益民基金：短期延續(xù)調(diào)整，靜待3月明朗

　　2018/02/12

　　上周市場(chǎng)受美股影響，所有指數(shù)均大幅下跌。上證綜指基本回吐2017年6月以來(lái)的所有漲幅，接近2017年以來(lái)的最低點(diǎn)。上證綜指，萬(wàn)得全A、中小板以及滬深300表現(xiàn)分別為-9.60%，-8.59%，-6.80%以及-10.08%。上周所有板塊均大幅下跌，最小跌幅也達(dá)5.38%。其中大金融板塊表現(xiàn)最差，房地產(chǎn)、非銀跌幅居前二；銀行也低開(kāi)低走，周五尾盤(pán)有小幅拉升。家電較食品飲料表現(xiàn)更差，周內(nèi)兩個(gè)板塊接連低開(kāi)，周五略微回漲。采掘、有色及鋼鐵周一逆勢(shì)大漲，后四天接連跳跌，周期表現(xiàn)周內(nèi)不佳。

　　前期美國(guó)十年國(guó)債上行引發(fā)通脹預(yù)期上行，導(dǎo)致上周美國(guó)VIX指數(shù)跳漲，美股大幅下調(diào)。國(guó)內(nèi)A股受到美股的情緒的蔓延，各大指數(shù)大幅下挫。我們認(rèn)為A股市場(chǎng)調(diào)整主要是由于風(fēng)險(xiǎn)事件沖擊所帶來(lái)的投資者悲觀情緒升溫導(dǎo)致，表現(xiàn)為外資大幅流出和國(guó)內(nèi)投資者兌現(xiàn)收益需求上升。一是，陸港通全面開(kāi)通以來(lái)，A股與美股港股的聯(lián)動(dòng)性在加強(qiáng)。由全球共振引發(fā)的超調(diào)，本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，只是加劇A股本輪調(diào)整幅度的主因，而A股本身利空因素集中釋放，才是1月底開(kāi)始的這輪調(diào)整的催化劑。二是，短期增量資金邏輯弱化，美股大跌使北向資金的流入A股趨勢(shì)階段性中斷，并使A股機(jī)構(gòu)投資者“賺錢(qián)效應(yīng)”消失，短期增量資金的邏輯被弱化，但中期增量資金邏輯并未破壞。

　　短期A股遵循美股利空連鎖反應(yīng)猶現(xiàn)+金融監(jiān)管，調(diào)整時(shí)間及節(jié)奏未到歷史平均，但預(yù)期下行空間有限，市場(chǎng)方向仍待3月基本面和政策面更明朗。中期基本面偏樂(lè)觀，原因包括： 1）中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性好；2）A股估值和基本面安全邊際不低；3）資金杠桿尚處合理水平；4）政策面支持資本市場(chǎng)發(fā)展。行業(yè)配置方面，市場(chǎng)企穩(wěn)后，我們認(rèn)為白馬仍是市場(chǎng)主線（投資機(jī)構(gòu)化/海外化+集中度提升）并不會(huì)改變，短期推薦自下而上精選價(jià)值白馬個(gè)股。主題方面推薦5G及半導(dǎo)體。

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183