新流財經

　　10月16日，上交所披露京東數科對于科創板上市首輪問詢函的回復。本輪回復涉及6大類28個問題，主要針對京東數科的實際控制權、對京東集團的依賴程度、三大核心業務的具體結構以及政策風險進行了回復。

　　一個有意思的點是，上交所披露的問詢函中，要求京東數科按照各類業務的細分產品和服務，進一步列表分別披露收入構成情況，但和招股書中一樣，京東數科在回復中委婉“回避”了這一要求，堅持用客戶類型劃分，并稱：

　　“公司的收入并非來自于單一產品或服務，同時，公司所有產品或服務將根據產業客戶的需求而快速迭代更新。因此公司三大類產業數字化解決方案的收入進一步按照客戶類型進行劃分更符合公司商業拓展的實際情況。”

　　于是，很遺憾這次京東數科的回復中仍然沒有看出核心產品白條、金條對收入和利潤的具體貢獻。不過，倒是對幾類重要的產品模式做出了進一步解釋。

　　白條、金條、聯名卡

　　首先來看備受關注的京東白條業務——

　　上交所請京東數科結合京東白條產品的業務模式、雙方權利義務關系、收入確認原則及收費標準，說明京東白條業務的經營主體，是否系以發行人為主體開展的業務等。

　　京東數科回復——京東白條為京東數科向京東商城提供的信用消費解決方案，京東數科是京東白條業務的經營主體。

　　根據資金來源以及債權債務關系的不同，京東白條分為賒購和消費信貸兩種模式。其中賒購模式為主要模式，截至2020年6月30日，賒購模式余額占比為超過90%。

　　賒購模式——也就是京東數科篩選用戶，設計賒購額度（也就是白條額度），形成的應收賬款，京東數科幫助京東商城將大部分資產通過資產證券化的方式獲得資金——也就是說，白條至少有90%以上的業務，是來自于京東商城，體系外的部分占比非常小。

　　截至2020年6月30日，京東商城已實現資產證券化的應收賬款余額占比超過80%。

　　這種賒購服務模式下，京東數科——1、向京東收取用戶篩選、活躍交易、信用管理等科技服務費；2、向用戶收取包含信用風險對價的科技服務費，并承擔相應的信用損失。

　　另外，京東白條還有少量消費信貸模式——也就是京東數科篩選出金融機構偏好的資產，實現京東商城或其他外部零售平臺與金融機構的對接，用戶使用京東白條購買商品時，主要由商業銀行出資向京東商城或其他外部零售平臺支付貨款，形成金融機構對個人用戶的消費信貸。

　　這種消費信貸模式下，金融機構向個人用戶收取利息和信用風險對價，承擔最終信用損失，京東數科會向金融機構收取科技服務手續費，不承擔風險。

　　新流財經理解，白條大部分是賒購形成的應收帳款。京東數科承擔風險，另一點，消費信貸形式的白條占比極小，也就是外部場景拓展的白條資產規模不大。

　　截至2020年6月30日，京東白條資產90天以上逾期率為1.21%，根據風險定價模型確定的分期服務費率為0.50%-1.20%/期（月）。

　　很遺憾，在此次問詢函中，京東數科依舊沒有披露京東白條余額或者累計放款規模。

　　再看金條業務——

　　京東金條以信貸科技平臺為主要服務模式，以金融機構出資為主。

　　少量自有資金出資的部分，京東數科承擔相應信用風險。

　　金融機構出資的部分，除存量業務中，有少量業務按照合同安排，由京東數科的持牌融資擔保子公司承擔擔保責任外，京東數科不提供額外兜底承諾等變相增信服務。

　　截至2020年9月30日，上述由持牌融資擔保子公司擔保的貸款本金余額占由促成的貸款本金總余額的0.29%。 

　　有趣的是，在金條業務的表述中，京東數科表示其在業內率先推出了信貸科技開放平臺模式。但上交所卻在問詢函中請京東數科說明，“信貸科技開放平臺模式”的具體含義，“業內率先”是否有依據。

