在宣布無償劃轉相關資產8天后，永城煤電控股集團有限公司（以下簡稱“永煤控股”）突現債券違約，引發市場關注。11月10日，永煤控股發布公告稱，因流動資金緊張，“20永煤SCP003”未能按期足額償付本息，已構成實質性違約，違約本息金額共計約10.32億元。

　　天眼查顯示，永煤控股的控股股東為河南能源化工集團有限公司（下稱“豫能化集團”），持股比例達96.01%，而豫能化集團則是由河南省國資委100%控股。在業內人士看來，永煤控股此次違約，意味著又一家AAA級國企將面臨信用風險。

　　目前，中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）已將永煤控股的主體信用等級及相關債券等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單；另外，中誠信國際也同步調降了永煤控股的控股股東豫能化集團的主體信用等級，由AAA調降至BB。

　　10億超短融違約

　　永煤控股發布的一紙公告“驚動”了債券市場。公告顯示，永煤控股2020年度第三期超短期融資券“20永煤SCP003”應于2020年11月10日兌付本息，截至到期兌付日日終，“20永煤SCP003”不能按期足額償付本息，已構成實質性違約。

　　對于此次違約原因，永煤控股稱主要是因為流動資金緊張，未能按期籌措足額兌付資金。

　　公開信息顯示，“20永煤SCP003”是永煤控股發行的一期超短融債券，發行總額為10億元，主承銷商為光大銀行，聯席承銷商為中原銀行，債券利率為4.39%，期限為270日，本期本息兌付日為2020年11月10日，應償還本息金額共計10.32億元。

　　這是永煤控股首次出現債券違約。

　　一位業內人士在接受第一財經采訪時表示，市場對該公司違約感到意外，畢竟此前公司剛剛發行了一筆10億元的中票，且政府正在對公司的控股股東豫能化集團進行改革，表示將對豫能化集團注資150億元左右，助力企業改革脫困，加快發展。

　　那么今年10月22日永煤控股剛剛發行的第六期規模為10億元中期票據的錢都哪去了呢？該公司于10月26日發布的一紙公告說明了去向。

　　永煤控股的這則公告是關于變更這10億元中期票據募集資金用途的。公告稱，2020年10月22日發行了2020年度第六期中期票據，發行總額為10億元，發行期限為3年。根據《永城煤電控股集團有限公司2020年度第六期中期票據募集說明書》披露的募集資金用途，募集資金10億元全部用于歸還發行人或子公司的有息負債。因本期中期票據募集資金到賬前，擬償還的債券“19永煤CP002”已使用其他資金進行償還，經永煤控股財務部10月23日審議通過，擬將募集資金用途變更如下：募集資金10億元全部用于歸還發行人或子公司于10月30日到期的有息負債“17永煤MTN001”。

　　也就是說，這期中票已經用于還債了。

　　前不久，永煤控股公告稱將無償劃轉部分資產事項。理由是，本著公司發揮資源優勢、優化產業布局、進一步做大做強國有資產的目的，為了永煤集團煤炭資管集中統一管理，整合煤炭產業鏈條、提升資源效益和市場競爭力，側面反映了國企改革正在有序進行中。

　　具體來看，劃轉的資產主要包括公司所持有的中原銀行約11.57億股股份、龍宇煤化工91.875%的股權、永銀化工60%的股權，永樂生物85%的股權以及濮陽龍宇化工100%的股權，而這些資產分別流入了河南機械裝備投資集團有限責任公司、河南投資集團有限公司以及河南能源化工集團化工新材料有限公司。

　　“剛劃轉資產，就出現債券違約，還挺讓人意外的。”前述業內人士對記者感嘆，永煤控股在河南省內擁有較為優質的煤炭資源，經營業績也還可以，而且截至9月末公司貨幣資產達400多億，沒想到連10億都拿不出來。

　　據公開資料，永煤控股前身為永城煤電集團，業務以煤炭生產、銷售為主，是一家從事煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理、發電及輸變電的公司，主要生產優質無煙煤，同時也涉及化工、裝備、有色等非煤業務。

　　從股權結構看，永煤控股的控股股東為豫能化集團，持股比例為96.01%。而豫能化集團是河南省規模最大的工業企業，產能近1000萬噸，占河南省化工產業四分之三，股權穿透后，豫能化集團實際控制人為河南省國資委。近期，豫能化集團正在醞釀一場整體深化改革，將剝離化工板塊。

