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　　原標題：這個周末，大事超多！易綱、易會滿重磅發聲，800億白馬突發利空！影響A股10大消息！券商最新研判：分歧很大，但這個板塊又要火！

　　這個周末是信息密集量超大！

　　中美高層戰略對話結束，央行行長易綱、證監會主席易會滿都有重磅發聲、而過去一周，市場先揚后抑，最終以下跌收尾。3月15日至3月19日，滬指累計下跌1.4%，深證成指累計下跌2.09%，創業板指累計下跌3.09%。周一滬指下跌近1%；周二至周四，股指連續收陽；周五大盤收出中陰線。從周線來看，滬深A股已連續五周收陰。

　　接下來的一周，A股怎么走？券商分析師有何最新看法。

　　周末影響A股十大事件

　　1、楊潔篪、王毅同布林肯、沙利文舉行中美高層戰略對話

　　當地時間3月18日至19日，中共中央政治局委員、中央外事工作委員會辦公室主任楊潔篪，國務委員兼外長王毅在安克雷奇同美國國務卿布林肯、總統國家安全事務助理沙利文舉行中美高層戰略對話。雙方圍繞各自內外政策、中美關系以及共同關心的重大國際地區問題進行了坦誠、深入、長時間、建設性的溝通。雙方認為對話是及時的、有益的，加深了相互理解。

　　雙方同意按照兩國元首2月11日通話精神，保持對話溝通，開展互利合作，防止誤解誤判，避免沖突對抗，推動中美關系健康穩定發展。

　　雙方都希望繼續這種高層戰略溝通。

　　雙方均致力于加強在氣候變化領域對話合作，雙方將建立中美氣候變化聯合工作組。

　　美方重申在臺灣問題上堅持一個中國政策。

　　雙方探討了為各自外交領事人員接種新冠疫苗作出對等安排。

　　雙方將本著對等互惠的精神就便利彼此外交領事機構和人員活動以及媒體記者相關問題進行商談。

　　雙方討論了根據疫情形勢調整相關旅行和簽證政策并逐步推動中美人員往來正常化事宜。

　　雙方還討論了經貿、兩軍、執法、人文、衛生、網絡安全以及氣候變化、伊朗核、阿富汗、朝鮮半島、緬甸等一系列問題，同意保持和加強溝通協調。

　　雙方表示將圍繞二十國集團、亞太經合組織等多邊活動加強協調磋商。

　　2、易綱：中國貨幣政策在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間

　　3月20日，人民銀行行長易綱出席中國發展高層論壇圓桌會，會上，易綱就貨幣政策操作空間和推動綠色金融發展發表最新看法。

　　其中有關貨幣政策的重點如下：

　　我們有較大的貨幣政策調控空間。中國貨幣政策始終保持在正常區間，工具手段充足，利率水平適中。

　　中國的貨幣政策處于正常區間，在提供流動性和合適的利率水平方面具有空間。

　　貨幣政策既要關注總量，也要關注結構，加強對重點領域、薄弱環節的定向支持。

　　貨幣政策需要在支持經濟增長與防范風險之間平衡。中國的宏觀杠桿率基本保持穩定，在為經濟主體提供正向激勵的同時，抑制金融風險的滋生和積累。

　　3、易會滿重磅發聲：談A股波動、買基金、美債收益率、注冊制不意味放松審核、防范外資大進大出！

　　3月20日，證監會主席易會滿在中國發展高層論壇圓桌會上的主旨演講，其中信息量巨大，干貨很多！

　　市場波動很正常，我認為，只要沒有過度杠桿，就不會出大事，關鍵是要有一個合理的資金結構。

　　這兩年公募基金、陽光私募、券商資管發展比較迅速，投資者購買基金的比例在快速提升，這是很好的趨勢性變化。

　　但資管行業能否適應財富管理的新趨勢新要求，需要我們認真評判，盡量解決不平衡，縮小供需質量缺口，不能反復走彎路。

　　由于股票公開發行涉及公眾利益，全球主要市場都有比較嚴格的發行審核及注冊的制度機制和流程安排。美國監管機構有龐大的專業團隊分行業開展審核工作。香港交易所和證監會實行雙重存檔制度，均有審核，只是側重點不同。因此，注冊制絕不意味著放松審核要求。

