全球資管大變局

　　參照國際經驗，進一步統一資管機構的設立、變更、業務范疇等監管要求，深化功能監管。 文/光大信托戰略部總經理助理 袁吉偉 伴隨著全球經濟增長趨勢，全球資管行業保持了快速發展狀態。海外資管行業更是表現出較快增長的勢頭，并伴隨產生了一些新趨勢。 全球金融危機后，資管機構面臨更為嚴格的監管，投資者需求也發生變化。海外資管機構在受益于資管市場蓬勃發展的同時，也要面對監管、市場競爭等方面的挑戰。 目前，我國資管行業仍處于粗放發展階段。在監管新規落地過渡期和行業逐步開放的背景下，各機構正加快搶占市場，做大規模。海外資管行業的發展路徑，可為國內機構發展提供借鑒意義。 集中化 受益于近年全球經濟回暖以及資本市場的良好表現，全球資產管理規模呈現較快速增長。 根據波士頓咨詢統計數據，截至2017年底，全球資產管理規模為79.2萬億美元，同比增長12%，是全球金融危機后的最快年度增速。 在資管業務規模做大的同時，資產管理行業內部也發生著深刻的結構變化。 從資管市場份額看，美國、日本、英國等發達國家仍是最大的資產管理市場。不過，中國等新興國家資產管理規模保持較快增速，其中中國曾連續多年保持超過20%的增速，顯示了良好的行業成長。 全球排名前20位的資產管理機構占有的市場份額繼續提升。統計數據顯示，排名全球前五名的資產管理機構分別為貝萊德、先鋒集團、道富環球、富達投資、安聯集團，以美國資產管理機構為主。 與此同時，資管機構之間的并購交易保持活躍態勢，以應對日益激烈的市場競爭，推動了行業集中度的上升。 嚴監管 全球金融危機中，資產管理行業也起到了推波助瀾的作用。一方面，資管行業中很多機構屬于影子銀行范疇，具有期限轉換和流動性轉換等特性，是誘發金融危機的重要因素。另一方面，在金融危機期間，貨幣市場基金出現了嚴重的贖回，面臨極大的流動性危機，放大了金融市場風險。 全球金融穩定理事會（FSB）2017年發布報告指出了資管行業所具有的潛在風險因素，并提出了改進監管的意見。全球金融危機后，各國都在加大資管監管力度，推動行業穩健發展。 貨幣市場基金監管方面，歐美國家逐步對貨幣基金估值方法進行了改革，采用市值法估值，與其他公募基金估值方法更加一致。在金融危機期間，貨幣基金遭到大規模贖回，流動性存在較大問題，因此，現有改革舉措加強了對贖回的限制，在特定情況下，對于贖回收取一定懲罰性費用，或者停止贖回。 另類資產管理方面，在金融危機之前，另類資產管理較少受到或者并沒有受到非常嚴格的監管覆蓋，考慮到很多另類資產管理杠桿較高、流動性較差等問題，歐美等國家近年加強了這方面的監管。 流動性監管方面，流動性風險是資產管理業務中隱含的重要風險，美國證監會要求所有的開放式基金都要具有書面的流動性風險管理方案，非流動性資產投資不超過凈值的15%。德國制定了流動性風險管理指引，幫助資管機構有效強化流動性風險管理。 新趨勢 監管政策的變動，帶來了一些行業新趨勢。 一是被動管理產品、另類資管產品得到市場追捧。近年來，市場資金在各類資管產品間的流向發生了較顯著變化。被動管理的資管產品呈現較快增長態勢，在全部資管產品中的份額上升到20%左右，以指數型基金為核心的資管產品吸引了大量投資資金，而傳統主動管理資管產品正在失去市場份額。 二是金融科技重塑資管業務的發展。金融科技的發展在極大地影響著金融行業的發展，也正被不斷應用于資管行業。金融科技大量應用于智能投顧、量化投資、資管運營等領域。 三是機構投資者資管服務需求更加復雜。機構投資者在海外資管行業中占據中非常重要的地位，70%左右的資管業務資金來自于他們。如今，這些機構投資者需求也在發生著變化。 其一是由于市場競爭程度的上升，機構投資者持續對產品管理費率施壓，導致近年資管業務的管理費率呈現下降態勢。其二是機構投資者對標準化的資管產品興趣下降，而需要基于自身的情況建立更加定制化、個性化的資產配置解決方案。 四是社會責任投資受到更多關注。全球可持續發展問題日益得到重視，對于社會責任投資更加關注，ESG（環境、社會、公司治理）投資策略日漸興起。 新啟示 我國自2018年開始推動資管行業統一監管，促進行業高質量發展，從海外資管行業的發展新趨勢，可以獲得以下啟示： 一是繼續推動資管行業的統一監管。資管新規進一步縮小了各類資管牌照的差異，仍需要參照國際資管行業統一監管經驗，進一步統一資管機構的設立、變更、業務范疇等監管要求，深化功能監管，從而確保資管行業真正落實統一監管。 二是以客戶為中心提升資管行業的專業水平。從海外實踐經驗看，客戶需求的變化推動了資金流向的變化，也實現了資管產品的創新發展。我國資管行業需要以客戶為中心，根據客戶需求加強創新發展，提高專業能力。諸如，針對我國綠色經濟發展的深入人心，加快開發ESG主題的資管產品；針對我國老齡化趨勢加快、現有養老保障體系不健全的現實，積極研發養老主題資管產品。 三是我國資管行業將進入競爭結構優化的過程。我國資管行業不斷涌入新的競爭者，諸如外資資管機構、銀行理財子公司等，整個資管行業格局有望得到重塑。 目前，我國資管行業仍處于粗放發展階段，在行業逐步開放的背景下，各機構加快搶占市場，做大規模。隨著市場逐步飽和以及競爭水平提升，部分不具備市場競爭力的資管機構逐步被市場淘汰，實現行業優勝劣汰和資源優化配置，從而有效提升行業集中度。資管機構可以適當通過兼并收購等外延式發展，提升市場競爭力。

責任編輯：鮑一凡