　　還值得一提的是，永煤控股的另外一個股東為興業國際信托有限公司，持股3.99%，而興業國際信托有限公司的大股東為興業銀行。2018年9月20日，興業銀行曾與豫能化集團落地了30億元的市場化債轉股項目。

　　永煤控股相關負責人在接受相關媒體采訪時，對于公司流動資金緊張給出了三點原因：一是企業日常經營受疫情與中美貿易的影響，導致今年公司現金流持續流出，但隨著后續經濟的復工復產，目前已均恢復正常；二是集團主業為煤炭與化工，今年石油價格持續波動，化工板塊虧損額加大，受化工虧損影響；三是外部融資環境收緊，公司流動性收緊。

　　廣發證券固收分析師劉郁則分析稱，永煤控股違約的主要原因在于母公司承擔了融資角色以及較高的財務成本，而資金主要流向子公司，尤其是被虧損的非煤板塊子公司所占用。永煤控股屬于控股型公司，主要經營主體是子公司。從母公司報表看，截至2019年末，母公司其他應收款為262億元，長期應收款27億元，合計占總資產比重達46%，同時應收利息逐年上升，反映了占用資金的主體償債能力較差。

　　永煤控股表示，未來，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。

　　短期償債壓力加劇

　　永煤控股此次違約后，市場對其短期償債能力頗為關注。數據顯示，截至11月10日，公司存續債規模達234.10億元，且11月和12月期間，公司公開市場到期債券金額合計50億元。

　　“本次違約會加劇公司外部融資環境惡化，進一步削弱其流動性，后續債券兌付存在很大不確定性。”中誠信國際稱。

　　此外，還需注意的是，公司存續公開債務融資工具中均設置了交叉保護條款，根據募集說明書中相關約定，本期債券違約已觸發交叉保護條款。而根據相關約定，將給予公司在發生觸發交叉保護條款之后的10個工作日（不得超過10個工作日）的寬限期，若公司無法在該期限內對債務進行足額償還，公司或將面臨很大的交叉違約風險。

　　公開數據顯示，截至2020年9月末，永煤控股總資產為1726.5億元，負債合計1343.95億元，資產負債率高達77.84%；另外，貨幣資產為469.68億元，凈利潤為4.76億元，較2019年年末下降超50%。

　　從債務結構上看，永煤控股主要以流動負債為主。截至今年三季度末，流動負債達979.49億元，占總負債的72.88%，主要包括應付票據和短期借款，分別為244億元和206.4億元，而公司的應收票據僅22億，是應付的10%左右；另外，公司1年內到期非流動性貸款達到214.3億元，長期借款112.3億元。

　　高負債之下，永煤控股也在尋求外部融資，其融資渠道較為多元，包括銀行授信、債券融資、股權質押等。Wind數據顯示，目前公司銀行授信達913億元。但近年來，公司外部融資環境欠佳，籌資性現金流凈額呈現凈流出態勢，截至9月末為-32.20億元。

　　中誠信國際還提及，截至11月10日，永煤控股相關債券的擔保方河南能源本部存續債規模255.30億元，2021年內需要兌付及回售的債券規模超過200億元，面臨很大的債券集中到期壓力。與此同時，截至2020年9月末，河南能源資產負債率升至 81.55%，財務杠桿已處于很高水平。永煤控股的實質性違約將會導致河南能源外部融資環境的急劇惡化，從而進一步削弱其流動性。

　　目前，中誠信國際已將永煤控股的主體信用等級及相關債券等級由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單；另外，中誠信國際也同步調降了永煤控股的控股股東豫能化集團的主體信用等級，由AAA調降至BB，并列入可能降級的觀察名單。

　　而對于永煤控股違約造成的影響，劉郁稱，首先會對河南煤企形成較大沖擊，豫能化等煤企的債券可能遭遇拋售，未來再融資進一步收緊；其次受影響較大的是某些能源集團，因為具有和永煤類似的債務負擔重、債券集中到期壓力大的特征；此外，還可能波及一些盈利較弱、短期債券到期壓力較大的煤企。

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：唐婧