今年以來，宏觀經濟面臨壓力，權益資產價格調整，使得大批資金涌入債市。對于債市機會，博時中債1-3政金債指數基金擬任基金經理張鹿表示，今年以來利率債牛市格局較為顯著，未來或有望延續，其中政策性金融債信用評級高、體量大、流動性好，是較為穩健的投資標的，而指數化投資方式也為投資者帶來眾多便利。

　　堅持五大原則

　　在美國資管行業工作兩年后，張鹿在國內一家政策性銀行工作超過六年，隨后加入博時基金。在不同類型的機構任職，多維度的從業經歷豐富了張鹿對于債券市場的理解。

　　“對于債市投資，基本面分析是永恒的主題。”在長期研究積累中，張鹿深刻認識到這一點。在他的投資體系中，存在五個最核心的原則：一是宏觀經濟和基本面；二是貨幣政策及其邊際變化；三是監管政策及其格局的邊際變化；四是配置結構與交易結構的位置變化；五是估值。在這五條核心原則中，基本面永遠排在第一位，這也是博時基金固定收益團隊最核心的投資基準。

　　對于當前宏觀經濟，張鹿坦言，相應經濟數據顯示，國內經濟放緩壓力實際上在逐步顯現。對于央行近期的政策指導，張鹿認為監管層態度明朗，在保持貨幣市場流動性合理充裕的同時，相應降準措施也在進一步疏解小微企業融資難的問題。但張鹿同時指出，政策的釋放和消化以及傳導機制都需要時間，包括從寬貨幣向寬信用的演變。

　　另外，他認為國內信用風險目前仍未出清，并且任重道遠。同時，市場的反應已經表明，只有具有良好現金流、良好經營管理能力及還錢能力的優質主體才會得到政策支持和市場青睞。

　　對于當前債市最大的風險點，張鹿坦言，近段時間中短端債券收益率下行較多，且政府近期密集出臺多項政策，短期市場可能存在回調風險。但從中長期來看，中短期利率債仍有下行空間，如遇調整則是進場時機。

　　政策性金融債機遇凸顯

　　回顧今年以來債券市場，張鹿表示十年國開債利率下行較為顯著，由此牛市可見一斑。但信用債內部存在分化，而利率債則呈現較好的投資機會，原因在于經濟下行壓力和寬貨幣的雙重推動。

　　張鹿說，今年以來，信用市場風險仍在出清，股市也呈現調整態勢，整個市場風險偏好出現持續性降低。而在貨幣政策轉向寬貨幣后，實際上壓低了市場短端利率。短端利率傳導，疊加整個市場風險偏好下行，使得資產愈加青睞利率債這種無風險利率的產品。而隨著經濟增長的放緩，流動性寬貨幣格局延續，整個利率持續下行的基礎或將愈發堅強，受到市場追捧。

　　從外部因素而言，無論是美國通脹水平、經濟預期以及美債收益率的向下調整，都有利于國內利率債的投資收益，這也為機構投資者開始轉向以指數形式投資利率債品種創造了新環境，而普通投資者也會慢慢意識到這其中與貨幣基金收益的比較優勢。

　　據悉，由張鹿擬任基金經理的博時中債1-3年政策性金融債指數基金正在發行，該只基金是市場上首只跟蹤中債1-3年政金債指數的基金產品，該指數深度聚焦銀行間政金債市場，擁有較高的債券估值認可度，同時采用利息再投資的方式，能夠進一步增厚收益，投資者或可積極關注。

　　張鹿表示，從國內外經驗來看，發展指數產品需要具備三點特質：第一，有廣泛的持倉基礎。第二，有良好的流動性。第三，有穩定的續發和增發機制，政策性金融債是續發性機制在國內比較完善的品種。

責任編輯：牛鵬飛