保險投資大為放開，造就金融版圖中保險新勢力的崛起，也凸現風險和內控管理亟待補牢

　　保險：老虎出籠

　　□本刊記者 于寧／文

　　保險公司在投資領域的“蘇醒”，注定要成為影響中國資本市場和企業股權市場的重大事件。

　　2006年，仿佛一夜之間，以中國人壽保險公司、平安保險(集團)股份公司為代表的中國保險業，迅速成為市場中最具競爭力的機構投資者。伴隨著中國人壽、中國平安的回歸A股，保險新勢力的崛起更令人為之矚目。

　　與此同時，警鐘亦在2006年敲響。新華人壽保險股份有限公司重大違規投資事件被披露，對于保險業而言顯然并非個案。在迅速擴張的同時，如何從根本上解決保險公司的公司治理、激勵機制、風險控制等基礎性問題，才是2007年保險業“更上一層樓”面臨的真切問題。

　　混業新格局

　　2004年9月，中國人壽未能在建行股份公司掛牌前獲得國務院關于保險公司可以入股銀行的批文。此后，中國人壽再也沒有錯過類似的機會。

　　從中國銀行、工商銀行、興業銀行、徽商銀行到廣東發展銀行，中國人壽在銀行業的股權投資已超過200億元，平安保險在銀行業的投資也超過100億元。據統計，中國人壽、平安保險等多家保險公司投資中國銀行、工商銀行A股合計188.9億元、H股125.1億港元，分別占中國銀行A股和H股的23.2%和5.8%，占工商銀行A股和H股新發行量的30.5%和6.8%。

　　更多嗷嗷待哺的商業銀行，開始把中國人壽視為潛在投資者。據悉，擺在中國人壽投資部案頭的項目報告不勝枚舉，如民生銀行、廣州市商業銀行、珠海市商業銀行以及準備籌建的北部灣銀行等。業內人士提到未來國家開發銀行、農業銀行引資時，也常常提及中國人壽入股的可能性。

　　“珠海市商業銀行的項目是花旗銀行介紹來的，我們還沒有來得及做盡職調查。”中國人壽的一位人士稱，“投資部做股權投資的只有幾個人，我們正在擴招。”

　　事實上，保險公司并不甘于成為銀行的財務投資者。2006年，保險公司在銀行收購方面也頗有斬獲。經過漫長的談判，中國人壽以56.7億元入股廣東發展銀行20%，與花旗銀行等并列第一大股東，在董事會中擁有兩個席位。

　　平安保險雖然未能入股廣發行，卻以49.1億元收購了深圳市商業銀行89.24%的股權。2006年9月間，平安又洽談入股深圳發展銀行，期望成為第一大股東，但未果。此后，中國人保也曾提出入股深發展的意向。

　　記者從銀監會獲悉，銀行監管當局對保險公司控股銀行有所顧慮，認為保險公司入主并不能給銀行帶來多大增值。但保險公司方面顯然不會放棄這種努力。平安保險董事長馬明哲即多次表明發展銀行業務的長期打算，“保險、銀行、資產管理是平安的三個支柱，要做到平衡發展至少需要十年的努力，因為國內還有市場準入的要求。”

　　2006年10月，保監會發布了《關于保險機構投資商業銀行股權的通知》，明確了保險公司入股商業銀行的規模和條件。2007年全國保險工作會議上，保監會主席吳定富提出，將繼續拓寬保險資金運用渠道，其中包括探索投資商業銀行、基金公司和證券公司等金融機構。目前，中國人壽和人壽集團已經成為中信證券第二大股東，平安保險旗下早已擁有平安證券。據悉，中國人壽還有意入股其他證券公司。

　　目前，商業銀行已經獲準發起設立基金管理公司，但還沒有直接投資保險公司和證券公司；證券公司中只有華泰證券一家入股江蘇銀行。中國人壽和平安保險的強勢出擊，已使保險公司搶先一步進入混業經營的態勢十分突出。

　　新投資時代

　　2006年6月頒布的《國務院關于保險業改革發展的若干意見》(業內簡稱“國十條”)，為保險公司投資于銀行、不動產和基礎設施開閘，還開展保險資金投資創業投資企業試點，支持保險機構投資醫療機構，允許符合條件的保險資產管理公司逐步擴大資產管理范圍，為保險公司打開投資渠道提供了諸多可能。

　　時勢推動下，保險公司的投資沖動正在達到新的峰值。這主要基于三個原因。

　　首先，保費收入增長較快，2006年全行業保費收入為5641億元，同比增長14.4%。占市場份額近半的中國人壽，去年新增投資額約1500億元，資金急劇擴張。

　　其次，股市轉牛后，投資收益明顯提高。2006年保險資金運用余額為17785億元，較2006年初增長26.2%。保險公司全年共拿出912.08億元購買證券投資基金，直接投資股票以及未上市股權的保險資金累計達929.24億元，占5.22%，比2006年初上升了4.1個百分點。

