原標題：賬面貨幣資金470億，卻連10億都還不起！千億級國企突然爆雷，20天前還在借錢 

　　在遼寧國企華晨、沈陽盛京能源債券接連出現違約之后，河南一家國企的債券也毫無預兆地違約了。

　　11月10日周二，永城煤電控股集團有限公司（下稱“永煤控股”）2020年第三期超短期融資券“20永煤SCP003” 到期未能兌付，本金10億元，構成實質性違約。

　　永煤控股成立于2007年，是河南省國有大型煤炭企業，控股股東為河南能源化工集團有限公司（下稱“河南能源”），持股比例為96%，實際控制人為河南省國資委。這一級別的國企突然躺倒，市場不免一片愕然。要知道，截至9月30日，永煤控股賬上的貨幣資金還高達469.68億元。

　　值得一提的是，就在違約前20天，永煤控股才剛剛發行一期10億元的中票。

　　AAA評級的永煤控股意外違約

　　據悉，“20永煤SCP003”發行于今年2月12日，發行金額為人民幣10億元，利率為4.39%，發行期限不超過270天，這是永煤控股首次出現債務違約。

圖片來源：攝圖網（圖文無關）

　　據經濟觀察網，針對此次債券違約，永煤控股集團相關負責人表示，主要原因是公司資金流出現暫時性危機。違約原因具體包括：

　　第一，企業日常經營受疫情與貿易局勢的影響，今年公司現金流在持續流出。但是隨著后續經濟的復工復產，目前已經均恢復正常；

　　第二，集團主業是煤炭與化工，今年石油價格在持續的波動，化工板塊虧損額在加大，受化工虧損影響；

　　第三，外部的融資環境收緊，公司流動性收緊，未及時籌集償付的資金。

　　同時，永煤控股方面表示，公司將通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付10.32億元的債券本息。

　　11月11日晚間，主承銷商中國光大銀行股份有限公司、中原銀行股份有限公司發布公告稱，“20永煤SCP003”11月10日違約，作為主承銷商，將督促發行人通過多渠道積極籌措兌付資金，爭取盡快向投資人支付債券本息。督導發行人聽取債券持有人相關訴求，按照銀行間市場交易商協會后續管理相關文件要求召開持有人會議，共同商討后續解決方案，維護持有人權益。

　　永煤控股成立于2007年6月，經營范圍包括對煤炭、鐵路、化工及礦業的投資與管理；發電及輸變電；機械設備制造、銷售等。該公司控股股東是河南省最大國有企業河南能源化工集團有限公司（以下簡稱“河南能源“），持股比例為96.01%，實控人為河南省國資委。

截圖來源：啟信寶

　　永煤控股主體評級被下調

　　永煤控股集團的信用評級機構為中誠信國際信用評級有限責任公司（以下簡稱“中誠信國際”）。11月10日，中誠信國際發布公告，將永煤控股主體評級由AAA下調至BB，列入可能降級的觀察名單，相關債券評級也隨之下調。

　　截至目前，永煤控股存續債券23只，規模達234.10億元。其中，僅2020年發行的債券就達到了14只，占比超過一半。而接下來兩個月有5只短融即將到期，金額合計50億元，一年內到期債券金額合計120億元。短期內債券兌付壓力十分巨大。

　　據華爾街見聞，永煤控股此次違約，或許只是一個開始。其原因在于，該公司發行的15只債券存在交叉保護條款，涉及債券金額為150億元。

　　11月10日，中誠信國際公告稱，公司存續公開債務融資工具中均設置了交叉保護條款，根據募集說明書中相關約定，永煤控股本次違約金額已達到觸發條件。根據相關約定，將給予公司在發生觸發交叉保護條款之后一定的寬限期，若永煤控股無法在該期限內對債務進行足額償還，公司或將面臨很大的交叉違約風險。

　　債臺高筑 流動性堪憂

　　永煤控股違約的主要原因在于其本身承擔了融資角色以及較高的財務成本，而資金主要流向其控股的子公司，尤其是被虧損的非煤板塊子公司所占用。

　　據中誠信國際公告顯示，今年以來，永煤控股經營性業務利潤同比小幅下降，且公司短期債務規模明顯增長，短期償債壓力進一步加劇，而其債務的償付主要依賴于控股股東河南能源的支持協調以及借新還舊。同時，上述違約會加劇公司外部融資環境惡化、進一步削弱其流動性，后續債券兌付存在很大不確定性。

　　Wind數據顯示，永煤控股近年來盈利能力逐年下滑，2017年至2019年歸屬母公司股東凈利潤分別為0.22億元、-11.44億元、-13.17億元。該公司今年前三季度實現營業收入445億元，歸母凈利潤為-3.19億元。

　　截至2020年三季度，永煤控股資產總計1726.5億元，總負債1343.95億元，資產負債率達77.84%，財務杠桿已處于很高水平。在總負債當中，流動負債合計979.49億元，占比近73%，主要為與豫能化集團及下屬單位之間的往來款，資金拆借規模較大，對資金形成大量占用。

　　現金流方面，其經營活動產生的現金凈流為73.84億元，籌資活動產生的現金流為-32.3億元，期末凈現金流為328.21億元。

圖片來源：

　　攝圖網（圖文無關）

　　近期，永煤控股還發生重大資產重組，劃出化工業務相關資產。11月2日，永煤控股發布《關于永城煤電控股集團有限公司資產無償劃轉事項的公告》稱，為集中統一管理煤炭資源、整合煤炭產業鏈條、提升資源效益和市場競爭力，公司陸續進行一系列資產無償劃轉。

　　中誠信國際在11月10日發布的評級關注公告中提到，上述事項有助于永煤控股聚焦煤炭主業，優化資源配置和產業布局；由于所劃出資產主要為化工業務相關資產，其財務杠桿水平很高，且近年來受行業低迷等因素影響呈持續大幅虧損狀態，對公司盈利造成不利影響，本次資產的無償劃轉將有助于公司資產質量、盈利能力及資本結構的改善，但也會使其合并口徑下其他應收款大幅增加。

　　無論從河南省國資委和控股股東支持力度，還是自身經營情況來看，永煤控股都不應該是迅速倒下的那一個，其意外爆雷讓人猝不及防。

　　據廣發證券發展研究中心，永煤控股違約屬于典型的一類國企違約事件，在債券集中兌付階段，遭遇融資的熊市和行業景氣度下滑，無疑是雪上加霜。現階段，對于產業類國企，我們應當對企業自身盈利能力、資產質量賦予更大的權重，而降低股東背景的權重。

　　（文章內容、數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

　　編輯|程鵬 杜恒峰

　　校對|趙云

　　每日經濟新聞綜合永城煤電控股集團有限公司公告、

　　中誠信國際信用評級有限責任公司、廣發證券發展研究中心、wind公開信息

　　每日經濟新聞

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責任編輯：唐婧