　　市場上也出現了一些有趣的現象。比如，部分學者、分析師關注外部因素遠遠超過國內因素，對美債收益率的關注超過LPR、Shibor和中國國債收益率，對境外通脹預期的關注超過國內CPI。對這種現象我不作評價，但對照新發展格局，建議大家做些思考。

　　對于資本正常的跨境流動，我們樂見其成，但熱錢大進大出對任何市場的健康發展都是一種傷害，都是要嚴格管控的。在這方面，我們應該加強研判，完善制度，避免被動。

　　4、證監會：適當降低證券公司主要股東資質要求 主要股東凈資產下限調整為不低于5000萬元

　　證監會發布《關于修改〈證券公司股權管理規定〉的決定》及配套規定。《股權規定》修訂內容主要涉及以下幾個方面：

　　一是將證券公司主要股東從“持有證券公司25%以上股權的股東或者持有5%以上股權的第一大股東”調整為“持有證券公司5%以上股權的股東”。

　　二是適當降低證券公司主要股東資質要求，取消主要股東具有持續盈利能力的要求；將主要股東凈資產從不低于2億元調整為不低于5000萬元人民幣等。

　　三是調整證券公司變更注冊資本、變更5%以上股權的實際控制人相關審批事項。

　　四是對新問題予以規制，為新情況留出空間。包括禁止證券公司股權相關的“對賭協議”，完善控股股東變更為唯一股東的備案程序，明確單個非金融企業實際控制證券公司股權比例不得超過50%的例外情形；進一步明確對上市證券公司、股份轉讓系統掛牌證券公司持有5%以下股權的股東可以免除適用的條款等。

　　5、高瓴資本張磊最新演講：深入布局光伏 新能源汽車和芯片等產業鏈上下游

　　高瓴創始人兼CEO張磊20日在參與中國發展高層論壇2021年會經濟峰會時表示，在新能源技術、材料、工藝等“綠色新基建”領域，高瓴按照“碳中和”技術路線圖，深入布局了光伏、新能源汽車和芯片等產業鏈上下游。秉持長期主義的投資理念，通過支持綠色新興產業的關鍵環節，我們希望成為推動產業生態整體繁榮的重要參與者。

　　6、歐菲光：不會因特定客戶業務停止而倒下 一年內讓外界對公司改觀

　　歐菲光集團召開主題為“堅定信念、凝心聚力、勇往直前”的核心干部大會。會上，集團創始人蔡榮軍對于近期由于境外特定客戶合作終止出現的外界誤解在內部進行了澄清。公司表示，除境外特定客戶外，公司其他客戶業務仍有較大規模，公司不會因特定客戶業務停止而倒下，反而可以去掉包袱，輕裝上陣，聚焦主業，高效發展。“我們要比以往更加努力，要全力以赴，一年內讓外界對歐菲光改觀，用實際行動證明自己”。

　　7、國家發展改革委召開鋼鐵、有色、建材行業碳達峰研討會

　　3月19日，國家發展改革委產業司主持召開鋼鐵、有色金屬、建材行業碳達峰工作研討會。會議圍繞科學制定重點行業碳達峰方案、推進產業低碳轉型、提升能源利用效率等方面進行交流。國家發展改革委將堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，抓緊研究出臺相關政策措施，組織相關部門積極編制碳達峰方案，積極推動相關行業綠色低碳轉型和可持續發展。一是研究制定鋼鐵、有色金屬、建材等行業碳達峰方案，助力實現國家碳達峰碳中和目標；二是結合傳統高耗能行業實際，抓緊抓實行業自身潛力，推動產業轉型升級、結構優化；三是提升能源利用效率，推動能源資源高效配置、高效利用。

