身家超馬化騰和馬云，賣水成中國首富？“水中茅臺”今日上市，暗盤狂飆110%，這才是大自然的印鈔機(jī)

　　農(nóng)夫山泉9月7日IPO掛牌前一天的暗盤交易中，該股股價狂漲超過100%。

　　中國最大的瓶裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉將于9月8日于港股掛牌，該公司獲得市場高度追捧，在9月7日的暗盤交易中，開報38港元，較21.5港元招股價高16.5港元，高開幅度達(dá)到76.7%，截至9月7日下午四時許，漲幅更超過110%，總市值突破5000億港元。

　　農(nóng)夫山泉的最大股東鐘睒睒亦為A股上市公司萬泰生物的最大股東。若農(nóng)夫山泉按照萬泰生物上市后的股權(quán)稀釋水平，以稀釋至75%的股權(quán)結(jié)算，鐘睒睒在農(nóng)夫山泉上市后，以5000億的市值的暗盤價計(jì)算，其個人總身價將達(dá)到4500億港元，即580億美元的個人財(cái)富，這將極可能超越馬化騰和馬云，成為中國第一大富豪。

　　賣水太賺錢，資金瘋狂追捧現(xiàn)金奶牛

　　中國最大的瓶裝水龍頭公司農(nóng)夫山泉將于9月8日于港股掛牌，該公司獲得市場高度追捧，在9月7日的暗盤交易中，開報38元，較招股價高16.5元，高開幅度達(dá)到76.7%，截至9月7日下午四時許，漲幅更超過109%，總市值突破5000億港元。

　　農(nóng)夫山泉原名“浙江千島湖養(yǎng)生堂飲用水有限公司”，其總部位于浙江杭州，成立于1996年9月26日。該公司此前發(fā)布公告稱，其香港IPO定價為21.5港元/股，募資81.49億港元。農(nóng)夫山泉表示，香港IPO面向散戶部分獲得1148.3倍認(rèn)購。銀行鎖定資金高達(dá)6777億港元，成為港股IPO歷史上的“凍資王”。

　　資金對農(nóng)夫山泉的關(guān)注，源于該公司的強(qiáng)勁的賺錢能力，同時該公司也成為飲料行業(yè)的中國龍頭。

　　在2011年之前，在喝水這件事上，臺灣企業(yè)康師傅成為中國大陸的瓶裝水龍頭，但從2011年開始，農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)對康師傅的超越。尤其是在天然飲用水領(lǐng)域，成為市場的絕對龍頭，數(shù)據(jù)顯示，目前，農(nóng)夫山泉在天然飲用水領(lǐng)域已拿下57.3%的市場份額。

　　雖然農(nóng)夫山泉的最大業(yè)務(wù)是瓶裝水，但公司也在逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。據(jù)公開資料顯示，農(nóng)夫山泉旗下還有茶飲料（茶π、東方樹葉），功能飲料（尖叫、力量帝維他命水），果汁（水溶C100、農(nóng)夫果園、NFC果汁以及17.5°）等4大系列幾十種產(chǎn)品，以及其他飲品。一份報告顯示， 2012年至2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)八年保持中國包裝飲用水市場占有率第一，以2019年零售額計(jì)算，農(nóng)夫山泉在茶飲料、功能飲料及果汁飲料的市場份額均居中國市場前三位。

　　而且，農(nóng)夫山泉的賺錢能力的確很不一般。根據(jù)信息披露顯示，農(nóng)夫山泉包裝飲用水毛利率高達(dá)60.2%，茶飲料瓶的毛利率也高達(dá)59.7%，功能飲料產(chǎn)品的毛利率高達(dá)50.9%，果汁飲料產(chǎn)品毛利率達(dá)34.7%，農(nóng)夫山泉2019年的毛利率為55.4%。

　　上述信息意味，每1元的銷售收入可以給農(nóng)夫山泉帶來約6毛的毛利，可以說，農(nóng)夫山泉就是典型的現(xiàn)金奶牛。招股書顯示，2017年至2019年，農(nóng)夫山泉分別實(shí)現(xiàn)收入174.9億元、204.8億元及240.2億元，實(shí)現(xiàn)年度凈利潤33.9億元、36.1億元及49.5億元。農(nóng)夫山泉這次募資將主要用于持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)、穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加大對基礎(chǔ)能力建設(shè)的投入以及探索海外市場機(jī)會。

