央行頻簽本幣互換協議 有何深意

　　徐燕燕

　　[以10月26日中日貨幣互換為例，中國央行與日本銀行簽署了規模為2000億元人民幣/34000億日元的中日雙邊本幣互換協議，規模較此前擴大近10倍。]

　　11月19日，人民銀行網站發布消息稱，經國務院批準，中國人民銀行與印度尼西亞銀行續簽了雙邊本幣互換協議，旨在便利兩國貿易和投資，維護金融市場穩定。協議規模為2000億元人民幣/440萬億印尼盧比，協議有效期三年，經雙方同意可以展期。

　　近期，中國央行與境外貨幣當局簽訂了多項本外幣互換協議。11月12日，央行稱已經與英格蘭銀行續簽了中英雙邊本幣互換協議，協議規模為3500億元人民幣/400億英鎊，協議有效期三年。10月26日，中國央行與日本銀行簽署了規模為2000億元人民幣/34000億日元的中日雙邊本幣互換協議。8月20日，中國央行與馬來西亞國家銀行續簽了規模為1800億元人民幣/1100億馬來西亞林吉特的雙邊本幣互換協議。

　　國金宏觀分析師邊泉水團隊的研究報告認為，一方面，貨幣互換的直接作用是規避匯率波動風險，降低匯兌成本，便利國際融資和貿易。另一方面，貨幣互換作為離岸市場流動性的補充來源，在一定程度上可以作為政策工具穩定匯率波動和維護金融市場穩定。

　　人民幣國際化應有之義

　　本幣互換就是以一定的匯率互換一定數量的雙方的貨幣量，增加對方的外匯儲備以應對不測之需。本幣互換的雙方通過這一工具提高兩國外匯儲備，以平衡兩種貨幣供需，穩定匯率，防止出現外匯市場的混亂，特別在金融危機情況下。

　　具體操作中，在協議簽署時兩國央行獲得對方信用額度；在對方申請發起互換并獲得人民銀行同意后，以發起交易日當日匯率計算應交換金額；到期后，雙方互換本金，且發起方支付以我國銀行同業間利率計算的固定利息。值得注意的是，貨幣互換并不涉及匯率風險，交換時的匯率以發起交易日當日匯率確定，并且在互換后雙方還將定期根據雙邊匯率調整互換數額，減少匯率波動導致的質押物減值的風險。

　　“堅持市場驅動，通過消除限制人民幣使用的障礙，為人民幣與其他主要可兌換貨幣創造公平競爭的環境”是人民幣國際化過程中的支柱之一。根據中國央行最新發布的《2018年第三季度中國貨幣政策執行報告》，截至9月末，在中國央行與境外貨幣當局簽署的雙邊本幣互換協議下，境外貨幣當局動用人民幣余額為324.80億元，中國人民銀行動用外幣余額折合8.92億美元，對促進雙邊貿易投資發揮了積極作用。

　　2008年全球金融危機之前，我國和日本、泰國、韓國等國家簽訂的是美元為主的貨幣互換協議。2009年開始，為了避免美元和歐元匯率劇烈波動帶來的匯率風險，并且進一步促進我國貿易的便利化，提高人民幣的國際使用程度，以兩國本幣進行互換的貨幣互換協議開始大規模出現。

　　在與中國香港、韓國等周邊貿易伙伴簽署了貨幣互換協議之后，現已逐步形成了包括巴西、俄羅斯等新興市場，阿聯酋、土耳其等地區，以及英國、歐盟等國家和地區的貨幣互換網絡。截至2017年末，有效協議29份，總金額30240億元人民幣。

　　《2018年人民幣國際化報告》稱，展望未來，雙邊貨幣合作將繼續穩步開展在已有基礎上，中國人民銀行將與全球其他國家和地區的中央銀行或貨幣當局加強合作，進一步完善雙邊本幣互換機制，在便利雙邊貿易和投資、維護金融穩定方面繼續發揮積極作用。

　　穩匯率、降低貿易成本

　　從我國的對外貿易形勢以及穩定匯率的角度而言，不斷擴大人民幣貨幣互換的范圍將讓中國受益。

　　邊泉水認為，貨幣互換的直接作用是規避匯率波動風險，降低匯兌成本，便利國際融資和貿易。

　　以10月26日中日貨幣互換為例，中國央行與日本銀行簽署了規模為2000億元人民幣/34000億日元的中日雙邊本幣互換協議。早在2002年左右，中日之間就簽署過雙邊本幣互換協議，但該協議當時的融通上限在3300億日元，且在2013年左右失效，而其主要目的是為了應對1998年爆發的亞洲金融危機。而此次中日雙邊本幣互換協議不僅在規模上進一步擴大，而且繞開了美元，有助于雙邊貿易和投資便利化。

　　“在中日貿易持續升溫的背景下，中日貨幣互換為兩國企業貿易結算提供了金融便利工具，有助于降低中日匯兌成本和匯率風險。”邊泉水指出。

　　另一方面，他認為，貨幣互換作為離岸市場流動性的補充來源，在一定程度上可以作為政策工具穩定匯率波動和維護金融市場穩定。

　　2008年金融危機期間，美聯儲曾先后與歐盟、瑞士、加拿大、英格蘭和日本等央行簽署了臨時美元互換協議，并于2013年達成了長期、無限額的多邊貨幣互換體系。美聯儲通過貨幣互換協議緩解了美元資產大規模拋售造成的流動性短缺，有效穩定了國際金融市場，并維持了美元主要儲備貨幣地位。

　　“中國香港是貨幣互換規模最大、續簽次數最多的地區，金額現已達到4000億人民幣/4700億港幣。貨幣互換協議提供了備用外匯額度，有利于推動香港人民幣跨境貿易結算規模增長，促進離岸人民幣市場規模進一步擴大；同時貨幣互換作為流動性短缺情況下的有效流動性來源，也有利于穩定離岸人民幣市場的匯率波動。”邊泉水指出。

　　不僅如此，隨著人民幣國際地位的提升，一些新興市場國家也更愿意主動擴大與中國實現貨幣互換。11月9日，阿根廷央行宣布，與中國的貨幣互換協議規模擴大近一倍，達到1300億元人民幣（187億美元）。2018年阿根廷遭遇嚴重旱災以及本幣匯率危機，加上美聯儲加息后美元指數不斷走高，令投資者擔心該國2019年能否償付國際債務。聯合資信分析稱，阿根廷與中國貨幣互換協議規模的擴大或將有助于增強投資者對于阿根廷經濟和主權信用的信心。

責任編輯：李鋒