新浪財經訊歲末年初，新浪挖掘基邀請績優基金經理總結投資經驗，展望2020年市場。博時基金權益投資主題組負責人兼權益投資總部一體化投研總監曾鵬管理的博時特許價值混合今年賺83%，同類排名22/2874。

　　他表示，科技并非只有電子，消費也并非只有白酒。其細分產業涉及方方面面，只要有一個清晰的產業圖譜同時又能清楚的把握其產業周期，就可以持續不斷的從細分行業中找到新的投資機會。

　　以下是問答實錄：

　　新浪挖掘基：總結一下今年以來產品表現優異的原因。這是否超出去年末今年初的預期了呢？如何保持領先？談談您的選股邏輯和控制回撤的方法。

　　曾鵬：今年產品的表現應該算是符合預期。但我們并不關注產品的階段性業績，我們更關注我們的方法論和投資體系是否能夠持續的刷選出具有超額收益的行業。

　　我們的選股邏輯源于我們的方法論體系的構建。成長溢價理論是我們的核心方法論，這是一種基于對產業研究，尤其對潛在產業變化敏感度的高度重視。通過深入產業前段，理解和把握產業的趨勢并及時將產業里的變化迅速反應到對企業的經營績效和估值的判斷。從而形成的一套方法論體系。

　　我們認為最好的控制回撤不是簡單的止盈或者止損，而是通過對產業的研判，能夠理解和把握被投資公司所處的產業周期和企業的生命周期，通過抓住產業周期中公司估值溢價最高的階段同時規避產業周期中的估值陷阱，就是最好的控制回撤。投資周期背后疊加的往往是企業的生命周期。投資周期的本質是企業生命周期在不同階段的價值體現。我們通過不斷尋找出產業周期和企業自身的生命周期出現共振的行業并力爭獲取持續的超額收益。

　　新浪挖掘基：申萬一級行業看，今年電子、食品飲料、家電、計算機等漲幅超50%。您對2020年A股市場怎么看？包括大盤、關注行業板塊等。明年會強者恒強，還是低估值行業補漲？

　　曾鵬：我們需要習慣兩件事情，第一，中國經濟處于轉型階段，無論是實業還是資本市場，結構性行情將在一定時期內長期存在。第二，全球處在一個‘負利率’和‘資產荒’的時代，優質資產持續享受估值溢價也將長期存在。

　　在大的歷史宏觀背景下，我們的宏觀政策取向正在經歷從‘凱恩斯刺激’到‘里根供給側改革’時代的轉變，其背后的生產要素、資金價格、資源使用效率的匹配等都在發生重大變化，這個階段必然導致很多產業在去桿杠同時也有很多新興產業在加杠桿。因此，結構性行情本身就是這種時代背景下的必然結果，而科技與消費又是在這輪周期中典型的會持續受益的產業。

　　至于估值本身就是一個相對的概念，一些優質公司的估值我們縱向比較可能是貴，但放到全球資產環境去比較就顯得并不貴；一些公司當前也許估值偏高，但其產業的爆發力是非線性的，通過業績增長可以很快消化估值；更有一些行業優質的龍頭公司，隨著產業集中度的提升以及開始逐漸掌握定價能力的公司，本身估值就進入一個持續抬升的過程。而且科技并非只有電子、消費也并非只有白酒。其細分產業涉及方方面面，只要我們有一個清晰的產業圖譜同時又能清楚的把握其產業周期，我們就可以持續不斷的從細分行業中找到新的投資機會。

　　新浪挖掘基：科創板運行半年了，注冊制也逐步像創業板等推進。如何看待科創板與注冊制，您管理的產品如何參與？

　　曾鵬：科創企業的成長需要一個以注冊制為土壤的資本市場環境。從行業和企業成長周期的角度來看，多數科創企業乃至其所處的行業尚處在產業生命周期的早期階段，利潤低、投入大、風險高、同時具有顯著的輕資產特征。對這批企業而言，要想走以銀行為代表的傳統間接融資渠道必然難度很大，中小企業融資在全球范圍內都是難題，只能走以資本市場為主體的直接融資渠道，需要資本市場為中小企業成長設計更加友好的IPO制度環境，這與我國當前大的經濟和政策環境相吻合；

　　其次，科創企業成長需要更加靈活的制度安排和激勵方式，只有推進注冊制，打破以往對企業業績、規模、治理結構等IPO要求的硬性門檻，與全球資本市場實現制度接軌，才能把更多處在種子期的優秀創業企業留在本土市場，留住中國未來經濟轉型、資本市場壯大的星星之火；

　　再次，注冊制把科創企業更早推向資本市場前臺，等于是讓科創企業更早的接受資本市場檢驗，更科學的為高風險資產實現科學合理定價，可以加速資本的合理配置，把真正具有發展前景的公司通過市場化方式篩選出來，進而加速行業和公司的發展，向成熟階段轉化。

　　目前我們管理的產品主要還是通過二級市場交易的方式參與，同時也利用科創板賦予的制度紅利全方位參與了戰略配售、轉融通等新的交易模式。

　　新浪挖掘基：指數基金、ETF等近兩年迅速發展，作為主動基金經理，有無壓力？

　　曾鵬：壓力談不上，兩者之間并不沖突，甚至在一定程度互補。指數基金和ETF等產品發展迅速會倒逼主動型基金經理在自己擅長的領域要做得更加專注和卓越。

　　新浪挖掘基：哪次投資經歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？

　　曾鵬：投資是延續的，每一次投資都是不斷總結和完善的過程。因此沒有特定，都有難忘和感悟。

　　新浪挖掘基：您最大的業余愛好是什么？

　　曾鵬：下棋。曾經有過一年職業棋手的經歷，對邏輯思維和博弈心理的訓練有直接幫助。

　　新浪挖掘基：您最愛看的書或者電影是什么？給投資者推薦基金理財相關書籍。

　　曾鵬：喜歡電影《教父》、《阿甘正傳》

　　推薦書籍《戰神華爾街》、《烏合之眾》

　　新浪挖掘基：您的座右銘是？什么是您的信念？

　　曾鵬：

　　座右銘：山高人為峰

　　信念：沉著冷靜、堅強自信

　　新浪挖掘基：最想對持有人說的一句話。

　　曾鵬：看清楚方向，做時間的朋友

　　嘉賓簡介：曾鵬先生，碩士。2005年起先后在上投摩根基金、嘉實基金從事研究、投資工作。2012年加入博時基金管理有限公司。歷任投資經理、博時靈活配置混合型證券投資基金（2015年2月9日-2016年4月25日）基金經理?，F任權益投資主題組負責人兼博時新興成長混合型證券投資基金（2013年1月18日—至今）、博時特許價值混合型證券投資基金（2018年6月21日—至今）的基金經理。

責任編輯：常福強