　　8、5年大賺28億！姚振華出手減持800億市值地產巨頭

　　曾在A股市場上叱詫風云的寶能系，再次吸引投資者目光。這次是因其計劃減持已持有多年的華僑城A的部分股票。寶能系持有的這部分華僑A城股票已浮盈數十億。根據數據統計，寶能系近年來仍在廣泛投資A股上市公司股權，但其A股“購物車”相較于幾年前似乎已有較大調整，對以往一些重倉的公司股票大舉減持，當然“購物車”中也出現一些新面孔。

　　周五晚間，華僑城A發布公告稱，合計持有公司8.98%股份的股東前海人壽及一致行動人深圳市鉅盛華，計劃在未來六個月減持不超過公司總股本的 2%。

　　寶能系持有的是2015年認購的華僑城A非公開發行取得的股份，取得價格為6.81元/股，按當前股價計算，不考慮分紅的浮盈約41%。若按照華僑城A目前股價和上述減持數量上限估算，減持金額最高達到15.91億元，接近16億元。 

　　9、特斯拉首席執行官：不會向美國政府提供中國客戶的數據

　　特斯拉CEO馬斯克表示，特斯拉公司將不會向美國政府提供其車輛在中國或其他國家收集的數據。他表示，特斯拉在美國或中國的公司不會收集敏感或私人數據，然后與美國政府分享，并保證中國客戶的數據會得到充分保護。

　　10、國務院辦公廳：劉偉、馬駿不再擔任央行貨幣政策委員會委員職務

　　國務院辦公廳關于調整中國人民銀行貨幣政策委員會組成人員的通知，同意蔡昉、王一鳴擔任貨幣政策委員會委員，劉世錦繼續擔任貨幣政策委員會委員，劉偉、馬駿不再擔任貨幣政策委員會委員職務。

　　十大券商最新研判

　　1、中信策略：把握配置節奏 提前布局通脹預期拐點

　　A股正處于存量資金博弈的平靜期，有底有壓，通脹預期和美債收益率的拐點是凝聚配置共識的關鍵；建議緊扣這兩者趨勢，提前布局通脹預期的拐點。

　　首先，A股市場流動性繼續處于緊平衡狀態，存量博弈特征明顯，市場結構的分歧較大。

　　其次，海外再通脹交易已經進入下半場，預計通脹預期將在4月見頂；10年期美債收益率進入緩慢上行期，最終料將倒逼美聯儲采取應對措施，預計本輪高點在2.0%左右。

　　最后，歐美經濟的需求回升高度依賴疫苗和政策，實際恢復可能非常緩慢，不確定性高，當前市場預期過于樂觀，大宗商品價格進一步快速上行動力不足。

　　配置方面，隨著海外經濟預期下修和流動性預期上修，各類資金將重新凝聚共識，建議提前布局通脹預期拐點。

　　具體配置方向上，通脹預期拐點前，建議繼續配置地產、保險等低估值高性價比防御板塊；通脹預期見頂后，建議增配中下游成本端預期好轉的制造板塊，包括汽車零部件、家電、家居等；同時，隨著流動性預期修復，建議增配“五大安全”領域中高性價比的科技安全（消費電子、半導體設備、信息安全）和國防安全（軍工）。另外，建議在二季度繼續配置市場局部共識較強的疫情受損板塊修復，包括旅游、酒店、航空。

　　2、安信策略：弱勢反復，伺機而動

　　本周市場先延續上周的溫和反彈趨勢，但周五投資者對美債收益率上行、新興市場加息、中美關系等外部因素擔憂上升，市場再次顯著調整。對此，我們認為A股市場的內因是第一位的，如果市場估值修正至疫情前水平或者說和盈利增長更為匹配時，我們預計市場對外部利空因素的敏感度將顯著降低。

　　總的來說，我們認為A股在完成估值修正以前，戰略上仍需以防御為主。過去兩周的市場以交易性機會為主，操作難度較高，短期如果市場再有顯著調整，可以更為積極地去把握階段性反彈，除了關注前期超跌反彈的品種外，整體配置結構要傾斜估值與盈利增長速度及空間匹配度高的品種，對于股票估值的容忍度需要比去年顯著苛刻。當前行業重點關注：銀行、房地產、化工、有色、家電家居、醫藥、食品飲料、軍工等。主題關注：碳中和等。

