新浪財(cái)經(jīng)訊 又到一年年末時(shí)，新浪挖掘基邀請(qǐng)績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理總結(jié)投資經(jīng)驗(yàn)，展望2020年市場(chǎng)。截止12月25日，天弘基金TMT投研小組組長(zhǎng)陳國(guó)光管理的天弘互聯(lián)網(wǎng)混合今年以來(lái)賺75%，同類(lèi)排名52/2781。

　　他表示，過(guò)去幾年科技板塊持續(xù)調(diào)整，部分科技類(lèi)基金將倉(cāng)位調(diào)整到醫(yī)藥、消費(fèi)等走勢(shì)較強(qiáng)的大消費(fèi)領(lǐng)域。而天弘互聯(lián)網(wǎng)基金始終堅(jiān)守科技板塊，今年二季度以來(lái)取得了比較明顯的超額收益。天弘TMT團(tuán)隊(duì)的投研思路是深度研究?jī)?yōu)秀公司，尋找大概率的回報(bào)，中長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司。

　　預(yù)期2020年科技領(lǐng)域仍然是亮點(diǎn)所在。疊加科技產(chǎn)業(yè)周期向上和國(guó)家政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，2020年整個(gè)科技板塊仍然會(huì)有比較多的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)槊髂旰芏嘧宇I(lǐng)域業(yè)績(jī)可能會(huì)超預(yù)期，如果能夠比較精準(zhǔn)的抓住業(yè)績(jī)這條主線(xiàn)，明年科技股投資仍然有望獲取比較好的相對(duì)收益。更看好有業(yè)績(jī)支撐的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)科技板塊整體還將延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯。看好5G以及相關(guān)領(lǐng)域機(jī)會(huì)。

　　以下是問(wèn)答實(shí)錄：

　　投資與研究

　　新浪挖掘基：總結(jié)一下今年以來(lái)產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異的原因。這是否超出去年末今年初的預(yù)期了呢？如何保持領(lǐng)先？談?wù)勀倪x股邏輯和控制回撤的方法。

　　陳國(guó)光：回顧2018年底我們就預(yù)見(jiàn)到了今年科技股會(huì)有一波行情，但行情的幅度確實(shí)有點(diǎn)超乎我們之前的預(yù)期，究其原因，可能是因?yàn)閲?guó)家對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的重視程度很高，以及華為加快了產(chǎn)業(yè)鏈的國(guó)內(nèi)布局。

　　今年我們的產(chǎn)品超額收益比較明顯，原因在于我們始終聚焦TMT領(lǐng)域，堅(jiān)持通過(guò)深度研究挖掘優(yōu)質(zhì)股票，因此得以充分享受到了這輪科技股行情。

　　2018年11月天弘基金股票團(tuán)隊(duì)啟動(dòng)了投研一體化改革，促使我們投資更加聚焦，產(chǎn)品也做得更加純粹，并要求基金經(jīng)理淡化短期市場(chǎng)相對(duì)排名，精選個(gè)股，注重長(zhǎng)期超額收益，減少換手率，這讓我們能夠排除市場(chǎng)短期干擾因素，專(zhuān)注挖掘科技板塊優(yōu)質(zhì)股票長(zhǎng)期投資價(jià)值。這在2019年上半年體現(xiàn)尤其明顯。

　　過(guò)去幾年科技板塊持續(xù)調(diào)整，部分科技類(lèi)基金將倉(cāng)位調(diào)整到醫(yī)藥、消費(fèi)等走勢(shì)較強(qiáng)的大消費(fèi)領(lǐng)域。2019年上半年，受到外圍環(huán)境影響等，科技板塊出現(xiàn)了一次較大的調(diào)整，促使更多基金持倉(cāng)向消費(fèi)股偏移。天弘互聯(lián)網(wǎng)基金始終堅(jiān)守科技板塊，今年二季度以來(lái)取得了比較明顯的超額收益。

　　天弘TMT團(tuán)隊(duì)的投研思路是深度研究?jī)?yōu)秀公司，尋找大概率的回報(bào)，中長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)公司。每年我們團(tuán)隊(duì)會(huì)進(jìn)行超過(guò)200次的上市公司及產(chǎn)業(yè)調(diào)研，對(duì)科技股所處時(shí)代進(jìn)行定位，把握方向和節(jié)奏，通過(guò)空間、競(jìng)爭(zhēng)、盈利模式、管理層、成長(zhǎng)性、市場(chǎng)預(yù)期等6個(gè)維度對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行全面刻畫(huà)，尋找戰(zhàn)略投資標(biāo)的。篩選公司時(shí)，我們會(huì)自上而下和自下而上結(jié)合，從天時(shí)、地利、人和三方面綜合考察。天時(shí)是企業(yè)所在行業(yè)的景氣度比較高、成長(zhǎng)空間較大，地利是企業(yè)所處的競(jìng)爭(zhēng)格局比較好、盈利模式較好，人和是管理層優(yōu)秀。

