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　　今年發債“補血”200億，資產負債率70.94%，國信證券葫蘆里賣的什么藥？

　　出品|每日財報

　　作者|蔡海東

　　近日，國信證券擬面向專業投資者推出非公開發行150億元公司債券計劃，目前已發行兩期，共計發行100億元，其中80億元投入營運資金，以滿足業務運營需要。

　　而三季報數據顯示，國信證券賬上還躺著617.4億元貨幣資金，現金及現金等價物余額達736億元。國信證券作為國內頭部券商之一，賬上并不缺錢，為何突然大規模發債呢？

　　此外，國信證券因一紙研報，與美年健康陷入訴訟糾紛中，后者斥責其研報存在諸多虛假信息及刻意編造誤導性信息。該事件持續發酵后，外界紛紛猜測，國信證券內控是否存在漏洞，研報審核是否合規。

　　股價低迷股東出逃，股權質押業務拖累

　　官網顯示，國信證券前身是深圳國投證券有限公司，經過20多年的發展，已成為全國性大型證券公司，在國內117個城市和地區共設有55家分公司、177家營業部。國信證券具有明顯的國資背景，控股股東為深圳投控，實控人為深圳國資委。

　　從三季報表現來看，國信證券業績增速在行業中并不差。其實現營收140億元，同比增長41.89%；實現凈利潤54.7億元，同比增長46.58%。然而股價漲幅和業績增速卻背道而馳。2020年股市牛氣沖天，截至12月28日，滬深300指數累計漲幅23.63%，而國信證券累計漲幅僅7.59%。

　　在股價持續低迷之際，股東一汽投資也將手中股票悉數出清。11月10日，一汽投資擬通過集中競價或大宗交易方式，共計減持國信證券2.69億股股份，占總股本的2.79%。此次減持完成后，一汽投資將不再持有國信證券的股票。

　　再從收入來源來看，國信證券營收主要靠經紀及財富管理業務和投資與交易業務。今年前三季度，兩大業務分別貢獻收入45.92億元、19.87億元，占總營收比例分別為57.13%、24.72%。而投資銀行業務營收占比僅2.42%，其他業務營收占比7.8%。也就是說，國信證券主要靠手續費及傭金賺錢。

　　國信證券在互動平臺表示，當前行業傭金已經逼近券商的成本線，下降空間不大，但整個行業的手續費和傭金業務仍然在承受壓力。

　　在披露三季報的當日，國信證券也計提各項資產減值準備共計7.23億元，占2019年度經審計凈利潤比例超10%，減少凈利潤5.42億元。其中，買入返售金融資產計提資產減值準備4.52億元，占總額62.61%；其他債權投資計提資產減值1.09億元，占總額15.14%。

　　截至2020年前三季度，國信證券買入返售金融資產金額共計166.9億。買入反售金融資產從業務分類來看，包括債券質押和股票質押。國信證券主要“踩雷”股權質押。

　　2020年半年報中，國信證券披露了4起與股票質押相關的訴訟糾紛案件，共計涉及資金40.32億元。

　　現金充足卻頻頻發債，負債率長期超70%

　　12月4日，國信證券宣布獲得證監會批準，計劃向專業投資者公開發行面值總額不超過 150 億元公司債券。目前，國信證券已發行兩期，合計發行100億元，其中80億元用于補充公司營運資金。

　　事實上，國信證券年內已多次發債“補血”。9月18日，國信證券完成2020年度非公開發行永續次級債券第一期、第二期的發行，發行規模共計100億元，票面利率分別為4.50%和4.80%。

　　在國信證券不斷發債的同時，資產負債率也水漲船高。2018年至2020年前三季度，國信證券負債總額分別為1593億元、1684億元、1938億；資產負債率分別為75.20%、74.96%、70.94%。此外，2020年前三季度國信證券應付債券達到289.28億元。

　　查閱財務數據，國信證券實際上并不缺錢。截止9月30日，國信證券賬上還躺著617.4億元，現金及現金等價物余額達736億元。為何貨幣資金充足，卻要頻頻發債呢？若需要補充營運資金，現金顯然是夠的，何必冒著負債風險去發債呢？國信證券是真缺錢，還是裝缺錢？

　　值得注意的是，國信證券在今年3月3日還推出150億元非公開發行股票計劃，扣除發行費用后將全部用于補充公司資本金、營運資金及償還債務。其中，控股股東深圳投控認購發行總數的33.53%，云南合和認購16.77%，華潤信托認購1%。

　　國信證券表示，公司自從IPO以來，尚未進行過股權融資，資本實力與領先券商的差距不斷拉大。公司擬借助非公開發行股票夯實資本實力，提高綜合實力與抵御風險能力，鞏固行業地位。

　　一紙研報糾紛不斷，內控合規存疑

　　11月6日，國信證券下屬分析師謝長雁、朱寒青在公眾號上發表研報《大跌事出有因，探尋阿里戰略》。愛康國賓與美年健康作為體檢行業兩大翹楚，同屬于阿里系，研報猜測阿里減持愛康國賓，可能在于注入愛康國賓及規避同業競爭。

　　一紙研報惹火了愛康國賓。愛康國賓指出，該研報在作出分析時，并未向愛康國賓求證或進行咨詢，且兩者合并一事純屬子虛烏有。愛康國賓認為該研報存在諸多虛假內容及刻意編造誤導性信息，對公司經營造成不良影響，于是向國信證券遞交《律師函》，并向監管機構實名舉報。消息一出，資本市場鬧得沸沸揚揚。

　　另外，經媒體曝光，美年健康副總裁、董事會秘書江維娜曾為國信證券首席分析師，且是兩位撰寫研報分析師的前領導。此間錯綜復雜的關系，不僅令人浮現連篇。江維娜的任職歷史是否對研報的獨立性與客觀性造成影響？國信證券并未正面回復。

　　研報風波未平，保薦處罰再起。近日，國信證券保薦的日發紡機因出現信披前后不一致，兩位保薦代表遭監管處罰。

　　日發紡機招股書顯示，2019年1月25日，日發紡機向控股股東提供借款5000萬元，后者于當日全額歸還。而截至招股書簽署之日，發行人不存在資金被控股股東、實控人及其他企業占用情況。發行保薦工作報告（申報稿）的核查結論為，發行人不存在上述情況。

　　但保薦工作底稿相關材料顯示，發行人曾于2020年4月作出資金被控股股東、實控人及其他企業占用的情況。招股書披露信息、保薦工作報告核查結論與保薦工作底稿材料不一致。

　　2020年9月23日，深交所就此問題發出第二輪審核問詢函。10月12日，保薦人回復稱，發行人向控股股東提供的借款，已履行必要的決策程序，借款期限僅為1天，且未實際使用，不構成非經營性資金占用。到10月15日，保薦人向深交所改稱，上述借款構成非經營性占用，并相應修改招股書的內容。

　　深交所認為，王水兵、楊濤作為國信證券指定的項目保薦人，核查結論不審慎，為按照規定核查發行人控股股東資金占用情形。

　　新《證券法》發布并實施后，監管層對證券公司的合規風控能力提出更高要求。國信證券將如何降低經營風險、完善內控，給股東及投資者創造價值呢？《每日財報》將持續關注。

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責任編輯：陳悠然 SF104