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　　原標題：明年A股“牛”不能停？券商進入2021股市策略展望季，這些板塊獲力推

圖片來源：視覺中國

　　年終歲末，又到一年A股展望季。

　　近期，中信證券、興業證券、招商證券等多家券商陸續發布2021年A股投資策略，各家研究機構達成的共識是：明年A股“牛”不會停。

　　興業證券指出，2021年作為“十四五”開局之年和A股“三十而立”后的第一年，無論在制度環境、投資者結構、還是上市公司質量上都呈現出一片新氣象，2021年市場整體將波動向上。

　　四點因素將成為“長牛”的助推器，一是制度因素，資本市場基礎制度體系不斷完善，全面注冊制即將實施，退市制度有望出臺，為A股美股化趨勢的確定提供了優良的政策土壤；二是監管因素，資本市場進入“嚴監管”時代，市場運行健康平穩、融資功能顯著發揮、上市公司質量提升、市場秩序明顯好轉；三是公司因素，經歷30年的“賽馬”，優質龍頭核心資產已經勝出，且越來越多好企業登陸資本市場，能讓投資者更能分享到國家發展的紅利；四是投資者機構化，機構投資者持股占A股流通市值比例達到30%，投資者結構逐漸優化、去散戶化，更加有利于A股“長牛”。

　　華泰證券認為，2021年A 股仍在“牛背”上。對于中國經濟、A 股市場來說，2021 年相比于2020 年的關鍵變化是：從與全球基本面的分化，進入與全球基本面的共振階段。這對應著兩種可能：

　　一是全球經濟共振之下，A 股絕對基本面的修復力度、修復持續性較強，與歷史上全球經濟周期回升階段類似，作為全球的最大制造國仍享有更高彈性的相對基本面；二是歐美等重疫區從更深的“坑”中爬出、服務業占GDP 比重更高、疫情期間采取了更大規模的刺激政策，而中國基本面的“坑”比海外淺、服務業占GDP 比重低于歐美、貨幣政策較早回歸常態，且2020 下半年的經濟修復中包含疫情物資的大量出口和海外產能受限帶來的轉移訂單，那么在疫苗投產、疫情放緩后的一個階段內，歐美經濟的修復彈性或許更強，而中國的相對基本面優勢可能收斂。

　　相比之下，華泰證券認為第一種的可能性更高，若中美貿易關系如預期中緩和，則在全球基本面共振階段，中國作為最大制造國，相對基本面的優勢有望保持而非收斂。

　　中信證券也分析稱，A股當前依然處于中期上行通道中，2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。具體來看，從跨年直到明年二季度中市場都將處于輪動慢漲期。在此期間，國內基本面明確修復，海外基本面預期隨著疫苗接種而強化，中美博弈處于真空期，宏觀貨幣環境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強；明年二季度中至三季度市場整體處于平靜期。在此期間，基本面預期上修已比較充分，內外貨幣政策正常化成為關注重點，全市場注冊制改革落地，市場相對比較平靜明年四季度市場將進入共振上行期。在此期間，發達經濟體基本走出疫情陰霾，國內基本面增速放緩，內外循環充分修復，全球權益市場正向共振。

　　新時代證券則拋出了“本輪牛市可能會持續 3 年”的觀點。

　　該券商認為，之前牛市雖然時間都短，但是牛市結束的核心原因都是盈利下行或估值極度泡沫。2021 年大概率會見到經濟和上市公司盈利的繼續改善，在這種格局下，A 股很難轉入熊市。基于對經濟強度和居民流入強度的判斷，2021 年大概率會繼續演繹牛市，會出現牛市的第三年。2020 年 7 月中旬以來的震蕩，已經把短期內的主要擔心釋放充分了。只要疫情沒有出現失控式風險，年底跨年行情可能會逐步展開。行情的規模取決于經濟強度，如果經濟強度能在年初驗證 到進一步加強，則指數可能可以漲到 2021 年 Q2，隨后由于經濟活躍度的回 升，貨幣政策可能會進一步收緊，這會在 2021 年下半年帶來市場的擾動。

　　外資機構同樣看好明年中國經濟復蘇和A股走勢。

　　景順亞洲（日本除外）首席投資總監Mike Shiao認為，2021年中國股市將迎來豐碩的一年 。

　　“中國股市目前是全球第二大股票市場。目前有5500多家中國企業在中國內地、中國香港和美國上市，提供了大量投資機會，主要集中在互聯網、消費和醫療保健等結構性增長領域。”他表示。

　　他預計，在不斷擴大的市場規模支撐下，中國市場預期持續增長，這將吸引投資者增持中國股票。

　　在配置方面，消費和科技依舊是機構“力推”板塊。

　　招商證券指出，明年產業趨勢最強主線來自于十四五規劃與戰略性新興產業五年規劃釋放的政策紅利。此外，我國消費升級持續進行中，新消費趨勢值得關注。建議關注三大主線：十四五規劃與雙循環的政策紅利、戰略性新興產業規劃新增領域與確定性強領域、消費升級背景下的新消費趨勢。

　　中信證券表示，在輪動慢漲期，建議堅持配置順周期品種，并兼顧“十四五”相關主題。內外基本面預期強化的大趨勢下，順周期是最重要的主線，其中可選消費、工業板塊有明顯的增配價值。另外，可以兼顧“十四五”規劃中有望先落地的半導體、生育政策等主題。在平靜期中，建議增配大金融和必選消費；主題方面，二季度可以關注新能源與國防安全。隨著下半年市場逐步從平靜期切入共振上行期，長期成長潛力更大的科技板塊、以及估值消化并處于盈利增速拐點的醫藥相對配置價值將會提升。

　　東北證券策略則認為，消費和科技仍是中長期主線。從宏觀背景和產業發展趨勢來看，消費和科技今年中報以來的盈利優勢預計明年仍可持續；中長期來看，A股已經進入機構化時代的進程，外資和公募基金等核心所偏好的消費、科技是后期市場的主要風格；從盈利估值匹配角度，醫療器械、通用機械、電子制造、白色家電、醫藥商業等行業值得重點關注。

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責任編輯：陳悠然 SF104