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美聯儲政策轉“鴿” 新興市場機遇顯現

　　中國證券報

　　當地時間1月30日，美聯儲在2019年首次貨幣政策會議上釋放出更加明晰的“暫停加息”信號，同時暗示將采用更加靈活的路徑進行“縮表”，讓貨幣政策更加轉向“鴿派”。受此影響，美元指數大幅下挫，展望未來更多業內人士預計美元強勢難以為繼。

　　加息放緩、美元走軟，對新興市場形成利好。機構預計，新興市場在經歷了2018年的“資本大出逃”后，今年很可能重新成為全球資金的重要吸金池。受美聯儲貨幣政策決議聲明提振，新興市場股市及貨幣紛紛走強，MSCI新興市場指數延續開年上漲趨勢并觸及四個月以來的高位。

　　美聯儲展現耐心

　　美聯儲發布的利率聲明顯示，聯邦儲備基金利率將維持在2.25%-2.5%不變，超額準備金率將維持在2.4%不變，貼現利率將維持在3%不變。在利率政策按兵不動外，美聯儲在聲明中還刪除了“進一步漸進加息”的措辭，關于經濟活動的措辭也從“強勁”改為“穩固”。

　　美聯儲在聲明中首次表示，考慮到全球經濟和金融形勢的發展及通脹壓力的減弱，貨幣政策委員們未來在決定利率目標區間時將“保持耐心”。美聯儲主席鮑威爾在新聞發布會上承認，美聯儲未來加息的可能性已降低，下一次利率行動將取決于經濟數據。

　　“加息”和“縮表”是此輪美聯儲貨幣收緊政策的兩大主題。去年12月，美聯儲宣布將聯邦儲備基金利率提高25個基點，完成了2018年內的第四次加息，也是自2015年開啟貨幣政策正常化以來的第九次加息；2017年10月，美聯儲開始啟動縮表，采用停止到期資產再投資、主動出售中長期國債和抵押貸款支持證券（MBS）等方式，將美聯儲資產負債表規模從4.5萬億美元縮減至今年1月的4.04萬億美元。

　　對于正在進行的縮表，美聯儲同樣暗示了更為鴿派的立場，表示如果經濟狀況和金融市場需要的流動性單靠調整利率無法實現，那么將準備調整資產負債表的規模和構成，如債券投資組合的減幅等。摩根大通對此表示，從加息和縮表兩方面來看，美聯儲的態度與上次會議的立場相比發生了進一步的變化。

　　美聯儲此次更為鴿派的表態，提振了金融市場的情緒，當天歐美股市集體上漲，次日亞太市場也普遍飄紅；同時，美元大幅走弱，美元指數在聲明發布后一度下挫至95.25附近，觸及四個月以來低位；兩年期、5年期、10年期美債收益率曲線也紛紛下跌并趨于陡峭。

　　利好新興市場

　　美聯儲此次釋放更為鴿派的貨幣政策信號，讓分析師更加看到新興市場反彈的希望。有分析認為，美聯儲貨幣收緊步伐放緩，美元走弱，美元荒現象將得以緩解，利好全球市場特別是新興市場；而隨著美聯儲掣肘因素弱化，一些新興經濟體自身的貨幣寬松空間也將被釋放。美元指數和美債收益率共同回落，更有利于改善新興市場的外部環境。

　　從歷史看，一般美聯儲加息周期中，新興市場的表現都較差；美聯儲結束加息周期后，新興市場往往會出現轉機。瑞銀財富管理策略師稱，美聯儲趨于更加靈活，不僅會根據經濟和市場形勢調整利率路徑，還愿意調整資產負債表的變化幅度，美元走弱趨勢料持續，美元的借貸成本下降，有利于緩解新興市場的壓力，因此看漲新興市場。

　　2018年，美聯儲偏鷹派的加息縮表行動，疊加國際油價走高等因素，曾讓新興市場受到嚴重打擊，多種資產遭遇被拋售的命運。新興市場不僅股市整體陷入熊市，阿根廷、土耳其、印尼、印度、巴西等多個新興市場貨幣也紛紛陷入危機。

　　但隨著美聯儲緊縮政策放松的預期升溫，新興市場已經出現回暖跡象。國際金融協會（IIF）日前報告顯示，新興市場近期出現資金回流，中國成為資金回流的主要的目的地。資金流向監測機構EPFR日前的數據顯示，隨著市場預期美聯儲加息節奏放緩，新興市場基金壓力已得到緩解，最近一周，新興市場股票型基金的資金凈流入量為近一年新高；貨幣相對堅挺的新興市場債券型基金的資金凈流入量也創兩年半新高。

　　澳洲AMP Capital基金經理Nader Naeimi表示，正在加倉新興市場股市，其中A股是關注的重點。他稱當前的情況不同于2018年初，當時新興市場被寄予厚望，倉位格外擁擠，后在流動性收緊、貿易摩擦等風險下，機構紛紛進行大規模拋售；如今機構的新興市場倉位較低，在流動性寬松環境下，新興市場以低估值獲得較大吸引力。歐洲資產管理巨頭Amundi首席投資官Pascal Blanque表示，未來新興市場大部分貨幣都有升值空間。

　　數據顯示，iShare MSCI新興市場基金（EEM） 在美聯儲鴿派聲明后升至四個月來新高，該指數自去年圣誕節低點至今已經反彈12%；MSCI新興市場貨幣指數自去年9月低點后一路走高，至今反彈超4%。

責任編輯：郭建