　　京東數科回復——“信貸科技開放平臺模式”是指，區別于自有資金出資的模式，京東數科利用自身生態優勢及風險管理模型，搭建了信貸科技平臺，連接了金融機構和個人消費者及中小微企業，使得金融機構可以通過平臺直接放款，這其中促成的貸款以金融機構出資為主，京東數科主要作為科技服務提供商收取科技服務手續費。

　　京東數科表示，上述“信貸科技開放平臺模式”是在業內首創，同業同類產品當時的業務模式主要采用自有資金出資，而非通過開放平臺的模式提供科技服務。

　　不過京東數科并未說明，這種開放平臺模式具體何時開始，是從金條2016年3月上線初期就開始，還是在此后的某一個時間點開始。

　　京東數科表示，截至2020年6月末，金條產品余額中，由金融機構進行直接放款或已實現資產證券化的比例合計約為96%。

　　京東數科的信用卡業務——

　　問詢函中提到，2015年，京東數科首創了互聯網平臺與金融機構信用卡聯營模式，推出了“小白卡”系列明星產品。

　　區別于傳統的聯名信用卡模式，京東數科為合作發卡機構提供信用卡全生命周期的數字化解決方案，深度參與到發卡機構線上渠道、線下網點的獲客推廣，以及發卡后的業務運營環節，幫助發卡機構提升用戶活躍度、提升消費額、提升分期占比，并通過大數據分析和用戶畫像等技術服務，識別和降低信用風險、交易風險和欺詐風險等。

　　此業務中，發卡機構基于發卡量增長向京東數科支付獲客營銷費用，同時，基于風控服務調用量、消費分期收入、生息資產收入等，按一定比例向京東數科支付科技服務費。

　　2017年、2018年、2019年、2020年上半年，京東數科在信用卡科技服務上分別實現收入4857.58萬元、6289.95萬元、1.19億元和1.25億元。

　　2017年、2018年、2019年、2020年上半年，京東數科發卡量分別為183.29萬張、155.41萬張、289.68萬張和188.28萬張。

　　也就是說，從2017年到2020年上半年的三年半時間，京東數科的聯名卡達到816.66萬張。

　　這與新流財經此前報道的另一家巨頭，美團聯名卡存在一些差距，美團聯名卡從2018年9月發行第一張聯名信用卡至今年9月的兩年時間內，已經累計發行900萬張。

　　不依賴京東集團，和螞蟻沒有可比性

　　上交所請京東數科回復“用戶數據來源是否為京東集團，發行人在數據采集、風險分析、用戶拓展等方面是否對京東集團存在重大依賴”。

　　京東數科表示與京東集團簽署了《數據信息合作協議》，但還擁有多元化的數據來源，通過自身業務沉淀了一些用戶數據，也通過外部渠道獲取更為多元的數據查詢和使用權限，因此京東集團并非京東數科唯一的用戶數據來源，在數據采集和積累上不依賴于京東集團。

　　今年上半年，京東數科在采購數據方面就花費了3.1億元。

　　在風險分析能力方面，京東數科表示有自主研發的風險分析模型和技術，并且廣泛在京東集團外的場景下應用，所以這方面也不依賴于京東集團。

　　在用戶拓展方面，京東數科表示已服務線下超過600家金融機構、超100萬家小微商戶、超20萬家中小企業、超700家大型商業中心，在京東集團外已擁有廣泛的業務領域和生態伙伴，所以也不依賴于京東集團。

　　整體來說，報告期內，京東數科來源于京東集團生態的收入合計占比分別為46.25%、47.63%、45.02%及43.61。

　　不難發現，京東數科對京東集團的依賴確有減少，但依舊存在。

　　在提及螞蟻集團時，京東數科雖然表示螞蟻集團與其的部分業務具有一定的相似度，但在國內市場中，螞蟻集團通過開放科技平臺模式為消費者和商戶提供信貸、理財和保險產品，而京東數科在業務模式、發展階段、中心化分發APP、產品和服務等方面與螞蟻集團存在本質區別，并不具有完全可比性。

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責任編輯：杜琰 SF007