業績預虧78億，股權遭凍結、被立案調查，這回連巴菲特都不好幫他

　　作者|徐悅邦 陳夢霏

　　來源|野馬財經

　　春節前大A股時興爆雷，并且一雷更比一雷響。個中劇情，估計比春晚節目還精彩。

　　譬如，因為沒錢買豬飼料，餓死了生豬，業績預虧29億元的雛鷹農牧（002477.SZ）。還有比雛鷹農牧虧得更慘，在虧損界已然被封“虧損王”的天神娛樂（002354.SZ）。

　　1月30日晚間，天神娛樂發布《業績預告修正公告》稱，預計資產減值后公司虧損達73億元——78億元。今日（1月31日）開盤，天神娛樂股價跌停，報4.26元/股，總市值僅39.71億元。

　　而在三年前，天神娛樂可是無限風光，從借殼上市時24億元的估值一路狂飆到近350億元。時任董事長朱曄甚至還曾豪擲1500萬元，只為與股神巴菲特共進一頓午餐。

　　天神娛樂提前過“本命年”

　　天神娛樂此次資產減值中，大部分來自于之前大量并購形成的巨額商譽減值準備約49億元。截至2018年第三季度天神娛樂存在商譽金額約65.35億元。因為無法確定減值金額，公司此次公布的業績預告，尚未考慮商譽減值的因素影響。

　　這意味著，2018年天神娛樂仍可能存在商譽大額減值，導致業績繼續虧損的風險。

　　查詢天神娛樂過往公告不難發現，這家公司大額商譽減值的隱患早已顯現。2018年9月26日，深交所曾向天神娛樂下發關注函，引起市場矚目。公告顯示，天神娛樂因資金狀況緊張無法按期償還兩筆銀行貸款，逾期金額共計1.35億元。

　　至此，天神娛樂開始接連陷入債務違約，持股5%以上的股東部分股權遭司法凍結，被證監會立案調查、高管離職等危機。

　　或許誰也未曾想到，昔日A股市場的“明星”玩家，竟落得如此地步。公司從24億元的估值一路狂飆到近350億元，現如今又跌到不及40億元，猶如坐了一趟過山車。

　　曾經滄海難為水?，F如今朱曄也可能是華人富豪圈里，與巴菲特共進午餐之后，混得最不如意的一位。

　　2018年對天神娛樂及其實控人朱曄來說，都顯得流年不利。

　　截至2019年1月4日，朱曄持有天神娛樂1.31億股，持股占比為14.01%，股票質押比例達98.94%。其中，朱曄持有天神娛樂股份累計被司法凍結占其持有公司股份總數的100%。

　　在2018年5月，朱曄因涉嫌違反證券法律法規，被證監會立案調查。9月20日，麻煩纏身的朱曄選擇辭去天神娛樂董事長兼總經理的職務，只好與這家他一手帶大、成立已8年的天神娛樂說了一聲再見。

　　作為天神娛樂創始人及實際控制人的朱曄煩惱多多，其實天神娛樂公司遇到的麻煩也是不少。

　　業績大幅下滑，股價大幅殺跌，銀行貸款違約，這些幾乎成為天神娛樂近半年多來的關鍵詞。據東方財富數據顯示，2018年以來天神娛樂股價跌幅已超過70%，引得無數投資者競折腰。

　?。▓D為天神娛樂股價走勢圖，截圖來源：東方財富）

　　與一路向南的股價表現相呼應，天神娛樂的業績也是令人難堪得很。2018年三季報顯示，天神娛樂前三季度實現營業收入18.68億元，比上年同期下降16.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.51億元，較去年同期下降近66.51%。

　　若將時光拉回3年前，朱曄和他的天神娛樂面對的卻又是另外一番光景。

　　巴菲特飯局換來200倍浮盈

　　2015年6月，巴菲特午餐競拍再一次出現中國人的身影，埋單者正是朱曄。

　　朱曄以234萬美元（約1500萬元人民幣）的價格拍下了與巴菲特共進午餐的機會。繼步步高董事長段永平和有著“中國私募教父”之稱的趙丹陽之后，朱曄成為第3位坐到巴菲特“午餐桌”上的中國人。

　　市場一度嘩然。因為與段永平和趙丹陽相比，朱曄并不那么出名。朱曄控股的天神娛樂只是一家在中國A股中小板上市的公司，最新年度凈利潤僅為1.08億元人民幣。

　　3個月后，美國東部時間2015年9月8日中午11：30，朱曄和他的小伙伴來到了紐約有著“權力之屋”稱號的Smith&Wol-lensky餐廳，準備在一個靠近廚房、敞開式的9人桌上與巴菲特共進午餐。

