專題：聚焦2023年中央經濟工作會議

　　中央經濟工作會議12月11日至12日在北京舉行。每年的中央經濟工作會議都被市場所看重，是預判宏觀經濟政策及經濟運行的重要內容。

　　多位受訪業內人士認為，中國貨幣政策穩健寬松的基調沒有改變，降準、降息可能性進一步加大；財政支出方面，明年財政或將有更多資金向民生、社會保障領域傾斜；化解房地產、地方債、中小金融機構等風險備受關注，房地產市場或迎來更多利好政策。

　　強化通脹預期引導，降息降準仍有空間

　　貨幣政策方面，會議提出“穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效”。

　　民生銀行首席經濟學家溫彬對中新經緯表示，“靈活適度”的提法在2019-2021年均有出現，政策基調保持穩中偏松。2024年，穩健的貨幣政策將根據內外部形勢、流動性情況變化等相機抉擇，充分運用各類總量和結構性政策工具靈活調整，保持流動性合理充裕，滿足實體經濟融資需求。溫彬認為，在外部加息周期步入尾聲、掣肘減弱以及國內穩增長、防風險的訴求下，貨幣政策穩健寬松的基調未變，降準降息仍有一定空間。

　　溫彬進一步指出，在貨幣供應量方面，本次會議強調“社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配”，與2022年中央經濟工作會議表述相比，將原有目標“名義經濟增速”拆分為“經濟增長”和“價格水平預期目標”，側重強調貨幣政策在穩定價格水平預期方面的重要作用，通脹或成為下一階段判斷貨幣政策是否“有效”的重要因素。2023年以來，物價持續低位運行，預計2024年貨幣政策有望適度發力，推動物價水平溫和上升。

　　中信證券首席經濟學家明明分析稱，此次中央經濟工作會議新增了社會融資規模、貨幣供應量同價格水平預期目標相匹配，或意味著政府將通過貨幣金融政策發力，增加流入實體經濟的廣義貨幣供應量，進而提振價格水平。考慮到最近兩個月通脹數據持續回落，預計年底前降息或降準落地的概率比較大。

　　招聯首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員董希淼對中新經緯表示，2024年貨幣政策應在保持穩健基調的同時加大實施力度，更具前瞻性、有效性、精準性。第一，要加大跨周期和逆周期調節力度，前瞻性地進行預調、微調，助力宏觀經濟熨平周期波動和外在沖擊；第二，適時實施降準降息，在總量上保障流動性更加充裕，在價格上適度降低社會綜合融資成本；第三，運用好存量結構性貨幣政策工具，必要時創設新的工具，引導和支持金融機構做好“五篇大文章”。

　　優化財政支出結構，稅收負擔有望下降

　　財政政策方面，會議強調，“積極的財政政策要適度加力、提質增效。要用好財政政策空間，提高資金效益和政策效果。優化財政支出結構，強化國家重大戰略任務財力保障。合理擴大地方政府專項債券用作資本金范圍。落實好結構性減稅降費政策，重點支持科技創新和制造業發展。嚴格轉移支付資金監管，嚴肅財經紀律。增強財政可持續性，兜牢基層‘三?！拙€?！?/p>

　　溫彬分析稱，“適度加力”意味著財政政策會根據經濟運行情況，適時、適度加大政策擴張力度，鞏固經濟回穩向好基礎?！疤豳|增效”則是從優化結構和加強管理著眼，進一步完善政策實施機制，切實提升政策效能和資金效益，這是財政政策的長期目標，旨在緩解地方財政壓力、確保財政運行可持續。

　　在明明看來，財政政策“適度加力、提質增效”，與過往“加力提效”的財政政策表述一致，延續積極信號。此外，會議提到“優化財政支出結構，強化國家重大戰略任務財力保障”，明年財政或將更多向民生、社會保障領域傾斜，同時可能出臺增量財政工具支持國家重大戰略任務。

　　對于會議指出的要“落實好結構性減稅降費政策”，明明預計，部分企業、居民稅收負擔有望進一步下降。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青、高級分析師馮琳團隊認為，財政政策“適度加力”，或意味著2024年目標財政赤字率和新增地方政府專項債規模都會適度上調。這主要是為了保持基建投資增速繼續處于較高水平，穩定宏觀經濟運行，對沖房地產行業低迷對地方政府財政收支帶來的影響。2024年財政政策的一個突出特征將是中央加杠桿、地方降風險。為此，2024年財政赤字將主要由中央財政承擔，而且中央向地方政府的轉移支付規模會進一步擴大。

　　多次提及擴內需，關注民生領域投資

　　會議強調，“著力擴大國內需求。要激發有潛能的消費，擴大有效益的投資，形成消費和投資相互促進的良性循環?！?/p>

　　王青團隊認為，這意味著在2024年擴內需政策發力過程中，各部門將在能夠以投資促消費的領域重點發力，其中就包括“三大工程”建設，以及推動消費轉型升級的基礎設施建設，如電動汽車充電設施建設等。