　　賣水賣成中國第一大富豪？

　　值得一提的是，農(nóng)夫山泉也是一次成功的造富機(jī)會。目前，鐘睒睒持有農(nóng)夫山泉約87.44%的股份，包括約17.86%的直接權(quán)益以及通過養(yǎng)生堂持有的69.58%的間接權(quán)益。

　　此外，在2020年4月份，鐘睒睒絕對控制另一家公司萬泰生物，在A股也實(shí)現(xiàn)IPO，截至9月7日收盤，萬泰生物總市值也達(dá)到854億元。考慮到鐘睒睒在萬泰生物上市后持股仍高達(dá)75.15%，對應(yīng)財(cái)富值約640億元，約726億港元。

　　若農(nóng)夫山泉按照萬泰生物上市后的股權(quán)稀釋水平，以稀釋至75%的股權(quán)結(jié)算，鐘睒睒在農(nóng)夫山泉上市后，其個人總身價將可能達(dá)到4500億港元，即580億美元的個人財(cái)富。

　　這意味著鐘睒睒將在上市后成為中國第一大富豪，截止目前，若按照馬化騰持有和馬云的持股計(jì)算，以及不考慮螞蟻集團(tuán)即將上市的因素，馬化騰、馬云的個人財(cái)富均低于550億美元。

　　農(nóng)夫山泉上市后，在5000億港元市值之上能夠最終待多久，還取決于該公司進(jìn)一步的業(yè)績增長，以及機(jī)構(gòu)投資者對該公司的信心，雖然是飲料與瓶裝水行業(yè)的龍頭大哥，但是5000億港元的估值，一點(diǎn)也不便宜。截止9月7日收盤，在港股上市的康師傅市值僅為843億港元，統(tǒng)一企業(yè)的市值為311億港元，也就是說，按照暗盤交易價格，1個農(nóng)夫山泉相當(dāng)于6個康師傅。

　　不過，機(jī)構(gòu)投資者對農(nóng)夫山泉的未來空間還是給予較大信心。

　　天風(fēng)證券發(fā)布的研究報告認(rèn)為，包裝飲用水市場進(jìn)入繁榮期，未來空間廣闊，近十年來，隨著我國城鎮(zhèn)化率的提升，便捷場景的飲用水需求加大，包裝飲用水行業(yè)呈現(xiàn)中高速發(fā)展態(tài)勢，產(chǎn)量持續(xù)攀升的同時，市場規(guī)模也保持平穩(wěn)增長。2014-2019年，我國包裝飲用水零售額由1196億元增長至2017億元，CAGR高達(dá)11%。根據(jù)弗若斯特沙利文測算，預(yù)計(jì)未來五年瓶裝水市場能夠保持10.8%復(fù)合增長率，2024市場份額有望突破3000億元。此外，經(jīng)過多年發(fā)展，飲用水行業(yè)占軟飲料比重提升至20.34%（2019年），已代替碳酸飲料成為軟飲料行業(yè)最大子行業(yè)。未來支撐行業(yè)發(fā)展的兩大因素量和價的驅(qū)動力將來自城鎮(zhèn)化率和人均可支配收入的提升。

　　華金證券認(rèn)為，軟飲料行業(yè)競爭激烈，農(nóng)夫山泉的成功建立在多個方面，在產(chǎn)品上，公司持續(xù)聚焦于健康，注重口味差異與瓶身設(shè)計(jì)，準(zhǔn)確預(yù)判并把握消費(fèi)趨勢；在營銷上，公司別出心裁的廣告創(chuàng)意立足于產(chǎn)品本身，締造了“農(nóng)夫山泉有點(diǎn)甜”、《大自然的搬運(yùn)工》等時代經(jīng)典，并深諳事件營銷之道，長期積累“健康、天然、安全”的品牌形象；在渠道上，公司于2016年大刀闊斧地改革了經(jīng)銷商體系，扶持具備獨(dú)立操盤能力的經(jīng)銷商做大做強(qiáng)，激發(fā)了經(jīng)銷商與一線業(yè)務(wù)員的主觀能動性，最終迎來了新一輪快速增長，預(yù)測2020-2022年公司的每股收益分別為0.44、0.56和0.66元，凈資產(chǎn)收益率分別為42.7%、41.2%和37.1%，給予買入-A建議。

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責(zé)任編輯：常福強(qiáng)