Vanguard集團首席投資官Gregory Davis：指數基金投資的市場效應

　　Vanguard集團創始人約翰?博格先生（John Bogle）被譽為“指數基金之父”。盡管他本人對各式各樣的ETF持不同看法，但如今Vanguard集團已然躋身全球三大ETF管理公司之一，約占四分之一的市場份額。在所有流入ETF的資金中，近30%流向了Vanguard集團管理的基金。

　　不可否認，被動投資策略在過去十年間越來越受到投資者的歡迎。但到目前為止，指數投資在整個投資市場上所占的份額仍相對較小。拿股票來說，大約有15%到20%的資產采用的是指數投資策略，其余資產則使用的是針對個別證券的投資策略、主動管理投資策略或除指數投資以外的其他投資策略等。因此，要占據更多市場份額，指數投資還有很長的路要走。

　　事實上，美國股市每天的指數基金交易活動只占到日均交易量的5%左右，其余交易仍然來自主動管理型基金的基金經理、買入證券的個人投資者、以及推動其他交易活動的市場參與者。

　　雖然尚未有數據支持，但Vanguard集團認為主動管理型基金經理在動蕩的市場環境中仍或具有優勢。不管市場周期如何，采用低成本投資策略的基金經理往往表現優于采用高成本投資策略的基金經理。在10年期內，大多數主動管理型基金經理由于受到高額成本和高換手率的拖累，業績往往不如擁有較低成本的指數基金經理。

　　Vanguard集團作為全球最大的公募基金管理公司，其使命是努力為客戶創造最大利益。隨著業務規模和工作效率的持續提升，企業經濟效益亦持續增長，而Vanguard集團則通過兩種形式將這樣的增長回饋于投資者，即持續降低費率和不斷對企業進行再投資。自2015年以來，Vanguard集團已經降低了500只基金和ETF的投資成本，幫助客戶節省了6億多美元的費用。此外由于Vanguard集團獨特的股權結構，使Vanguard集團與投資者的利益始終保持一致，因此仍是投資者的最佳選擇。

　　此外，Vanguard集團于今年早些時候推出了一系列基于因子的ETF。為了能更有效融入因子、且無需頻繁地對投資組合進行再平衡，其使用了主動管理策略。試想一下，主動管理型基金經理過去如何幫助投資組合增值？其中部分增值來自因子的影響或純粹對因子進行加權。這種通過較低成本可獲得的純靜態因子投資策略，投資者不應為其支付主動管理費用。投資者應該為真正的阿爾法收益支付主動管理費用，這種阿爾法收益要么源自選股策略，要么源自基金經理在投資組合中對各資產類別或不同因子進行動態調整的能力。

　　作為金融服務行業的領導者，Vanguard集團還致力于開發及拓展智能投顧的尖端技術。Vanguard集團向美國投資者提供的智能投顧屬于混合型咨詢服務。這項服務基于定制化和先進的科學技術，結合人工投資顧問作出的判斷和持續性咨詢，從而制定兩全其美的投資方案。

　　反觀人工投資顧問，其主張則在很大程度上是以行為輔導為導向的。他們能夠了解投資者的需求，幫助投資者從投資組合構建的角度了解市場并做出正確決定，同時幫助投資者平穩度過市場波動時期。當部分投資者因市場形勢變化而想要調整自己的資產配置時，人工投資顧問能夠提供有效的建議和指導。

　　談及市場前景，Vanguard集團認為2019年全球經濟增速下滑但未至衰退。Vanguard集團預計2018年美國經濟增速為3%左右，但由于美聯儲逐漸收緊的利率政策以及減稅措施帶來的效應影響短暫，Vanguard集團預計明年美國經濟增速將開始放緩。因而在進入2020年之時，經濟衰退的可能性開始上升，但現在下結論還為時過早。

責任編輯：常福強