　　去年保險全行業實現投資收益955億元，收益率達到5.8%，比2005年提高了2.2個百分點，為近三年來的最好水平。此外，中國人壽對銀行股、中信證券等投資，已獲得可觀的收益。

　　其三，保險公司資本金實力增強為投資提供了堅實的后盾。2006年保險業實收資本1039.5億元，是2002年的2.9倍。2006年共有31家公司增資127億元，3家公司發行次級債53億元。中國人壽、平安保險回歸A股募集資金約300億元，中再集團還獲得中央匯金投資公司的40億美元注資，民安控股去年底亦在香港上市，集資約13億元。

　　2006年，中國人壽的股權投資(包括對工行、中行IPO投資)超過600億元。中國人壽首席投資官劉樂飛曾對《財經》記者表示：“對于境外投資者來說，完全可以把中國人壽看做一個QFII。單一外資入股中資銀行的比例最高不得超過20%，我們一家就投了廣發行20%，因此，要通過QFII投資中國的銀行股，還不如直接買中國人壽。”

　　他還稱，中國人壽在不斷調整投資組合，隨著資產類別的不斷豐富，投資回報可以穩定保持在一個較高的合理水平。

　　中國人壽的市場領先者優勢、成長潛力以及激進的投資組合，在新年伊始即贏得了資本市場熱捧。作為“保險回歸第一股”，其網上網下共凍結資金約8325億元，超過工商銀行A股發行時7810億元的凍結資金規模，創下國內證券市場的新紀錄。中國人壽首日開盤37元，漲幅超過其發行價18.88元的一倍。以市值計，中國人壽已赫然為全球最大的壽險公司，也是第四大保險公司。

　　保險公司的舞臺正在迅速擴張。鐵路、高速公路、水務、電網等具有長期穩定收益的基礎設施投資，已進入保險業的視野。2006年3月，保監會頒布了《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》，保險公司在基礎設施投資方面獲得突破。據悉，保險資金投資京滬鐵路改造項目已確定為800億元，占該項目全部投資額的50%，2006年已經投資了100億元。中國人壽保險集團還斥資350億元參股了南方電網，持有32%的股份，創下保險行業最大的單筆投資。

　　在私募股權投資領域，中國人壽集團和人壽股份公司已獲得國務院特批，共出資10億元成為中國第一個產業投資基金——渤海產業基金的投資人。據悉，繼渤海產業基金之后，有數家產業基金在申報試點，亦有外資股權投資基金希望在中國設立產業投資基金，管理中國企業的資金，保險公司也是其資金來源的主要目標。

　　不過，從目前來看，不排除保險公司自己發起成立基金的可能性，這意味著保險公司不僅要管自己的龐大的現金流，還要向專業的資產管理公司進軍。

　　這一切似乎來得太過迅猛。《財經》記者獲悉，決策當局已對保險公司的投資勢頭表示了一定的擔心。“保險公司應更多地利用基金等專業投資者來管理資金，以分散風險。”一位金融專家表示。

　　資金運用風險預警

　　在拓寬保險資金投資渠道的過程中，保險資金運用的風險控制問題已顯得較為突出。2006年底，保監會副主席李克穆向《財經》記者表示，保險資金運用是當前保險公司面臨的最大問題。

　　去年9月23日，保監會開始對新華人壽股份有限公司資金運用問題進行調查，發現違規運用保險資金等嚴重問題。12月27日，保監會責令新華人壽董事會調整董事長等職務，董事長關國亮被免職。今年2月1日，董事會又免去新華人壽資產管理公司總經理李樹義及兩位副總的職務。

　　經《財經》記者查證，新華人壽在董事會不知情的情況下，將保險資金投資于多個房地產開發項目乃至航空公司股權收購。這些項目與新華人壽公司權屬關系并沒有完備的法律文件可資證明，新華人壽通過資產管理公司以及數家殼公司劃轉資金。此外，數家與關國亮相關的股東入股新華人壽的資金即來自新華人壽，至今由于部分股權抵押等問題，資金尚未追回。

　　新華人壽的故事，凸顯了保險公司中普遍存在的內部人控制、公司治理缺失等問題。新華人壽成立十年來，從規模上已經成為國內第四大壽險公司，總資產超過900億元，而資本金只有12億元，償付能力明顯不足。由于內部人控制的原因，新華人壽難以通過增資擴股來推動自身的發展，還出現了資金的大規模挪用。

　　在今年初召開的2007年全國保險工作會議上，中國保監會主席吳定富表示，新華人壽成立以來，在長達八年的時間里，存在資金違規操作、賬外運營、虛增利潤，財務、審計卻“一路綠燈”。

　　吳定富將當前國內保險業面臨的主要風險框定為四大類別，即定價風險、投資風險、公司治理結構不完善以及內控不嚴。他指出，“在新的形勢下進一步完善保險公司治理結構，特別是防范不合格股東把保險公司當做融資平臺，是保險業的一項重要任務。”-

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