　　3、海通策略：市場風格短期搖擺 調整結束后會延續前期風格

　　2月18日以來市場下跌類似07Q1、14Q4，屬于牛市中后期的回撤。

　　借鑒歷史，這個階段盤面冰火兩重天，市場風格短期搖擺，調整結束后會延續前期風格。

　　調整需要時間消化，未來市場重新向上有望由智能制造引領，大眾消費跟隨。

　　4、招商策略：中小價值占優意味著怎樣的預期和機會

　　春節以來，A股出現了一定程度的調整，而唯獨小盤價值（代碼：399377）上漲。小盤價值占優一般都出現在經濟加速上行而利率也同時加速上行，投資者需要尋找高增速的標的對沖利率上行帶來的估值壓力，PEG≤1成為投資者重要的選股參考指標。同時，中小價值占優的環境往往意味著市場缺乏指數型機會，但也不是熊市，市場風格從尋找β到尋找個股α。投資者需要更加看重公司的邊際改善和年內業績超預期的可能性，接受一定程度的不完美。

　　從行業屬性角度，以全球經濟復蘇作為選股方向成為重要方向，全球需求導向中國優勢制造業，兼具制造和漲價屬性的制造業，涉及行業家電、家居、消費類建材、元器件、通信設備、化工、機械、電新等等。除此之外，碳中和碳達峰也是值得挖掘的選股方向，

　　5、國盛策略：悲觀預期修正后 市場將迎來修復窗口

　　近期市場繼續震蕩，主要源自于對幾個方面的擔憂：

　　美債利率快速上行，繼續對全球科技以及高估值白馬形成沖擊。隨著美國疫情逐步緩解、經濟繼續復蘇、全球大宗商品漲價通脹持續抬升，2月以來，美國10年期國債利率快速上行。至今，已從1.09%大幅上行65bp至1.74%。短時間內，美債長端利率所代表的長期貼現率的大幅上行，顯著拖累美股、尤其是科技以及高估值白馬表現。

　　國內方面，不少投資者擔心全球通脹上行倒逼美聯儲貨幣政策收緊，或導致全球風險加速暴露、資產價格大幅下跌和金融市場動蕩。與此同時，國內經濟仍在持續復蘇，也引發市場對國內金融環境整體偏緊的擔憂。此外，中美摩擦加劇、原油等全球大宗商品價格波動，也對市場風險偏好形成擾動。

　　當前對投資者而言，價格比時間更重要。市場在當前點位，已經包含了國內通脹上行導致貨幣政策收緊、中美摩擦加劇、美債利率大幅上行乃至全球流動性收緊等多重擔憂和悲觀預期。但事實上：1）當前全球共振式復蘇下，國內企業盈利仍在持續修復上行。國內PMI指數已連續12個月維持在枯榮線上，工業增加值環比增速也連續4月回升。國內經濟仍在持續復蘇。2）國內仍處于通脹上行初期，貨幣政策也仍未出現顯著收緊的信號。并且，在政策不會急轉彎的前提下，未來也很難看到系統性的變化。2月CPI同比-0.2%，PPI同比1.7%，漲幅較上月擴大1.4%。但由于天氣轉暖及春節假期影響，環比漲幅回落0.2%。因此，從短期來看，當前國內通脹壓力仍較小，不會對貨幣政策形成制約。3）全球貨幣政策維持寬松，財政刺激也持續加碼。美國總統拜登已于3月11日簽署了1.9萬億美元的紓困法案。同日，歐央行也決定維持1.85萬億歐元的緊急抗疫購債計劃，且下季度的購買速度將顯著加速。4）經歷過去幾年中美貿易摩擦之后，國內市場也已做好中美競爭長期化的準備。因此，市場悲觀預期將被逐步修復。建議在調整中，精選長期景氣向上、估值已來到合理中樞的板塊。

