試向易主席建個言

　　來源：秦朔朋友圈 作者 黃凡

　　這幾天證監會主席換人的消息一直在刷屏，大家都期盼新主席來了股市會有“大牛市”，讓大多數投資者都皆大歡喜賺錢。然而這種期盼并不切合實際。

　　平心而論，前任主席為保護投資者利益，已經做了很多有建設性的事項了，為市場正本清源，擠掉了不少泡沫，從而為下一輪牛市打好了基礎。假如沒有他的這些努力，A股的表現可能會更差。說句大家不愛聽的：投資者這三年間虧錢，應該更多找找自身原因，包括投資理念與方法上的原因，如不反省，會繼續虧下去的。

　　三年來，IPO基本實現常態化，降低了績差、概念、題材股的估值，擠去了泡沫。當然了，前任也有些事情沒有來得及干，如退市常態化、新股發行過渡到注冊制等。看來要寄望新一任領導有足夠的智慧與勇氣來解決。

　　但為何不能寄望于新證監會主席能馬上帶來“讓大多數人賺錢的大牛市”呢？

　　因為可持續的大牛市有兩個必要條件：一是企業盈利持續增長；二是市場估值偏低。

　　上市企業的盈利能力上升，要看宏觀經濟基本面和企業自身的內生發展能力，而這超出了監管者的能力范圍。不過監管者也可以通過建立與健全IPO與退市機制，不斷對上市公司進行優勝劣汰——篩選好的公司用常態化IPO請進來，把偽劣的上市公司通過退市驅逐出去，這樣的優勝劣汰機制也能達到提升上市企業長期盈利能力的目的。

　　市場的估值降至低水平也會讓“大多數投資人都賺錢的長期慢牛市”有了基礎。要降低市場的整體估值可以怎么干？嚴格執法、嚴懲造假，把許多虛高的股票價格降下來。其實，目前的各種“業績爆雷”、“商譽減記”已經是在降低一些虛高股票的價格了，降到一定程度，就為下一輪長期慢牛夯實基礎了。從這個角度看，“爆雷”的過程也就是正本清源的過程。

　　近日，有一則“新證監會主席主持討論完善做空機制”的“傳聞”讓市場明顯下跌。對此，證監會新聞發言人表示，“已關注到相關消息；上述消息純屬謠言。證監會正在按照中央經濟工作會議的部署，堅持市場化法治化方向，加快資本市場改革開放，毫不動搖推進資本市場健康發展?！?/p>

　　其實，含“做空機制”的市場機制的完善，正是“堅持市場化方向”，而且，大家痛恨的“做空機制”，恰恰是長期慢牛的保障。 

　　假如有完善的做空機制，就很可能避免了2013-2015年累積的中小創、績差、概念、題材、殼資源股票的巨大價格泡沫。須知，股市低迷不振，正是我們過去三年來一直為這個泡沫的終極破滅而付出代價。

　　即使現在沒有做空機制，績差、概念、貴價、題材股中的地雷陣始終是要炸的，躲得過初一，躲不過十五，只是長痛與短痛之間的選擇題而已。財務報表做假的騙局一旦開始，就停不下來。只能以更大的騙局來掩蓋原來的騙局……最終到了不可收拾的地步。“樂視網”的一地雞毛就是一個典型例子。

　　如果我有機會給易主席建言，我會有以下說法：

　　應吸取2014-2015年從“杠桿牛市”到“慘烈熊市”的教訓，更好地改善資本市場的制度建設，提升監管的能力。證監會的真正責任是要確保公開、公平、公正的市場原則，讓市場變得更有效，保障市場參與各方的合理利益，而不是調節指數的點位，更不是確保大部分投資人賺錢。

　　都知道A股熊長牛短的主因在于發行與退市機制的扭曲，讓大部分時間的總體估值偏高。新股的發行更是被人為控制節奏造成稀缺，一上市的新股價格就處于不合理的高位。只要是處于高位，只有靠慢慢地下跌來回歸正常了。山有多高，谷就有多深，無論以何種手段，都沒法改變市場規律。

　　其實，股市低迷時，推行改革的阻力與代價都最小，監管者應把握時機，實行實質上的注冊制，嚴格執行退市制度，配合嚴懲財務數據造假與市場操縱，讓A股具備優勝劣汰的機能，提升A股的投資價值，將來就能改變投資人大多虧損的困境。記得2005年間，股市低迷不堪，然而監管者以“開弓就沒有回頭箭”的勇氣推動“股權分置改革”，結果迎來了史上最波瀾壯闊的一場大牛市。

　　同時，我也希望對市場中摸爬滾打的投資人建言如下：

　　注冊制的推出與退市常態化的結果一定是“少數績優核心資產繼續受青睞，而多數‘績差’‘概念’地雷繼續要命爆破”，投資者必須摒棄“炒新、炒小、炒績差、炒概念”等光榮傳統了。否則除了繼續送錢外，將一無所獲。

　　價值投資的原則非常簡單，那就是：選好公司，等合理價，做長期打算。只可惜“選”、“等”、“長期”這三個關鍵字知易行難?！拔涔Ω邚姟钡耐顿Y人一旦做到了知行合一，就可以憑價值投資策略一劍走天涯了。其它的各類“技術派”、“消息派”、甚至“內幕派”的武功都構不成你的對手。

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責任編輯：張恒