原標(biāo)題：肖鋼：理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型要真正實(shí)施一行一策，不可操之過急

8月9日，在《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》主辦的“2020中國資管年會”上，全國政協(xié)委員、中國證監(jiān)會原主席肖鋼進(jìn)行了《有序推進(jìn)我國資管行業(yè)轉(zhuǎn)型》的主題演講，在推進(jìn)資管行業(yè)的平穩(wěn)過渡、資管轉(zhuǎn)型的本質(zhì)要求等方面問題發(fā)表了相關(guān)觀點(diǎn)。

“當(dāng)前資管行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展已經(jīng)形成共識，也邁出了重要的步伐。但是轉(zhuǎn)型之路依然任重道遠(yuǎn)，面臨不少困難和挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步在金融改革發(fā)展穩(wěn)定與開放之間較好的平衡，以更好地適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和居民財(cái)富管理的需求。”肖鋼在會上指出。

轉(zhuǎn)型應(yīng)實(shí)事求是，不可操之過急

肖鋼表示，當(dāng)前資管新規(guī)正處在過渡期內(nèi)，新老產(chǎn)品并存，一方面存量資產(chǎn)的規(guī)模很大，處置困難，非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)障礙比較多，回表承接也不現(xiàn)實(shí)。通過資產(chǎn)證券化和企業(yè)發(fā)債，可以消化少量的非標(biāo)產(chǎn)品，但是不能根本解決問題。

另一方面，凈值型的新產(chǎn)品籌集的資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)對接不了老產(chǎn)品的需要，客戶接受程度還有待于提高。中長期限的理財(cái)產(chǎn)品，募集的難度比較大，現(xiàn)在資產(chǎn)端收益率也越來越低，金融機(jī)構(gòu)獲得收益較好的資產(chǎn)的難度在加大。

對于資管新規(guī)過渡期延長至2021年底的決定，肖鋼認(rèn)為，這是貫徹落實(shí)中央關(guān)于處理好穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)平衡關(guān)系的一個(gè)具體的體現(xiàn)，也是尊重市場規(guī)律，一切從實(shí)際出發(fā)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要舉措。它實(shí)際上就是整改過渡期的延遲，實(shí)質(zhì)上是處理好六穩(wěn)、六保和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

在肖鋼看來，近年來金融機(jī)構(gòu)許多業(yè)務(wù)變化都和資管新規(guī)達(dá)標(biāo)的要求密切相關(guān)。比如轉(zhuǎn)型依賴的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，但投資范圍廣了以后，這類產(chǎn)品存在較高的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。再比如，銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品替代保本理財(cái)，但是假結(jié)構(gòu)性存款較多，成為變相的高息攬儲。

有的銀行為了夸大凈值型理財(cái)產(chǎn)品的占比，來體現(xiàn)轉(zhuǎn)型成績，也采取了不合規(guī)的一些做法；一些新發(fā)產(chǎn)品凈值曲線異常平滑，沒有市場波動(dòng)，有的甚至將高收益資產(chǎn)騰挪到已經(jīng)出現(xiàn)虧損的資產(chǎn)當(dāng)中，以抹平兩者之間的收益差距，實(shí)際上是變相實(shí)現(xiàn)了剛兌。“個(gè)別銀行在這個(gè)方面搞浮夸風(fēng)。”肖鋼稱。

他強(qiáng)調(diào)，銀行在新增信貸要大量增加的背景下，還要彌補(bǔ)老產(chǎn)品到期的資金缺口，任務(wù)十分艱巨。理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型一定要堅(jiān)持實(shí)事求是，充分尊重現(xiàn)實(shí)，不可操之過急。并要真正實(shí)施一行一策，防止一刀切，齊步走。

要大力發(fā)展直接融資特別是股權(quán)融資

肖鋼表示，推進(jìn)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，也是調(diào)整金融體系結(jié)構(gòu)失衡的重點(diǎn)任務(wù)，那就要有效地提升直接融資的比重，發(fā)展資本市場，服務(wù)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)、高質(zhì)量發(fā)展的需要，解決過度依靠銀行的間接融資模式。

新頒布的證券法，明確了資管產(chǎn)品的證券性質(zhì)，從根本屬性上來說，要適用信托關(guān)系，都要遵循證券投資基金法和證券法的要求。因此推進(jìn)資管行業(yè)的轉(zhuǎn)型，就是要調(diào)整社會融資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展直接融資，特別是股權(quán)融資。而要做大直接融資發(fā)展資本市場，就必須大力發(fā)展專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。

“所以我們現(xiàn)在資管行業(yè)的發(fā)展就是要進(jìn)一步培育和壯大專業(yè)的長期的機(jī)構(gòu)投資者，要糾正以理財(cái)為名，實(shí)際上還是銀行主導(dǎo)的間接融資這樣的做法。或者是以所謂資管的名義為融資方提供服務(wù)，從融資方那里獲取收入，也就是我們常講的投資業(yè)務(wù)融資化。“肖鋼稱，”所謂產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，不管條件也好，形式也好，可能會有所不同，但是其本質(zhì)是要由投資者自己來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無論是公募產(chǎn)品還是私募產(chǎn)品，無論是場內(nèi)交易還是場外交易，都應(yīng)當(dāng)符合直接融資的本質(zhì)特征。“

對此，肖鋼指出，無論是銀行系的理財(cái)子公司，還是券商、基金、信托、保險(xiǎn)等資管的產(chǎn)品，都應(yīng)當(dāng)符合證券投資基金法的規(guī)定。

資管機(jī)構(gòu)應(yīng)堅(jiān)決摒棄類信貸業(yè)務(wù)

“到今年一季度末，我國開放式公募基金的規(guī)模在全球的排名已經(jīng)上升到第5位，去年年底我們是第8位，今年一季度就上升到第5位。因?yàn)樵S多國家受到疫情的嚴(yán)重影響。如果把公募基金加上信托產(chǎn)品，再加上其他的資管產(chǎn)品，合計(jì)起來計(jì)算，我國應(yīng)該說居世界第三大資產(chǎn)管理市場，僅次于美國和英國，預(yù)計(jì)明年就可以超過英國。可見我國資管市場的發(fā)展?jié)摿薮蟆！毙や撛跁媳硎尽?/p>

其認(rèn)為，打造優(yōu)秀的、專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，最重要的是確定機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略定位、投資理念和企業(yè)文化，把客戶利益放在首位。堅(jiān)決摒棄類信貸業(yè)務(wù)的模式，持續(xù)培育主動(dòng)管理能力，特別是資產(chǎn)定價(jià)能力，產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力、金融科技能力、專業(yè)銷售能力和合規(guī)風(fēng)控能力，避免走產(chǎn)品趨同化、服務(wù)同質(zhì)化的老路，要給客戶持續(xù)提供不以銷售為導(dǎo)向的市場支持與價(jià)值理念。

作為一個(gè)資管機(jī)構(gòu)，一定要給客戶持續(xù)的提供不以銷售為導(dǎo)向的知識的傳授，價(jià)值投資理念的傳授，而且嚴(yán)格甄別和篩選客戶，不一味地迎合客戶的需求，只有這樣才能引導(dǎo)資管業(yè)務(wù)朝著多元化規(guī)范化的方向發(fā)展。

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