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消費板塊近期調整，估值貴嗎，行情還在嗎？近日，金麒麟最佳基金經理、海富通基金公募權益投資副總監黃峰分享：消費行業后市機會。
黃峰表示，從歷史數據看，白酒為代表的消費板塊估值確實比較高，但是消費板塊估值是否合理，他認為很難從基本面去判斷，需要綜合考慮無風險利率等因素。從美國經驗看，90年代美股消費股大漲之后，很長時間內都在用業績增長去消化估值，而日本的低利率并沒有帶來消費股估值泡沫。在A股市場，并不會因為永續的低利率和永續的穩定增長，使得消費板塊估值拉到無限大。
以下是摘錄：
消費板塊估值是否貴了，是否偏高，這個問題首先不能帶任何的主觀色彩，我必須要從數據統計上來來講一講，就是說從數據統計上來講，目前消費板塊的估值它確實處于近10年的一個歷史的高位，甚至有一些已經突破了。像在我印象里面，像一以白酒為代表，它應該是2008年以后最高的一個絕對估值水位。那么以食品股必須消費品為代表的話，可能才有可能它估值好像是比2007年的時候還要高一些。 這是一個歷史統計的經驗的觀察．
那么它是否合理？那么這個問題我覺得這個問題的話，它這個位置它估值是否合理，第一，它更多取決于你對未來無風險利率的的看法。第二，是你對未來大類資產配置的一個看法。
如果僅從基本面看，我覺得是很難去回答這個問題的。那么從基本面和歷史經驗來講，我只能提供幾個點去供大家參考。首先的話是第一點，我個人是相信均值回歸定律的，這是第一點。
那么第二的話從日美國日本的歷史的案例來講，也發生過。那么比較有代表性的就是美國的90年代，那個時候，消費股也有股市泡沫，但是當然這個時間窗口時間窗口拉得很長，那么以后后來很多年的這些消費股的投資，很難做。因為大部分時候都去它業績增長都跑去消化它的估值去了。這是一個說白了美股的是透支了未來很多年的業績，這是美股的案例。
那么日本大家都知道是一個很有意思的代表它長期的利率，但是它并沒有帶來一個消費股的估值的高企和或者說泡沫化，這是第二點就是日本的案例。
第三點的話我想聊一聊就是說這個邏輯的本身，其實目前消費股估值高起，它更多的解釋是什么？就是低利率加上一個因為消費股的特別是一些龍頭，它只有一個連續穩定增長的特征，那么因為股票市場比較容易把短期問題長期化或者長期問題短期化，所以干脆就把它假設為一個永續增長，那么這有一點怎么講就是說一個永續的低利率加上一個永續的穩定增長，從最簡單模型來講的話，估值可以拉到無限大，那么我個人認為是有點違背常識的。
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責任編輯：常福強
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