專題：中國資產(chǎn)全面爆發(fā)！大摩：A股或跑贏新興市場(chǎng)

　　□興證全球基金渠道部 凌志浩

　　全球經(jīng)濟(jì)體期待已久的降息靴子最終落地。北京時(shí)間2024年9月19日，最新的美聯(lián)儲(chǔ)利率決議出爐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%-5.00%。自美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月啟動(dòng)加息周期以來，累計(jì)加息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間升至5.25%-5.50%，此后自2023年9月起連續(xù)七次會(huì)議維持利率不變。本次會(huì)議結(jié)果意味著，美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期。

　　從歷史來看，美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)歷過多輪降息周期，降息后各類資產(chǎn)的表現(xiàn)有所不同。在過往的降息周期中，哪些資產(chǎn)表現(xiàn)更好？本次降息后，預(yù)計(jì)各類資產(chǎn)將會(huì)如何變化？

　　歷次美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)，美國所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，降息后的大類資產(chǎn)表現(xiàn)也有所不同。我們可以將降息主要分為“預(yù)防式降息”和“紓困式降息”兩類，主要的區(qū)別在于降息時(shí)美國經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)陷入了衰退。如果美國經(jīng)濟(jì)尚未陷入衰退，降息主要是面對(duì)不利因素進(jìn)行政策準(zhǔn)備，則為預(yù)防式降息，一般來說降息幅度較小，持續(xù)時(shí)間較短。若美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入衰退，降息是為了應(yīng)對(duì)沖擊，幫助經(jīng)濟(jì)從衰退中恢復(fù)，則為紓困式降息，一般來說降息幅度較大，持續(xù)時(shí)間較長。

　　2024年9月這次降息，更符合“預(yù)防式降息”的標(biāo)準(zhǔn)。因?yàn)閺慕?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，無論是薩姆衰退規(guī)則指數(shù)，還是美國失業(yè)率、制造業(yè)PPI、核心PCE等各項(xiàng)指標(biāo)，都顯示美國經(jīng)濟(jì)正在朝著軟著陸的方向前進(jìn)，尚未全面陷入衰退。因此，我們將主要聚焦歷次“預(yù)防式降息”周期中，境內(nèi)外大類資產(chǎn)的表現(xiàn)。

　　歷史上，符合“預(yù)防式降息”定義的階段有五個(gè)，分別為1984年9月-1986年8月、1987年11月-1988年2月、1995年7月-1996年1月、1998年9月-1998年11月、2019年8月-2019年10月。除了1984年9月-1986年8月這一階段之外，其他四個(gè)階段的降息持續(xù)時(shí)間均不超過8個(gè)月，每次降息幅度也較小，平均為27個(gè)基點(diǎn)。

　　1984-1986年這次降息情況較特殊，當(dāng)時(shí)的美國剛從石油危機(jī)中走出，通脹高企，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克將聯(lián)邦基金利率最高加到了20.00%。后續(xù)里根政府為了預(yù)防高赤字和強(qiáng)美元引發(fā)的匯率波動(dòng)，開啟降息周期，因此這次降息的幅度和持續(xù)時(shí)間都很長。

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責(zé)任編輯：江鈺涵