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　　2018互金沉浮錄：一半是海水 一半是火焰

　　原標(biāo)題：資管圈眼中的2018：沒有安全感

　　來源：新浪金融研究院（ID：sina_jinrong）

　　作者：徐巧

　　監(jiān)管趨嚴(yán)、市場(chǎng)低靡、降薪減員——2018年資管圈的日子并不輕松。

　　券商信托降薪減員 再見了通道業(yè)務(wù)

　　“感覺要失業(yè)了，很沒有安全感。”這是券商系的老張（化名）今年做業(yè)務(wù)的最大感受。

　　老張目前在東北地區(qū)一家券商負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)，從業(yè)經(jīng)歷超過10年，在金融圈子摸爬滾打至今，也算見過大風(fēng)大浪。然而回顧今年的從業(yè)環(huán)境，老張?zhí)寡浴?strong>沒有最難，只有更難，繼續(xù)九九八十一難”。

　　2018年的資管行業(yè)，其艱難主要源于兩方面。首先是監(jiān)管趨嚴(yán)，升級(jí)加碼。今年4月底，醞釀了近半年的資管新規(guī)正式落地。這對(duì)于混戰(zhàn)十?dāng)?shù)年的百萬億大資管行業(yè)來說，無疑是一劑“猛藥”。在去杠桿的大背景下，消除多層嵌套和抑制通道業(yè)務(wù)成大勢(shì)所趨。曾經(jīng)嚴(yán)重依賴通道業(yè)務(wù)的信托、券商、基金子公司等機(jī)構(gòu)，在新規(guī)之下都面臨巨大的轉(zhuǎn)型壓力。

　　“基本已經(jīng)沒有通道業(yè)務(wù)可做了，轉(zhuǎn)崗壓力很大，薪水聽天由命。”老張直言，今年各種業(yè)務(wù)模式都被圍追堵截，做成一單業(yè)務(wù)比取經(jīng)還難。前期負(fù)債端找資金時(shí)，要提交各種材料，面對(duì)各類準(zhǔn)入門檻；在產(chǎn)品設(shè)計(jì)期間，要應(yīng)對(duì)各種合規(guī)、風(fēng)控、監(jiān)管難題；后期操作，要避免各種大坑，特別是在收益快速下行階段尋找匹配資產(chǎn)的同時(shí)還要提防信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)于收入，另一位券商人士則早有心理預(yù)期，直言“可能沒有年終獎(jiǎng)”。無獨(dú)有偶，近些年依靠通道業(yè)務(wù)做大規(guī)模的信托也有相似的苦惱。

　　資深信托研究員袁吉偉表示，今年信托通道業(yè)務(wù)有明顯萎縮，雖然年初價(jià)格上升對(duì)于業(yè)績(jī)有些利好，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看需求端會(huì)越來越弱。“當(dāng)前這些部門變化不大，未來隨著信托公司戰(zhàn)略的調(diào)整，可能面臨部門定位的轉(zhuǎn)變或者資源整合。”

　　“獎(jiǎng)金有滯后效應(yīng)，工作環(huán)境明顯艱難。”另一家頭部信托公司的高管則表示，今年經(jīng)營確實(shí)較為艱難。這不僅僅是受資管新規(guī)的沖擊，更重要的是整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化較大。

　　的確，除了監(jiān)管套利空間被最大程度地消除，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走弱和市場(chǎng)行情低靡也成為資管行業(yè)邁入寒冬的重要導(dǎo)火索。受年初中美貿(mào)易摩擦影響，疊加中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，無論實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，叫苦聲音一片。最直觀的表現(xiàn)便是，A股上證綜指已從年初3587點(diǎn)的高位，跌至十月中旬最低的2449點(diǎn)，跌幅超過30%。權(quán)益市場(chǎng)“一瀉千里”，債券市場(chǎng)也“爆雷”不斷。對(duì)資管行業(yè)來說，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)收益孱弱，非標(biāo)業(yè)務(wù)遭到圍剿。在這種經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，投什么能賺錢？

　　“空倉打敗了全市場(chǎng)99%的股民。”這是市場(chǎng)上一則調(diào)侃行情糟糕的段子。雖為戲謔，也從側(cè)面反映出2018年資管行業(yè)做主動(dòng)管理的艱難。

　　一家規(guī)模10億的私募投資經(jīng)理對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，今年自己負(fù)責(zé)的自營部門主動(dòng)管理業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p10%。雖然該成績(jī)跑贏了市面上大多數(shù)產(chǎn)品，但即使是這樣，公司也面臨裁員的壓力。

