在所不惜地加科技、搞B端，讓陸金所控股打了一場漂亮的翻身仗。

　　文| 王與桐 36氪

　　10月8日，平安集團旗下的投資理財平臺“陸金所控股”正式向美國證券交易委員會（SEC）首次公開遞交了招股說明書。高盛（亞洲）、美國銀行證券、瑞銀、匯豐銀行、平安證券（香港）等擔任承銷商，平安集團占股42.3%。

　　招股說明書沒有披露陸金所控股的實際擬募資金額。但據此前市場傳聞，陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元。

　　今年上半年，理想汽車、小鵬汽車等國內公司紛紛赴美上市。對比來看，陸金所控股的融資額度最高，有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO，并且可能是美國迄今為止最大的金融科技IPO。

　　不僅如此，京東數科、螞蟻金服也在2020年9月先后遞交了招股書，“今天下三分”格局基本確定。

　　然而，最值得關注的不是上市本身，而是這幾年來，陸金所控股的起死回生之路：從P2P平臺，轉型為以科技為基礎的B端金融平臺。

　　過去：從P2P起，以P2P終

　　這已經不是陸金所的第一次沖刺IPO了。

　　2016年1月，中國平安集團旗下的投資理財平臺陸金所的董事長計葵表示，陸金所最早于當年下半年上市。

　　在此之前，P2P市場正處在水大魚也大的野蠻生長時期：2014年P2P行業的增速為269%、2015年為259%、歷年平均為281%。這其中，成立于2012年的陸金所作為“好風憑借力，送我上青云”的典型，順勢成為了P2P網貸行業業務排名第一的平臺（2014年~2016年），并且在2016年2月完成融資后，估值達到了185億美元。

　　市場一片火熱，陸金所也坐上了頭把交椅。上市之路看起來并無太多阻礙。

　　然而2016年4月，《互聯網金融風險專項整治工作實施方案》發布并開始實施，其中P2P成為重點整治對象。

　　不僅上市之路戛然而止，甚至連支柱業務P2P都要進行調整。

　　于是，陸金所將網貸業務服務剝離出來，交由旗下子公司“陸金服”運營；陸金所轉型至“三所一惠”布局，是陸金所、重慶金融資產交易所、深圳前海金融資產交易所，和陸金所控股旗下開展融資擔保、商業保理、小額貸款等業務的平安普惠。

　　2019年7月18日，陸金所正式宣布結束P2P業務；而目前，平安普惠已經成為陸金所控股的主要利潤來源。

　　現在：放貸占收入八成

　　結束P2P、形成“三所一惠”后，陸金所的財務狀況也并不差。

　　招股書顯示，陸金所控股2017年、2018年、2019年分別實現營收278.19億元、405億元、478.34億元，凈利分別為60.27億、135.76億、133.17億元。

　　來源：招股書

　　陸金所控股凈利潤率從2017年的21.7%提高到2020年上半年的28.3%，2017年到2019年間的凈利潤年復合增長率達到近50%。

　　陸金所控股2020年上半年營收為256.84億元，凈利潤為72.72億元。

　　同為金融科技巨頭的螞蟻金服和京東數科，上半年營收分別為725.28億元和103.27億元，螞蟻金服的凈利潤為219.23億元，京東數科的凈虧損為6.7億元。橫向對比，可以看到陸金所控股的實力不容小覷。

　　招股書中，陸金所控股定位自己為中國領先的科技型個人金融服務平臺，兩大主營業務為零售信貸和財富管理，主要為個人、中國的小企業主和工薪階層提供貸款，并為中國中產人群和富裕人口提供量身定制的財富管理解決方案。這兩大業務分別在中國非傳統金融機構市場中排名第二和第三。

　　簡單概括，就是放貸和理財。

　　放貸業務由平安普惠提供，截至2020年6月30日，陸金所貸款業務用戶數達到1340萬，其中，小微企業（員工少于30人且年收入低于500萬的企業）占69%；理財業務由陸金所平臺提供，人均用戶持有資產規模為2.93萬元。

