原標題：國海富蘭克林趙曉東：關注確定性較高的順周期板塊 來源：上海證券報

　　震蕩的市場環境往往是投資能力的試金石。牛年以來，A股市場劇烈震蕩，主動偏股型基金凈值普遍出現明顯回撤。不過，不少投資老將管理的產品卻體現出較強的抗跌能力，凈值回撤幅度明顯低于同類基金，國海富蘭克林權益投資總監趙曉東便是其中一位。

　　趙曉東在投資中極為注重安全邊際，擅長深挖基本面、精選個股，同時能夠專注于自己擅長的領域，不賺超出能力圈范圍的錢。遵守嚴格的投資紀律，年復一年，他所管理的幾只產品獲取了較高的超額收益，常年穩居同類產品前列。

　　根據“五維選股法”精選個股

　　投資市場中有一句話：“一年一倍者比比皆是，五年一倍者寥若晨星。”趙曉東明顯屬于后者。翻看歷史業績可以發現，他所管理的國富中小盤、國富彈性市值等產品很少在某個年份表現得特別突出，但業績極為穩定，即便是在市場大跌的情況下，其凈值曲線也很少出現大幅波動。

　　在投資中，趙曉東根據獨創的“五維選股法”篩選出符合標準的股票。“五維選股法”是指選股以安全邊際為核心，這五個維度包括管理層、業務、估值、持續經營能力和風險。

　　“在對安全邊際的把握上，需要從短中長期三個角度去分析。短期來看，需要重點關注估值，估值低，回撤空間就相對較小。在估值上，除了傳統的市盈率、市凈率等指標，我還比較關注經營性現金流。對一些現金流不好的公司，我會盡量規避。”趙曉東稱。

　　就中期角度而言，趙曉東關注公司的業務和商業模式，即公司處于行業景氣度周期的哪個階段。此外，針對一些新興產業和服務業，這類公司通常沒有業績，所以需要更加關注其商業模式，了解其未來的變現途徑。“如果是消費服務行業，我會看品牌的美譽度和知名度怎么樣；如果是制造業，成本優勢會比較重要，在性能差不多的情況下，成本越低、議價能力越高，也就意味著競爭力越強。”

　　站在更長期的維度來看，趙曉東認為，人的因素對一家企業的長遠發展至關重要，即企業管理層要足夠優秀，同時具備很高的誠信度。此外，公司還需要聚焦主營業務，并擁有一個很強的執行團隊，將未來的規劃一一落實。

　　“從這些角度來看，一家公司在具備足夠安全邊際的情況下還能持續增長，是比較完美的情況。五大維度中，風險可能最容易被忽視。除了傳統的行業風險、宏觀風險、安全風險、匯率風險等，對主營業務帶來顛覆的風險，或者造成其議價能力大幅下降的風險，也非常值得關注。”趙曉東稱。

　　核心資產或尚未調整到位

　　對于當前所面臨的市場環境，趙曉東認為，今年宏觀經濟穩步復蘇，超預期概率較大。從情緒和風格的角度來看，一些估值偏低的行業，比如金融、地產、周期板塊可能機會更多，而在過去幾年中機構重倉的白馬股可能還需要經過一段時間的調整。

　　在趙曉東看來，牛市中估值的彈性要比業績彈性大。以某白酒龍頭為例，從2013年底部到現在，利潤增幅為3倍，但股價漲幅超過20倍，也就是估值從10倍提升到了60、70倍。他認為，這一輪核心資產還沒有調整到位。相對而言，趙曉東現在更關注和經濟增長密切相關的價值股和順周期類股票。

　　“今年全球經濟逐步復蘇，整體利率大概率上行，銀行的平均利潤也會出現較大增長，從而有利于估值提升。”趙曉東表示，今年銀行股的機會確定性相對比較高。此外，保險股的投資收益和龍頭地產股的成長性也相對確定，有估值提升的機會。

　　結構化的市場環境為“選股派”基金經理提供了一展身手的好時機。趙曉東表示，在當下震蕩的市場環境中，操作上安全為上，維持中性倉位，選擇基本面穩健、長期競爭優勢明顯、估值合理的公司，在熟悉的行業和公司中尋找超額收益。此外，他也積極關注港股投資機會。“港股包含許多A股所沒有的優質企業，如互聯網行業龍頭、科技‘獨角獸’等。”

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