　　科技股的特點(diǎn)是高成長(zhǎng)、高波動(dòng)，但若以?xún)赡暌陨系木S度去投資，相對(duì)可熨平波動(dòng)，獲取長(zhǎng)期回報(bào)。作為基金經(jīng)理，我會(huì)在組合層面，通過(guò)優(yōu)化持倉(cāng)結(jié)構(gòu)等手段，降低產(chǎn)品波動(dòng)，提升持有人體驗(yàn)。按我們的設(shè)想，在天弘互聯(lián)網(wǎng)的資產(chǎn)配置中，業(yè)績(jī)穩(wěn)定、治理優(yōu)秀的龍頭白馬類(lèi)公司占比將達(dá)到4-5成左右，周期向上的細(xì)分領(lǐng)域龍頭公司達(dá)到3-4成，績(jī)優(yōu)公司的高成長(zhǎng)與估值的匹配會(huì)降低波動(dòng)率。剩下兩成左右的倉(cāng)位會(huì)配置一些業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確、彈性比較好的品種，以增加的進(jìn)攻性。我們力爭(zhēng)以更小的波動(dòng)率讓投資者享受到科技行業(yè)成長(zhǎng)的時(shí)代紅利。

　　新浪挖掘基：申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，截止20191218，今年電子、食品飲料、家電、計(jì)算機(jī)等漲幅超50%。您對(duì)2020年A股市場(chǎng)怎么看？包括大盤(pán)、關(guān)注行業(yè)板塊等。明年會(huì)強(qiáng)者恒強(qiáng)，還是低估值行業(yè)補(bǔ)漲？

　　陳國(guó)光：我們預(yù)期明年整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)會(huì)比較平淡，在這樣的背景下，科技領(lǐng)域仍然是亮點(diǎn)所在，疊加科技產(chǎn)業(yè)周期向上和國(guó)家政策強(qiáng)力驅(qū)動(dòng)，我們認(rèn)為明年整個(gè)科技板塊仍然會(huì)有比較多的投資機(jī)會(huì)。因?yàn)槊髂旰芏嘧宇I(lǐng)域業(yè)績(jī)可能會(huì)超預(yù)期，如果能夠比較精準(zhǔn)的抓住業(yè)績(jī)這條主線(xiàn)，明年科技股投資仍然有望獲取比較好的相對(duì)收益。我們更看好有業(yè)績(jī)支撐的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)明年科技板塊整體還將延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的邏輯。

　　根據(jù)我們對(duì)企業(yè)盈利的追蹤研究，今年5G基站建設(shè)呈現(xiàn)出了爆發(fā)性增長(zhǎng)，從四季度開(kāi)始，我們的持倉(cāng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向了電子行業(yè)，因?yàn)槊髂晔翘O(píng)果手機(jī)的大年，預(yù)計(jì)蘋(píng)果明年會(huì)推出多款5G手機(jī)；安卓5G手機(jī)明年可能也會(huì)大量出貨。總體來(lái)看，明年整個(gè)5G手機(jī)的滲透率會(huì)有極大提升。

　　另外，穿戴設(shè)備明年也有望爆發(fā)，因?yàn)閺慕衲甑臒o(wú)線(xiàn)耳機(jī)表現(xiàn)來(lái)看，數(shù)量出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。這是本輪電子行情和以往不同之處，以前都是圍繞手機(jī)滲透率、手機(jī)更新?lián)Q代展開(kāi)，但這一次疊加了穿戴設(shè)備的爆發(fā)。蘋(píng)果的無(wú)線(xiàn)耳機(jī)2016年推出，2017年出貨1000多萬(wàn)部，去年是3000萬(wàn)部，今年預(yù)計(jì)出貨7000萬(wàn)部左右，明年有可能突破1億部。

　　除了無(wú)線(xiàn)耳機(jī)之外，明年5G應(yīng)用VR、AR的這些硬件的量也可能會(huì)起來(lái)。如華為最近就推出了VR眼鏡，系統(tǒng)比前兩年有很大的改進(jìn)。一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)是，每年年初，在美國(guó)拉斯維加斯舉行的電子展覽，將是觀(guān)察穿戴設(shè)備趨勢(shì)一個(gè)很重要的窗口，我們會(huì)關(guān)注年初新的電子產(chǎn)品的推出。現(xiàn)在初步判斷AR、VR應(yīng)該是比較重要的內(nèi)容，如果有其他新的穿戴設(shè)備推出的話(huà)，可能會(huì)給明年投資帶來(lái)了新的機(jī)會(huì)。

　　新浪挖掘基：科創(chuàng)板運(yùn)行半年了，注冊(cè)制也逐步向創(chuàng)業(yè)板等推進(jìn)。如何看待科創(chuàng)板與注冊(cè)制，您管理的產(chǎn)品如何參與？

