作者：財主家的余糧

　　來源：功夫財經（ID：kongfuf）

　　今天來深入聊聊美國的債務問題。

　　近期，美國債務管理辦公室對美國公共債務進行了“最新預測”，他們的結論是：按照特朗普政府承諾的2024年美國基本赤字降為零開始，美國發行公共債務所籌全部資金就將全部用于支付凈利息。

　　嗯，從小布什以來的每一任美國總統，都是這么預算的，自己當總統的時候，恨不得每年都借1萬億美元來收買選民，自己總統任期結束的時候，政府最好一分錢都不再借，所以財政赤字應該降為0。我真不知道該用什么詞來形容這些總統們的不負責任。

　　不過，從特朗普開始，美國政府終于將這種不負責任的無恥，開發到了極限——在沒有任何經濟衰退，也沒有任何額外戰爭開支的情況下，特朗普政府依然大肆借貸，推高政府債務。

　　01

　　美國國債即將上演龐氏騙局

　　從2025年起，，美國將進入“借新債還舊債的利息”階段，進入貨真價實的龐氏騙局階段！

　　第二次世界大戰結束以來，截止里根政府之前，美國的政府債務/GDP比例，其實一直都在下降，但從里根政府開始，大規模的政府赤字成為常態：

　　里根增加了1.86萬億美元債務，此后老布什增加了1.55萬億，克林頓增加了1.4萬億，小布什增加了5.85萬億，奧巴馬增加了8.59萬億，特朗普到目前為止增加了4． 8萬億。

　　從那時起到現在，除了克林頓政府時期之外，每一屆政府都帶來了美國政府債務的飆升。

▲數據來源：美國財政部

　　有人說了，欠債沒關系，只要經濟在發展，將來收入高了，慢慢還就行。

　　問題恰恰在于，美國政府債務每年增加的速度和額度，都遠遠超過其GDP的增加速度，看一眼上面的表格就可以得出結論。

　　另外，再來看看最近20年美國聯邦政府的財政收支情況，你還指望他償還債務么？

　▲數據來源：美國財政部

　　即便明知道還不上，美國國債依然占了全球國債市場規模的1/3，是全球信用最好的國債，如此龐大的債務，每年需要支付多少利息呢？

　　下圖就是1988年以來美國政府每年需要對外支付的利息總額，其中2018年對外支付利息總額5230億美元，而根據美國財政部的保守估測，2019財年美國公共債務利息將達創紀錄的5910億美元，如果不那么保守的話，2019年美國政府需要支付利息6580億美元。

　▲數據來源：美國財政部

　　這個利息額度，是個什么概念呢？

　　2018年，全球第20大經濟體瑞士的GDP是7055億美元，第21名的波蘭GDP只有5858億美元，世界上總共有203個經濟體——也就是說，美國政府每年的利息支付超過了世界上180多個國家的經濟總量！

　　看看未來需要償付的利息，那才叫個牛呢！

　　根據美國財政部向借款咨詢委員會提交的報告，從2024年基本赤字降為零（嗯，如果做到的話）開始，2025年美國所發行公共債務所籌資金就將全部用于支付凈利息，其規模介于7000億到1.2萬億美元或者更多。

　　具體預測見下圖，該圖將資金的用途細分為三種：基本赤字、凈利息支出和“其它”。

▲圖表來源：美國財政部報告

　　2018財年，美國聯邦政府財政收入約為3.3萬億美元，利息支出為5230億美元，算下來，利息支出占到美國聯邦政府總支出的16%。

　　想想看，你每年辛辛苦苦掙錢，但有1/6的收入要用來支付利息，你心里面爽不爽？

　　雖然說，從2025年開始，美國國債就要進入龐氏騙局階段，如此龐大的美國的債務，未來肯定是還不上了。但是，美國債務到底會不會馬上崩盤，這就是另一個問題了。

　　02

　　將騙局進行到底？

　　只要把該支付的利息（利率或國債收益率）使勁兒壓低，龐氏騙局也可以持續很多很多年。

　　下面的表格，是除美國之外另外的6個西方大國的債務/GDP比例及債務總額。

▲數據來源：IMF，世界銀行，均為截止2018年底的數據

　　顯然，其他6個西方大國GDP總額并沒有美國高，但其債務總額卻超過美國，那這些國家為國債支付了多少利息呢？

　　平均到每一天，包括美國在內的G7國家2018年為其政府債務所支付的利息額度如下。

▲圖表來源：德意志銀行研究部

　　2018年，美國平均每天要支付債務利息大約14.33億美元，而其他6個國家加起來，每天支付的債務利息僅有3.38億美元。

　　其中最值得一提的是日本，其國債總額高達12.57萬億美元，在全球僅次于美國，債務/GDP總額更是高達253%，是全球政府債務最嚴重的國家，但政府每天為如此龐大的債務所支付的利息僅為1300萬美元……

　　日本到底是如何做到這一條的呢？

　　答案是：使勁兒壓低國債收益率，甚至讓國債收益率變成負值。

　　從1998年開始，日本的政府債務/GDP超過100%，日本政府開始感受到債務償還的壓力。1999年，日本央行決定將銀行隔夜拆借利率削減至0，這不僅開啟了日本極為寬松的貨幣政策，也意味著人類第一次進入名義上的零利率和負利率時代。

▲日本政府債務/GDP最近40年的變化

　　從1999年到現在，日本央行一直將日本國債的收益率壓制在極低的水平上，最有代表性的10年期國債收益率，20年來從未超過2%；2011年以來，降至1%以下；2016年以來，更是將其壓低至接近0；2019年以來，干脆變成了負值，目前是-0.23%。

　　也就是說，日本央行現在發行的十年期國債，不僅不用支付一分錢利息，而且購買者還要再額外每年平均支付給日本政府的-0.23%的資金——這就是荒唐的負利率。當前，日本有60%以上的國債是負收益率，這就是日本政府債務奇高，但其支付利息卻極少的原因。

　　更荒唐的是，這種負利率國債，不僅僅在日本國債市場上出現，其他西方國家的國債市場也紛紛出現，而負利率債券的規模，更是在最近半年之內，達到了極為驚人的水平。

　　最近1個月來，全球負收益率的國債規模連創新高，7月份為13.2萬億美元，而到了8月15日，巴克萊全球負收益率債券指數市值創出了16萬億美元的歷史最高紀錄。

　　要知道，2018年底全球政府總債務規模也僅為66萬億美元，16萬億美元的負收益債券，這超過了全球國債市場規模的1/4（某些政府債務不以國債方式顯示）。

　　這正是黃金過去2個月價格飛漲的核心原因。

　　相比之下，當今世界上最有信用的美元，其10年期國債收益率卻從未出現過負值，其歷史最低值出現在2016年7月，當時為1.36%（見下圖）。

　　信用貨幣時代，央行擁有隨意增加貨幣供應的能力，而正是靠著央行購買國債，日本將債券收益率壓低了20年，日本政府成功的將永遠還不上的債務龐氏騙局維持20年……

　　日本可以做到，美國為什么就做不到呢？

　　不過，反過來說，如果連世界信用貨幣體系的核心——美元，其債券也進入到荒唐的負利率，我想這個當代貨幣體系也就玩到了盡頭。

　　未來，能夠替代美元而成為世界貨幣的，一定不再會是美元這樣的信用貨幣，或者是黃金，或者是比特幣，或者是其他資產……

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責任編輯：郭明煜