　　在午餐前，朱曄對這頓午餐的期待是“開心就好”，至于問什么不問什么都不重要。朱曄確實也挺開心，因為接受美國幾家媒體的采訪而耽擱了入席時間。

　　圖為朱曄（右三）與巴菲特就餐合影，圖片來源：視覺中國

　　這也難怪當時有人認為，朱曄拍下巴菲特午餐的舉動是醉翁之意不在酒，在乎的是自家股票。Wind數據也顯示，天神娛樂2015年9月的股價在63元/股到73元/股之間。在朱曄與巴菲特共進午餐后的幾個月時間里，天神娛樂的股價一路飆升。

　　2015年12月，天神娛樂的股價摸到歷史最高峰125.20元/股，較9月份的最低價63元/股已接近翻番。若以彼時朱曄持有的4664.43萬股天神娛樂股票計算，與巴菲特共進一頓午餐后，朱曄在4個月內實現的浮盈最高達30億元。

　　如此算來，一頓1500萬元的巴菲特午餐埋單換來200倍的浮盈，朱曄也算名利雙收。這也怪不得在競拍午餐成功后，當有人問及朱曄值不值時，他會說：“很值??！”

　　這頓持續了3個小時的巴菲特飯局，讓朱曄感慨得到的啟發挺多，其中最核心的則是“大道至簡，貴在堅持”。飯局之后，朱曄說“我想要的都獲取到了”。

　　在這場巴菲特飯局上，朱曄曾向巴菲特表示，“我做實業還行，炒股不行”。其實，嘴上說著“炒股不行”的朱曄，卻是個資本運作的高手。

　　一句“遺憾”無法實現甩鍋

　　土生土長的北京人朱曄，對于北京的四季交替異常熟悉，也在經歷著北京的發展變化，時常想著參與進來為現狀做一點積極的改變。

　　然而，在經歷了多次創業之后，朱曄于2010年3月成立了一家游戲公司——北京天神互動科技有限公司（下稱“天神互動”，天神娛樂前身）。同年年底，天神互動推出的第一款產品ARPG武俠頁游《傲劍》大受歡迎。

　　成立僅一年之后，天神互動實現營業收入1.36億元，盈利逾7000萬元。不久之后，光線傳媒、天津君睿祺、北京潤信鼎泰等機構投資者已紛紛出現在了天神互動的股東名單中。

　　2014年1月，天神互動借殼科冕木業上市的重組預案披露。同年7月，天神互動借殼上市獲證監會批準，并于半年后改名為天神娛樂。距離天神互動創立還不到4年，朱曄等人便已創造了一個造富神話——從300萬元的啟動資金到24.51億元的估值，增值了816倍。

　　對此，北京一家投行高管向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，“2014年是游戲行業并購重組大年，當時游戲概念股動輒幾十、上百倍的市盈率。若以天神娛樂借殼上市時24.51億的評估值和公司2013年1.38億元凈利潤計算，它的市盈率低于20倍，算是相對合理的”。

　　然而，借殼上市時的7倍溢價對朱曄和他的天神娛樂來說只能算是一個新的開始，遠未結束。Wind數據顯示，若從借殼上市預案披露時的價格算起，算到天神娛樂125.20元/股的歷史最高價，區間漲幅接近8倍，最高市值一度接近350億元。

　　朱曄執掌的天神娛樂自借殼上市后便開啟了一系列外延式并購，在資本市場頻頻出手。

　　圖為天神娛樂近幾年的并購項目，截圖來源：東方財富Choice數據

　　通過一系列外延式并購，天神娛樂近幾年的營收和凈利潤情況顯得十分喜人。然而這一狂飆突進的做法卻為天神娛樂埋下了隱憂，最突出的就是并購過程中累計的巨額商譽減值風險。

　　Wind數據顯示，截至2017年年報，天神娛樂的商譽高達65.41億元。至于商譽是否會成為天神娛樂并購的后遺癥，仍有待時間給出進一步答案。

　　朱曄在辭去天神娛樂董事長兼總經理職務次日，曾在發表的一封公開信中對此回應稱天神娛樂上市以來“每一次外延式發展，都是經過深思熟慮，絕非貿然激進。遺憾的是，對行業市場、資本市場波動性預判不夠充分，更無法干預相關政策的疏嚴?！?/p>

　　一句“遺憾”顯然無法完成甩鍋。世事難料，朱曄可能也沒有料到今天。在朱曄的辦公室里，擺放著他和巴菲特的合影，依舊在無聲地敘述著過去的輝煌。

　　往事業已成煙。如今的朱曄雖已暫別天神娛樂，但該來的卻躲不掉，留給朱曄和天神娛樂的窘境依舊待解。你是如何看待朱曄和他一手帶大的天神娛樂的？歡迎在評論區留言。

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責任編輯：史考