　　的確，橫向來看，就連每年都期待年底排名大戰(zhàn)的公募基金，今年也黯然失色。wind數(shù)據(jù)顯示，在2017年12月31日前成立的主動(dòng)管理型股票基金共有284只（份額分開計(jì)算）。截至12月25日，上述基金無一取得正收益，平均虧損幅度高達(dá)23.94%，與上證指數(shù)跌幅相差無幾。

　　銀行理財(cái)船大難掉頭 轉(zhuǎn)型直面三大挑戰(zhàn)

　　縱觀資管全行業(yè)，全市場(chǎng)最大的“金主”無疑是銀行。截至2017年底，我國共有562家銀行有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，共9.35萬只、總余額29.54萬億。所謂船小好調(diào)頭，體量過大有時(shí)反而會(huì)成為“甜蜜的負(fù)擔(dān)”。而銀行資管，也面臨轉(zhuǎn)型期的動(dòng)蕩不安。

　　“薪資和年終獎(jiǎng)目前對(duì)于銀行理財(cái)業(yè)務(wù)人員來講沒有大的變化。” 一名國有大行的資管人士表示。一般來說，國有大行的銀行資管部人員薪資主要跟職級(jí)掛鉤，股份行的市場(chǎng)化程度更高，薪資可能更靈活。盡管基層員工免于降薪之憂，但銀行理財(cái)仍有其他挑戰(zhàn)。

　　“年初定下的規(guī)模和收入目標(biāo)可能無法完成了，這會(huì)對(duì)考核產(chǎn)生影響。”前述國有大行資管人士對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，盡管部門年初在制定目標(biāo)時(shí)已保守下調(diào)，但實(shí)際受沖擊程度還是超出預(yù)期。

　　資管新規(guī)對(duì)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)威力漸顯，從2018年各行的半年報(bào)可見一斑，全行業(yè)理財(cái)中收幾近腰斬。例如，建行今年上半年理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入 65.52 億元，同比下降47.08%；華夏銀行上半年理財(cái)業(yè)務(wù)中間收入15.61億元，同比下降58%；平安銀行上半年的理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入5.59億元，同比銳減75.1%。

　　除了創(chuàng)收能力銳減，銀行資管原有的業(yè)務(wù)模式無法繼續(xù)。按照政策導(dǎo)向，銀行從事理財(cái)將主要面臨兩個(gè)方向：一是成立理財(cái)子公司，另一個(gè)是成立單獨(dú)的資管部門或者“將理財(cái)業(yè)務(wù)整合到已開展資管業(yè)務(wù)的其他附屬機(jī)構(gòu)”。截止目前，包括四大行及多家股份行、城商行在內(nèi)的20家銀行均發(fā)布了擬設(shè)立理財(cái)子公司的公告。

　　既然理財(cái)業(yè)務(wù)要獨(dú)立出去，那么，銀行資管部人員會(huì)全部轉(zhuǎn)崗至新的理財(cái)子公司嗎？“這得看各家銀行的具體安排。”一名銀行人士表示。人員調(diào)整只是一方面，銀行在推進(jìn)理財(cái)子公司過程中還有三大主要挑戰(zhàn)。

　　首先，與公募基金相比，銀行理財(cái)?shù)耐堆畜w系相對(duì)薄弱。在原有的框架內(nèi)，銀行理財(cái)更多的是以信用風(fēng)控為主，遵循的是審批邏輯，而公募在權(quán)益市場(chǎng)深耕多年，投研能力更強(qiáng)。其次，核心系統(tǒng)的搭建與IT系統(tǒng)的升級(jí)。資管新規(guī)對(duì)產(chǎn)品的估值、會(huì)計(jì)核算、信披提出更高的要求，銀行理財(cái)現(xiàn)有的運(yùn)營體系難以適應(yīng)。最后，銷售體系要打破對(duì)母行客群的依賴，未來理財(cái)子公司不僅要建立起自己獨(dú)立的銷售隊(duì)伍，還要打破對(duì)預(yù)期收益率推銷模式的依賴。

　　“初期大家都比較悲觀，但我認(rèn)為，銀行理財(cái)未來一定會(huì)成為資管行業(yè)最重要的力量。”另一名國有大行資管業(yè)務(wù)人士表示，從政策層面來看，監(jiān)管仍在大力推進(jìn)，理財(cái)子公司的落地速度也可能超出市場(chǎng)預(yù)期。

　　2018年即將收官，資管行業(yè)各有各的苦楚。盡管當(dāng)下仍有重重困難，多位受訪人士均對(duì)新浪財(cái)經(jīng)表示，隨著大資管迎來統(tǒng)一監(jiān)管，行業(yè)將迎來長(zhǎng)期利好，前景可期。

責(zé)任編輯：陳鑫