　　投資策略：沿著三條戰線積極參與跨年行情

　　——全球共振復蘇、利率階段性上行下的銀行保險、化工、有色等板塊。

　　——政策預期較高、長期景氣向好的新能源、半導體、“碳中和”等板塊。

　　——港股“明明白白”牛市繼續，積極配置港股科技巨頭和價值龍頭。

　　6、華西策略：趨勢性向上機會并未到來 以守待攻仍是最優選擇

　　美債收益率未到2%之前市場可能都不平靜，建議“耐心等待、以守待攻”。近期股市交易趨向謹慎，兩市成交額持續縮量，新基金發行亦漸漸放緩，在風險偏好的壓制下呈現存量博弈特征。

　　海外層面，盡管美聯儲基調偏鴿，但新興經濟體為應對通脹壓力已開啟加息進程。往后看美債收益率仍有上行空間，通脹陰霾暫時難以消退，10Y美債未到2%之前市場可能都不平靜，建議“耐心等待、以守待攻”。

　　風格上，利率上行使權益市場估值受到制約，現金流不充裕及估值過高的科技類企業更容易受到沖擊，建議繼續回避高估值科技板塊，配置低估值、現金流較好的順周期藍籌板塊，但由于指數的連續調整已釋放大部分風險，前期跌幅過深的部分核心資產可能率先企穩，優質資產的回調也是再次布局的機會。

　　行業配置上，尋找“攻守兼備”品種，如“有色、建材、建筑、公用事業”。主題上，重點聚焦“碳中和”主題（今年政府工作八大任務之一）。

　　7、國君策略：投資范式需轉換 從強調公司質地轉向突出邊際改善

　　突出邊際，尋找被低估的價值。市場從增量到存量，“拔估值”變得更難了，但并不意味著超額收益的整體消失。

　　2017年外資大幅增配消費類龍頭資產開始，具有競爭優勢、壁壘與深厚護城河的龍頭公司被價值發現，并且在寬松的流動性下“核心資產”不斷的擴容，包括半導體、新能源、光伏與部分周期成長，直至泡沫化。當“拔估值”變的更難，邊際將更為重要，一個是好的資產未來能夠超預期的好（被低估成長），一個是沒那么好的資產也會有明顯的改善（被低估盈利）。

　　因此，當下超額收益創造的最優解在于突出邊際，尋找改善超預期，定價上過去被遺忘但具有估值修復能力的資產，過去市場聚焦于大市值龍頭白馬，我們認為需要從更廣泛的角度去尋找投資機會，比如中盤藍籌或小市值白馬。

　　8、方正策略：高股息策略配置價值幾何

　　本周以來市場呈現企穩跡象，弱反彈行情持續演繹。以史為鑒，高股息策略在市場每次急跌后關注度將明顯升溫，其真實防御價值究竟幾何？本次周報將通過復盤2007年、2010年、2015年、2018年四次市場急跌后高股息策略的持續性和收益水平，啟迪投資者如何在當下行情里更好地運用高股息策略。

　　歷史經驗表明，市場高位急跌過程中高股息策略往往不具備防御屬性，與全市場跌幅相近。但在急跌之后的反彈及震蕩行情中，高股息類資產低估值、高股息優勢凸顯，反彈幅度更大且具備一定的抗跌屬性，超額收益明顯。

　　2007年11月、2010年7月市場急跌后，高股息策略均取得6個月以上的超額收益，2015年7月、2018年2月市場急跌后，高股息策略均取得1年時間以上的超額收益。

　　整體來看，高股息策略的顯著配置價值集中在首輪急跌后，若后市為震蕩市，高股息策略既有相對收益也有絕對收益。若后市單邊下行，高股息策略僅有相對收益，有相對防御價值。

　　我們運用四套不同標準對當前A股的高股息標的進行梳理，合計共有140個標的具備高股息特征。其中最嚴格標準近五年每年股息率均在3%以上的標的共有21個，集中在銀行、公用事業、地產領域，（附完整標的及篩選規則）。

