期待科創(chuàng)板的高退市率

　　一個成熟的資本市場，上市和退市同樣關(guān)鍵。退市率將是衡量科創(chuàng)板成功與否的一個重要指標。 文/京東數(shù)科首席經(jīng)濟學(xué)家 沈建光 7月22日，科創(chuàng)板正式開板，迎來首批25家公司開市交易。從宣布設(shè)立到落地，僅用了8個月時間，推進速度之快在資本市場領(lǐng)域史無前例，凸顯了改革的決心。 科創(chuàng)板代表了中國資本市場改革的未來，在引領(lǐng)制度創(chuàng)新方面任重道遠。科創(chuàng)板能否成為中國優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的“篩選器”和“助推器”，真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓好企業(yè)可以融資上市，壞企業(yè)有暢通的退市機制，將是其成功與否的重要標志。 一個成熟的資本市場，上市和退市同樣關(guān)鍵。建立良好的淘汰機制，退市率將是衡量科創(chuàng)板成功與否的一個重要指標。而合理分配金融資源，嚴格執(zhí)行退市制度尤為關(guān)鍵。 統(tǒng)計表明，在過去的30年間，美股市場已退市14183家公司，占上市公司總數(shù)的72%，納斯達克年均退市率達到7.9%。同英美市場相比，由于A股市場退市制度尚不完善，整體退市率長期低于1%。企業(yè)通過財務(wù)操作、關(guān)聯(lián)交易、出售固定資產(chǎn)等手段進行保殼，出于市場穩(wěn)定的考慮，這類行為往往并未得到過多懲罰。2000年以來，A股共有820家公司實施了ST，同時期722家公司撤銷ST，撤銷率達到88%，反映出退市規(guī)則執(zhí)行效果差。 通過完善退市制度，提升資本市場法治化水平，嚴格規(guī)范上市公司市值管理行為，防止業(yè)績操縱、內(nèi)幕交易，保證信息透明，可以有效避免科創(chuàng)板淪為部分企業(yè)圈錢的新場所。目前，科創(chuàng)板已設(shè)立了嚴格的退市標準，觸及終止上市標準的，股票直接永久終止上市。科創(chuàng)板借鑒了成熟資本市場的退市制度，在利潤考核上主要考量扣除非經(jīng)營性損益后的凈利潤，使得出售固定資產(chǎn)、依靠國家補貼來粉飾自己財務(wù)報表的情況將難以存在。 如果嚴格執(zhí)行退市制度，科創(chuàng)板的退市率有望接近國際主流交易所，金融資源的分配也將因此更加合理。正是從這個意義上講，高退市率并不可怕，恰恰是科創(chuàng)板成功的重要標志。 此外，高退市率也是防止上市企業(yè)估值過高但無基本面支撐的有效手段。自2014年A股市場IPO定價實行23倍市盈率限制以來，高發(fā)行市盈率的IPO定價已經(jīng)多年未見，而放開IPO定價管制是此次科創(chuàng)板改革的重要內(nèi)容之一，首批上市的25家企業(yè)平均市盈率超過50倍。 對科創(chuàng)板企業(yè)估值過高無需過度擔心。首先，很多科創(chuàng)板掛牌企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利，PE、PB等估值參考作用有限；其次，高退市率可以起到二次篩選作用，對于起始估值過高、后續(xù)業(yè)績增長有限甚至持續(xù)虧損、不能為投資者創(chuàng)造價值的企業(yè)，高退市率和有效的退市機制可以解決估值過高的問題，投資者權(quán)益也可以得到有效保障，而且系統(tǒng)性成本遠較控制IPO市盈率更為低廉。 注冊制的“寬進”加上高退市率的“嚴出”，使得科創(chuàng)板成為資本市場改革的橋頭堡、試驗田。未來隨著更多金融供給側(cè)改革項目的落地實施，科創(chuàng)板有望更好地服務(wù)實體經(jīng)濟、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，為經(jīng)濟發(fā)展提供資本助力。

責(zé)任編輯：鮑一凡