補(bǔ)貼也帶來了整個產(chǎn)業(yè)格局的變化。今年以來,光伏行業(yè)的表現(xiàn)很好,業(yè)績前十的基金大部分都以重倉新能源為主,而我目前在管的產(chǎn)品基本上都是消費(fèi)類的產(chǎn)品,在這一點(diǎn)上是有別于其他排名靠前的基金的。

  整個大消費(fèi)都跟人們的日常生活息息相關(guān),衣食住行的各個方面都涵蓋在內(nèi),確實存在很大的市場。中國人均GDP邁入一萬美金之后,消費(fèi)升級的趨勢也越來越明顯。回溯過去十年整個A股市場能給投資者帶來很好回報的個股,消費(fèi)領(lǐng)域占有非常高的比例,而之所以消費(fèi)行業(yè)能帶來更好的回報,是因為消費(fèi)行業(yè)的格局相對穩(wěn)定,不論是從需求上還是競爭格局上,都呈現(xiàn)一個良性的狀態(tài)。

  新浪基金:2021年明年宏觀經(jīng)濟(jì)怎么看?

  羅世鋒:2021年隨著新冠疫苗的接種,全球經(jīng)濟(jì)大概率也將開始逐步恢復(fù),整個經(jīng)濟(jì)的修復(fù)鏈條很可能將由國內(nèi)結(jié)構(gòu)性修復(fù)擴(kuò)展到全球經(jīng)濟(jì)修復(fù)。為應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的沖擊,今年全球主要經(jīng)濟(jì)體都釋放了大量流動性,我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)仍然存在一定的不確定性,近期的中央經(jīng)濟(jì)會議上也指出將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策,預(yù)計市場流動性仍將保持平穩(wěn)狀態(tài)。

  新浪基金:明年有哪些確定性因素及不確定風(fēng)險?

  對于明年的風(fēng)險,我們認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇節(jié)奏及市場波動是值得重點(diǎn)關(guān)注的潛在風(fēng)險之一。目前全球疫情仍存在較大的不確定性,海外疫情持續(xù)的時間可能會超出市場的預(yù)期。近日美國日新增確診病例超過20萬例,英國報道發(fā)現(xiàn)新的新冠病毒變體,海外疫情再次出現(xiàn)反復(fù)的概率較大,這都將影響全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)恢復(fù)。此外,中美關(guān)系以及地緣政治的變化等因素,也可能是影響市場的潛在風(fēng)險。

  新浪基金:明年市場怎么看?看好哪些領(lǐng)域?

  羅世鋒:對于明年A股市場,我們?nèi)匀豢春貌惋嫯a(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療保健、新能源等細(xì)分領(lǐng)域。主要還是基于我們對于產(chǎn)業(yè)鏈的緊密跟蹤以及對于產(chǎn)業(yè)和龍頭企業(yè)發(fā)展趨勢的判斷。這些細(xì)分領(lǐng)域仍然處于高景氣度狀態(tài),從中長期角度來看具備較高的投資價值,大概率可以持續(xù)的為投資者帶來超額收益。

  新浪基金:2021年,科技消費(fèi)醫(yī)藥等板塊會繼續(xù)走牛嗎?

  羅世鋒:對于科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊,我們認(rèn)為其目前高估值背后反應(yīng)的是市場對于高成長性、高確定性公司給予的估值溢價,明年對這些行業(yè)基本面的驗證將成為市場關(guān)注的重點(diǎn)。我們認(rèn)為消費(fèi)以及科技板塊中部分景氣度較高的行業(yè)仍然具有較高的投資價值,這些細(xì)分賽道未來市場空間廣闊,站在三到五年甚至更長的維度看都將保持較高的增速,是值得長期布局的方向。不過,在個股層面可能會存在較大的分化,部分競爭力較弱的企業(yè)可能將面臨估值回歸的風(fēng)險。

  新浪基金:這兩年消費(fèi)領(lǐng)域“白馬股抱團(tuán)”現(xiàn)象也十分明顯,未來是否還會持續(xù)嗎?