　　9、開源策略：市場回歸價值安全線 階段性企穩已有可能

　　A股春節之后出現了明顯的調整，尤其是核心資產。部分投資者認為是美債實際利率的大幅上行導致了春節后市場的波動。但我們認為，更為核心的因素是大部分行業2019-2020年的估值擴張本應在2021年通過盈利逐步消化，卻因為大量新發基金進場導致市場的核心矛盾進一步激化。在深度調整之后，當下市場的定價邏輯明顯交回到絕對收益者手中，價值的安全線開始成為重要參考。從部分核心估值指標與預期收益率角度看，各大寬基指數定價矛盾已階段性緩和且年內預期收益率轉正；從交易指標看：我們用來衡量“抱團”風險的指標已經回落至2020年Q3水平，而A股部分資產已經開始得到部分長期投資者的認可。有理由相信“持幣”的絕對必要性在階段性下降，投資者已經可以專注于結構性機會的挖掘。

　　無論美國國債利率上行是否是A股調整的真實原因，以此為錨的投資者的行為波動會因此減弱，市場關注的聚焦會回落到內部核心矛盾上。另一方面，剛剛結束的中美高層戰略對話讓中美關系再次成為市場關注的焦點，部分投資者擔心中美事件給當下脆弱的市場帶來沖擊。但參考2018-2019年中美貿易摩擦時期A股、美股的表現，無論從當時的主動還是被動方來看，中美事件并非市場的趨勢決定因素，更多是事件沖擊。在當下中國的主動程度并不弱于2018年的假設下，A股市場的趨勢大概率不會困于中美關系的當下演進。

　　投資者應該重點關注的是內部因素出現的積極變化。機遇一，碳中和的長期目標和當下的限排限產措施的結合正在推動部分傳統周期性行業產能價值的回歸：過去在產能周期下行的過程中，對應板塊的估值中樞也在趨勢性下移，碳中和有可能促進限產限排的長效機制形成，當前中國本就處在新舊產能周期的交替之處，二者疊加下的產能價值回歸將重塑傳統行業的“成長性”。機遇二，海外企業在疫情中出現了明顯出清，至今海外中小企業在疫情后的擴張中意愿并不積極。這意味著海外生產恢復過程中的供應鏈缺失仍將長期存在，而生產恢復不同于2020年的海外消費拉動，生產對于更廣泛的中小企業的拉動可能強于品牌化的頭部企業。短期的催化則是：在需求不弱的前提下環保限產正在提升鋼鐵、鋁等行業的盈利彈性；中小市值盈利修復的趨勢已經開始逐步被市場重新定價。

　　10、中金策略：A股盤整磨底

　　我們在前期判斷本次A股市場的調整是去年3月23日指數見底回升以來首次“中期調整”，一般幅度會是在15%以上，調整與盤整的時間可能會持續2-3個月。當前市場整體調整幅度已經不算低（滬深300春節后振幅已超過17%，同期創業板指振幅25%），市場整體估值也回到歷史均值附近（滬深300前向市盈率目前已接近2005年以來的均值，非金融部分在歷史均值向上0.4倍標準差附近），市場整體繼續大幅下行空間可能有限。

　　但結合增長和政策環境及歷史經驗來看，調整時間可能尚短，結構性估值仍不具備很強吸引力。參考外資持股前100的個股構建的行業龍頭指數，經歷前期明顯回調后動態市盈率已低于30倍（歷史均值約18倍），結合基本面及景氣程度差異，我們認為后續這些公司表現可能分化，待短期估值和倉位風險有所消化后可能逐步重拾升勢。未來一段時間我們判斷市場整體繼續盤整震蕩、平均成交量可能進一步萎縮，明顯上行或下行可能需要新的催化因素或事件出現，對市場中期前景不必過于悲觀。

　　行業建議：重結構、輕指數，自下而上。短期震蕩反彈中可能下跌多的板塊反彈會相對多：1）短期內估值低、此前漲幅低的板塊可能略顯韌性；2）中期來看，消化估值壓力后，我們仍建議關注結構性的趨勢，消費仍是自下而上選個股的重點，新能源、科技、醫藥等領域結合景氣程度自下而上逢低吸納。

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責任編輯：彭佳兵