　　截至2020年9月30日，陸金所控股管理貸款余額達5358億元，同比增長21.4%；管理客戶資產規模達3783億元。

　　不過，這兩大支柱也有排名先后。2020年上半年，財富管理業務貢獻的收入占比只有2.7%，同比大幅下滑53.15%至6.99億元；零售信貸業務貢獻了八成以上的收入來源，為207.54億元，同比增長9.1%。

　　這樣看來，似乎陸金所控股還是“放貸”平臺，那本質上和“P2P”有什么區別？

　　未來：在所不惜加科技、搞B端

　　本質上和P2P沒有區別。因為不管是現在的陸金所，還是曾經的P2P，本質都是“貸款”。

　　因此很多人認為，陸金所控股換湯不換藥，前路依舊坎坷。

　　事實上，貸款也是金融的本質之一。P2P接連爆雷并被整頓并不是因為做了“貸款”的生意，而是因為行業的不規范。

　　而陸金所控股與P2P的不同，在于已經規范的模式，和更先進的發展方向。

　　招股書詳細介紹了陸金所控股的兩大運營模式，分別為“輕資產”和“中心輻射”。

　　“輕資本”模式，即只做平臺，自己“不碰錢”。

　　在陸金所控股的零售信貸業務中，貸款資金中由第三方提供資金的貸款占比從2017年的51.8%已經上升到2020年中的99.3%。這直接將公司承擔的信用風險從2017年12月31日的24.6%降為2020年6月30日的2.8%。

　　在其財富管理業務中，陸金所平臺8600只產品100%來自429家第三方金融機構，平臺無需擔負產品兌付信用風險。

　　不過，輕資本也是P2P平臺的優勢之一，只能說陸金所控股的“輕資本”模式現在更規范，并不能說是其獨特之處。

　　“中心輻射式（Hub & Spoke）”模式，是基于零售信貸與財富管理兩大平臺為Hub（樞紐），Spoke（輻射）金融機構，向用戶提供符合其風險偏好和個性需求的貸款和理財產品，并通過豐富的用戶數據不斷優化和提供個性化的金融服務。

　　這一模式的優勢在于，陸金所控股的業務能夠具有高度延展度，同時能夠拓展多樣化產品種類。招股書披露，陸金所控股已經與超過50家提供擔保、增信的金融機構在零售信貸方面合作，與400多家產品方合作提供財富管理服務。

　　而這兩個運營模式能夠合規、健康運作，基礎是近年來陸金所控股通過科技系統發力，謀求B端轉型。

　　平安集團正在經歷一場“科技革命”。自從2017年，平安集團提出“金融+科技”雙驅動的概念后，集團開始了自上而下的“萬事加科技”。接近平安集團內部的人士稱，即使底層業務員抗拒、即使會觸動部分中高層的利益，集團也一定要將“加科技”推行下去。

　　2020年上半年，陸金所的技術和分析開支為8.49億元，占收入的比重只有3.3%。雖然同期的螞蟻金服研發費用達到57.2億元，占收入的比重達到7.9%，但基因不同，螞蟻從成立那一刻就是以技術為導向，而陸金所的科技革命僅開始三年，其投入已經遠超其他金融平臺了。

　　如此推行決心和力度，必然會帶來成效。早在2017年，當傳統金融還在使用調查問卷的方式做KYC（ Know Your Customer）時，陸金所平臺就可以通過技術手段精準識別用戶的風險承受能力和風險偏好，從而作出更好的投資產品匹配的KYC系統。

　　這也是輕資本模式實現低風險，和中心輻射模式實現個性化的基礎所在。

　　另一方面，陸金所控股正不斷提升B端的業務比重。

　　中國平安2019年報顯示，陸金所控股的消費金融資管規模大幅下滑、代銷產品基本停滯，但B端資產規模大增780%，達到652億。這些主要是通過與信托、銀行等深度合作，嫁接陸金所控股的科技賦能系統投資產生的資產余額。

　　大力發展B端的好處是，能夠降低貸款的信用風險，增加理財的產品品類。

　　總結來看，在所不惜加科技、搞B端，直接讓陸金所控股打了一場漂亮的翻身仗，從半死不活的P2P平臺，到今年最大的中概股IPO。陸金所的“變形記”或許值得其他金融平臺借鑒。

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責任編輯：杜琰 SF007