　　王青團隊指出，居民消費擴張會直接刺激生產，進而促進有效投資，特別是民間投資。該團隊判斷，2024年各部門對促消費將更加重視，特別是財政支持力度有可能加大，這包括各地更大規模發放消費券和消費補貼等。這在短期內符合逆周期調節需求，長期來看則有助于推動經濟增長方式從投資依賴向消費驅動轉換，夯實經濟高質量發展基礎。

　　“在經歷了一年的調整之后，恢復和提振內需工作取得一定進展，但增長勢頭尚不穩固，需求不足仍然掣肘經濟修復?！睖乇蛘f，從今年國內經濟運行來看，主要表現為結構性復蘇，即服務消費、高新技術投資、國有企業投資等增長較快，但商品消費、基建和房地產開發投資以及民間投資增長較慢。這種發展的不平衡性，使得經濟循環不夠順暢，供過于求、供需不匹配問題逐漸凸顯，物價面臨一定壓力。

　　在溫彬看來，本次會議將消費和投資聯系起來，意味著政策將不再孤立地刺激消費和投資，而是放眼長遠，兼顧提升市場經濟運行效率，力爭實現投資和消費相互促進的良性循環，追求“1+1>2”的政策效果，提高內需增長的可持續性。

　　溫彬表示，從促進良性循環的角度考慮，預計明年投資方向會重點支持與最終需求相匹配的關鍵民生領域，如充電樁換電站、養老育幼設施、鄉村物流體系等，避免大規模刺激可能形成的產能過剩、債務積累、資金回報率下降等問題。而消費發展帶來的需求擴張，也會反過來拉動相關領域的投資，如對5G通信、綠色智能產品、電子商務等的需求增長，可以促進相關領域的投資和創新等，由此來實現供需匹配、良性循環。

　　明明也認為，現階段供給與需求存在顯著缺口，此次提出“消費和投資相互促進的良性循環”，可能意味著未來投資將更加注重效率，投資方向將向關鍵民生領域傾斜，與最終需求相匹配，而需求的好轉也將帶動相關領域投資的增長，形成相互促進的良性循環。

　　關注三類風險，房地產調控或繼續寬松

　　中央經濟工作會議指出，持續有效防范化解重點領域風險。要統籌化解房地產、地方債務、中小金融機構等風險，嚴厲打擊非法金融活動，堅決守住不發生系統性風險的底線。積極穩妥化解房地產風險，一視同仁滿足不同所有制房地產企業的合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。加快推進保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等“三大工程”。

　　中新經緯注意到，房地產、地方債、中小金融機構風險是近年來持續受到關注的熱門話題。就房地產市場而言，易居研究院研究總監嚴躍進分析，上述表述說明房地產領域的工作重心在于防范化解風險，換句話說，支持合理住房消費需求等工作需要繼續推進，但各地從認識層面來說，要把化解風險作為一項核心工作去抓。

　　王青團隊認為，2024年房地產支持政策將持續加碼，除了繼續落實以“三支箭”為代表的房企金融支持政策外，后期政策“工具箱”在放寬購房條件、下調居民房貸利率方面還有較大空間，其中，引導5年期以上LPR報價進一步下調，持續降低居民房貸利率是關鍵所在。這意味著即使2024年政策利率（MLF利率）保持穩定，針對房地產的定向降息也會持續推進。

　　王青團隊判斷，2024年年中前后，房地產市場有望出現趨勢性回暖，這將結束行業約三年的下行周期。不過，綜合考慮“三大工程”部署，以及房住不炒的主基調會長期堅持 ，明年房地產行業出現“V型”反轉的可能性很低。

　　“有效化解地方債務風險將是2024年財政政策的一個關鍵點?！蓖跚鄨F隊稱，在2023年四季度特殊再融資債券大規模發行的背景下，預計2024年發行規模有可能進一步擴大。與此同時，2024年監管層還會引導商業銀行對現有平臺經營性債務進行大規模重組，核心是展期降息，全面弱化地方債務風險對金融穩定和經濟運行的潛在影響。

　　關于中小金融機構風險，董希淼表示，對銀行業而言，重點是進一步做好中小銀行改革化險工作，主要有四個方面建議：第一，做好頂層設計。農村信用社改革是中小銀行改革化險的重點。建議出臺系統性文件，加強對農村信用社改革的頂層設計。第二，加強政策支持。人民銀行和金融監管部門可以采取更多的措施，支持中小銀行更好地建立資本補充的長效機制，讓中小銀行能夠持續通過資本補充來提高發展的穩健性。第三，堅持“因地制宜”原則。認真按照“一省一策”要求，設計中小銀行改革化險的具體方案。第四，強化銀行主體責任。加快中小銀行改革化險，不能只依靠國家政策和金融管理部門。中小銀行一定要強化主體責任意識，提升公司治理水平，逐步邁上特色化和精細化發展之路。

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責任編輯：王涵