　　陳國(guó)光：科創(chuàng)板三分之二公司都與TMT相關(guān)，這些公司將源源不斷為市場(chǎng)注入新鮮血液。科創(chuàng)板最大的優(yōu)勢(shì)是為中國(guó)科技發(fā)展提供了很多投融資方面的支持，以前企業(yè)必須盈利之后才能上市，現(xiàn)在如果有好項(xiàng)目、研發(fā)能力比較強(qiáng)，就可以上市，這樣一來(lái)，優(yōu)秀公司成功上市的概率就提高了。

　　天弘互聯(lián)網(wǎng)主要以打新的方式參與科創(chuàng)板投資，也會(huì)嘗試在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)。我們一直都在跟蹤研究一些優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)板企業(yè)，目前已經(jīng)儲(chǔ)備了不少優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。科創(chuàng)板剛開(kāi)板的時(shí)候由于掛牌企業(yè)的稀缺性，估值偏高，經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的運(yùn)轉(zhuǎn)，部分公司已經(jīng)慢慢進(jìn)入可以建倉(cāng)的區(qū)間。我們會(huì)從基本面出發(fā)，甄選個(gè)股，結(jié)合估值尋找比較好的建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)。

　　新浪挖掘基：指數(shù)基金、ETF等近兩年迅速發(fā)展，作為主動(dòng)基金經(jīng)理，有無(wú)壓力？

　　陳國(guó)光：主動(dòng)基金和被動(dòng)基金各有優(yōu)勢(shì)，滿(mǎn)足投資者不同的需求。從海外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，指數(shù)基金的發(fā)展很大程度上得益于市場(chǎng)有效性的提高，例如美國(guó)市場(chǎng)的主動(dòng)基金，每年能夠跑贏(yíng)基準(zhǔn)兩到三個(gè)點(diǎn)已經(jīng)是非常好的業(yè)績(jī)，反觀(guān)A股，以散戶(hù)為主的投資者結(jié)構(gòu)決定了其市場(chǎng)有效性比之美股還是有相當(dāng)大的距離。從國(guó)內(nèi)歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金長(zhǎng)期是跑贏(yíng)被動(dòng)基金的，這在2019年尤其明顯。主動(dòng)基金如果選股得當(dāng)，跑贏(yíng)市場(chǎng)是大概率事件，這也是我們作為主動(dòng)基金經(jīng)理的價(jià)值所在。科技產(chǎn)業(yè)技術(shù)更迭塊，需要緊密跟蹤技術(shù)趨勢(shì)和公司基本面發(fā)展，通過(guò)主動(dòng)管理獲取超額收益的概率較大。我們的理念是超額研究創(chuàng)造超額收益，希望通過(guò)深度研究，甄選出優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)，為持有人創(chuàng)造更多價(jià)值，對(duì)此我們信心十足。

　　生活方面

　　新浪挖掘基：哪次投資經(jīng)歷讓您難忘、感悟頗深，方便給我們講講嗎？

　　陳國(guó)光：我從2012年開(kāi)始擔(dān)任基金經(jīng)理，全程經(jīng)歷了2013年-2015年的科技股牛市，當(dāng)時(shí)管理的基金也算取得了不錯(cuò)的業(yè)績(jī)，但在投資過(guò)程中，更多的是跟隨市場(chǎng)主線(xiàn)，通過(guò)倉(cāng)位偏離、行業(yè)偏離等手段來(lái)獲取超額收益。經(jīng)歷了上一輪科技行情的洗禮，現(xiàn)在的我對(duì)科技股投資有了更為深刻的了解，也更有信心提前布局主線(xiàn)。

　　新浪挖掘基：您最大的業(yè)余愛(ài)好是什么？

　　陳國(guó)光：圍棋、網(wǎng)球。

　　新浪挖掘基：您最?lèi)?ài)看的書(shū)或者電影是什么？給投資者推薦基金理財(cái)相關(guān)書(shū)籍。

　　陳國(guó)光：我比較喜歡歷史類(lèi)書(shū)籍，最近在看吳軍博士的《文明之光》；投資理財(cái)類(lèi)書(shū)籍，我看的比較多的是彼得林奇、邱國(guó)鷺等人的著作。

　　新浪挖掘基：您的座右銘是？什么是您的信念？

　　陳國(guó)光：我們的投資理念是“超額研究創(chuàng)造超額價(jià)值”，我深信只有通過(guò)深度研究才可能給持有人帶來(lái)超額回報(bào)。

　　新浪挖掘基：最想對(duì)持有人說(shuō)的一句話(huà)。

　　陳國(guó)光：中國(guó)經(jīng)歷了工業(yè)化時(shí)代、消費(fèi)升級(jí)時(shí)代，即將步入科技時(shí)代，科技將成為最近幾年A股重要的投資主線(xiàn)，希望投資者更多的關(guān)注科技板塊，關(guān)注中國(guó)科技事業(yè)的發(fā)展。

　　嘉賓簡(jiǎn)介：陳國(guó)光先生，工商管理碩士，17年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。歷任北京清華興業(yè)投資管理有限公司投資總監(jiān)、諾德基金管理有限公司基金經(jīng)理。2015年6月加盟天弘基金管理有限公司。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)