  羅世鋒:這個問題最近很受行業(yè)關(guān)注,我們也做過相關(guān)的專題研究,我們發(fā)現(xiàn)其實大概在2017年之后,整個A股市場就開始呈現(xiàn)了價值回歸的狀態(tài),不管是不斷流入的海外資金,還是國內(nèi)不斷成長的機(jī)構(gòu)投資者,大部分都主張價值投資的思路。

  現(xiàn)在大家所看到的“白馬股抱團(tuán)”的現(xiàn)象,實際上就是在價值回歸的過程中,機(jī)構(gòu)投資者對于價值投資基本形成共識之后的現(xiàn)象,并不是表面所看到的為了“抱團(tuán)”而“抱團(tuán)”,現(xiàn)象的背后是有很強(qiáng)的邏輯支撐的。

  價值發(fā)現(xiàn)的過程是具有持續(xù)性的,這種現(xiàn)象可能還會持續(xù)較長的時間,但我們需要明確的是,現(xiàn)在已經(jīng)形成“抱團(tuán)”的這些龍頭個股是具有高成長性的,在未來成長的過程中我們相信這些企業(yè)會通過業(yè)績的增長逐漸消化目前的估值,可能過兩年這些個股又會相對比較“便宜”。所以關(guān)于“白馬股抱團(tuán)”的現(xiàn)象我們并不十分擔(dān)心其風(fēng)險,而更多的將其看作一種價值回歸的正常過程。當(dāng)然我們也不排除在這個過程中對于一些可能存在的基本面不是特別好的企業(yè),可能出現(xiàn)下跌后恢復(fù)較難的情況,但是整體來看,對于價值股的挖掘,市場上的機(jī)構(gòu)投資者們應(yīng)該問題不會太大。

  新浪基金:今年以來,新能源領(lǐng)域涌現(xiàn)出了較多機(jī)會,如何看待明年該板塊的發(fā)展機(jī)遇?

  羅世鋒:新能源總體上可以分為兩大塊來看,一是光伏等更新能源發(fā)電相關(guān)的部分,二是新能源汽車等動力產(chǎn)業(yè)鏈的部分。但整體來說都是屬于發(fā)電和應(yīng)用相關(guān)的。 新能源行業(yè)毋庸置疑具有長期的發(fā)展趨勢,目前中國新能源板塊正好是處于一個較為有利的歷史機(jī)遇點(diǎn)。從全球角度來講,全球的能源結(jié)構(gòu)都在向新能源轉(zhuǎn)型,從國內(nèi)來講,中國目前的裝機(jī)總量很高,但是新能源的發(fā)電量還是占比很小,大約只有3%,未來的提升空間非常巨大。另外基于過去幾年中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈的培養(yǎng),目前我國相較全球都有了相對很大的競爭力,我記得十年前我在研究新能源行業(yè)時,市場不在中國,設(shè)備原料也不在中國,但目前的產(chǎn)業(yè)局面是,在光伏大部分產(chǎn)業(yè)鏈上,中國都是處于全球領(lǐng)先地位的。所以盡管今年新能源板塊漲的很多,但是我們認(rèn)為并不算是特別高,未來的持續(xù)性是很長的。

  新浪基金:作為一名價值投資者,是如何看待價值投資的?

  羅世鋒:我個人來看,做價值投資最主要關(guān)注的還是這家企業(yè),是否真正在創(chuàng)造有意義的價值。回歸到價值投資的本源,我們之所以倡導(dǎo)價值投資,本質(zhì)上還是希望通過這種方法在A股市場上找到能持續(xù)給我們帶來回報的公司,但是我們怎么去評判這家企業(yè)的價值呢,其中一個重要的標(biāo)準(zhǔn)是這家企業(yè)是否能給他的客戶/用戶帶來持續(xù)的價值。這樣的企業(yè)往往具有更持續(xù)的競爭力、更強(qiáng)的成本控制能力、更高的利潤和更優(yōu)秀的財務(wù)指標(biāo),消費(fèi)者因此更加信賴這家企業(yè),最終形成一個良性循環(huán),從而產(chǎn)生持續(xù)價值。但持續(xù)時間我們很難做具體判斷,我個人在分析一個企業(yè)或者一個行業(yè)時往往是基于五年甚至十年的時間來看。

  同時價值投資的風(fēng)險也相對更小,市場行情往往不受我們控制,但是我們通過價值投資的底層邏輯找到好的公司,他們在市場行情好的時候,很大可能將給我們帶來超額的回報,在市場環(huán)境不好的時候,波動和損失也相對更小。

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責(zé)任編輯:石秀珍 SF183

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