原標題：投資的信用債違約，會影響商業銀行嗎？

　　來源：金融時報 

　　張末冬 

　　近期債市再次出現信用沖擊波，以幾家3A企業為代表的信用違約事件造成債市估值大跌，加之部分企業和地方政府在處置環節中存在非市場化操作，引發廣泛關注。作為債券的投資方之一，外界亦擔憂商業銀行后續資產質量是否會受到影響。受此影響，上周銀行板塊指數一度下跌。

　　接受記者采訪的專家認為，總體來看，銀行自營債券投資主要以政府債券、政策性金融債為主，企業債在銀行的自營債券投資中占比非常低。因此，近期信用債違約對銀行的沖擊有限。

　　為維護債券市場穩定，11月21日召開的金融委第四十三次會議指出，近期違約個案有所增加，是周期性、體制性、行為性因素相互疊加的結果。要堅持穩中求進工作總基調，按照市場化、法治化、國際化原則，處理好促發展與防風險的關系，推動債券市場持續健康發展。并提出依法嚴肅查處惡意轉移資產、挪用發行資金等各類違法違規行為，嚴厲查處各種“逃廢債”行為，保護投資人合法權益等。

　　資產質量影響較小

　　今年以來商業銀行在信用債增持上表現強勢，成為商業銀行墊厚收益的重要來源，不過總體看體量依然較小。根據中泰證券銀行業研究團隊測算，銀行業整體表內持有信用債規模預計在6萬億元，占比不足3.5%，表外規模預計在10萬億元，后者風險有一定暴露。

　　“情緒肯定受到影響，但對債市的流動性沖擊比較有限，商業銀行的實質性影響也較小。”一位銀行金融市場業務負責人告訴記者，此次事件后，部分機構行為趨于謹慎，主動贖回一些債券，尤其是煤炭、鋼鐵等領域。另外銀行貸款質量穩健，風險抵御能力充足，預計能夠很好地化解由信用債違約帶來的風險。　　

　　對此，外界分析結論也較為一致。中泰證券金融組負責人戴志鋒表示，一方面，信用債違約對銀行資產質量影響的傳導有限，存量和增量風險完全可控；另一方面，銀行表內投資信用債占比不足3.5%，表外風險偏好下降。光大證券金融業首席分析師王一峰表示，商業銀行表內信用債配置比重較低，信用債走弱一定程度上會造成估值損益，但對資產質量影響不會太大。此外，部分企業授信敞口對銀行表內資產質量或有一定影響，特別是對部分地方性法人銀行影響相對較大。需要重點關注信用投放區域分化加劇以及可能誘發區域性金融風險。

　　中金公司的研報指出，2016年以來新發貸款不良率維持低位，部分銀行反饋在0.5%左右，具體來看銀行煤炭業敞口估算在1%以內。疫情后大部分銀行對公司貸款進行徹底摸排，煤炭業貸款中大約10%被納入了關注類貸款，同時，銀行表內外投資風控一致。“所以我們判斷信用債相關敞口也在下降，風險可控。”

　　銀行理財情況如何？

　　中國銀行業協會日前發布的《2020中國銀行業理財業務發展報告》顯示，債券在非保本理財資金投資各類資產中占比最高，達到59.72%，占比較年初提高6.37個百分點。普益標準分析師楊超指出，相對于公募基金和券商資管產品來說，銀行理財實質上投資低等級企業信用債的比例相對較低，底層資產風險相對更加可控，因而信用債市場風險上升導致的利率下行對銀行理財收益影響不大；另一方面，此次企業信用債市場的波動受單一事件情緒影響較大，且違約規模相對于整個債券市場來說占比很小，對銀行理財造成的影響亦十分有限。

　　加強自身信用風險監測、控制能力

　　金融委對逃廢債“零容忍”態度向市場傳遞出積極信號。另外就在11月23日，冀中能源相關負責人指出，“請金融市場放心，冀中能源集團嚴守法律法規和市場規則，堅持職業操守，勤勉盡責，誠實守信。”

　　市場規則與秩序的完善，將利于市場信用風險的控制。上述銀行金融市場負責人認為，市場主要擔心銀行在信用債方面的持倉風險敞口，金融委的表態及部分地方政府后續動作有利于穩定市場預期和情緒，從而降低潛在風險敞口。另外，逃廢債行為會有所收斂，對市場的沖擊也會相應減小。

　　不過即便如此，必須強調的是，銀行在主動對債券投資策略進行積極管理，適時向低風險債券傾斜的同時，也須認真看待此次事件帶來的警示。

　　11月19日，交易商協會再次宣布對永煤控股債務融資工具相關中介機構啟動自律調查。協會稱，發現興業銀行、光大銀行和中原銀行等主承銷商，以及中誠信國際、希格瑪會計師事務所存在涉嫌違反銀行間債券市場自律管理規則的行為。此次金融委會議也強調，發債企業及其股東、金融機構、中介機構等各類市場主體必須嚴守法律法規和市場規則，堅持職業操守，勤勉盡責，誠實守信，切實防范道德風險。

　　“資產配置方面，此次信用違約事件也給銀行敲響了警鐘。”楊超指出，一方面，銀行機構需加強目前行內已投資信用債的排查，對于部分弱資質主體的企業信用債保持審慎態度，也會更加關注個例風險傳導情況，在資質下沉時關注主體債務承擔意愿。部分中小銀行通過信用下沉博取產品高收益進而擴充市場份額的行為將會受到一定限制，銀行理財資金可能會向利率債和財務更加穩健的中高等級信用債等資產集中。另一方面，銀行理財資金也需更多考慮充分多元化投資以分散投資風險，逐步向大類資產配置及組合管理轉型，進一步探索以標準化資產投資為主、非標資產投資為輔的配置方案。

　　商業銀行主體對此也有所回應。交通銀行金融市場業務中心總裁喬宏軍撰文指出，作為信用債券市場的投資者，將秉持價值投資的理念，著力培育信用風險識別預判能力，加強信用風險監測、控制能力，優化信用風險管理流程，通過錘煉信用定價和交易水平提振投資信心。

掃二維碼 領開戶福利！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：李鐵民