原標題：SA retirement funds are ahead of the pack with ESG investing

　　原作者：David Geral

　　來源：Business Day

　　全球范圍內，養老基金正在逐漸適應并接受ESG（環境，社會和治理）投資的理念，但是，大多數養老基金仍未完成從認同該理念到真正進行此類投資的轉變。

　　這背后的原因在于，除南非外的大多數地區的管治法規對ESG投資并不友好。南非的《養老基金法》在鼓勵ESG投資方面比別的司法管轄區（比如美國）更進一步，這也給該國帶來了大量關注。我們在紐約大學Grunin法律與社會創業中心（New York University's Grunin Centre for Law and Social Entrepreneurship）最近開展的影響力投資法律工作組年會（Impact Investing Legal Working Group annual conference）上也探討了這個現象。

　　南非養老基金對ESG投資的監管在本次會議上吸引了諸多與會者的注意力，此次會議著重關注了ESG投資理念如何在南非和美國兩種不同的養老基金監管框架中適應和落地的問題。

　　負責美國退休金儲蓄計劃的監管機構并沒有做出與ESG投資直接相關的規定，但從理論上講，只要ESG投資產生的財務回報可與非ESG投資相當，養老金監管機構就應該允許基金參與ESG投資。

　　換句話說，美國強調站在財務回報最大化的角度進行投資。正如一位美國評論員指出的那樣，如果美國養老基金認為ESG投資將帶來最大的回報，那么他們可以考慮ESG投資，但是這種投資不是基于社會因素的角度而進行的，也即ESG投資也必須從財務指標的角度來進行。

　　毫不奇怪，盡管越來越多的美國個人投資者和機構投資者希望將ESG因素納入退休金投資組合中，但目前為止，美國養老基金進行的ESG投資仍然較少。

　　相比之下，南非法規就顯得對ESG非常友好，南非《養老基金法》第28條特別提到了ESG投資，法規內容如下：“謹慎的投資者應當考慮可能對基金的可持續表現產生重大影響的全部因素，包括ESG因素。”

　　雖然第28條并不強迫進行ESG投資，但它的確要求投資者在進行投資時考慮ESG。 南非金融部門行為監管局（SA Financial Sector Conduct Authority, FSCA）發布了一份聲明，這份聲明提到養老基金應在其投資策略書（investment policy statements, IPS）中包含對ESG的說明，這一要求也使得ESG投資得到了進一步的重視。

　　值得注意的是，南非金融部門行為監管局還表示，“限制” ESG投資的基金持有者應解釋這種限制會如何有利于該基金，或者，該基金打算采取什么措施糾正這種情況，以及如果他們沒有采取補救措施，他們應對此作額外補充說明。

　　南非與美國的另一個區別是，美國要求養老基金必須嚴格地以財務收益為基礎做決策，南非卻沒有規定養老基金要不惜一切代價使財務收益最大化。在南非，根據《養老基金法》第28條，南非養老基金不必追求最高的財務回報，他們只要追求“適當的風險調整后收益”或者適合基金流動性需求的財務回報即可。

　　但“適當”并不意味著南非養老基金在做投資決策時可以不比其美國同行認真或嚴格。

　　第28條雖不強迫ESG投資，但是它要求投資者在投資時進行相關ESG問詢，盡職調查和投資程序了解，因此，對信托責任（fiduciary duty）的經典定義沒有被削弱，信托責任仍然屬于南非的普通法范圍之內。南非的ESG 相關法規的不同之處在于，南非有法定的依據來支持ESG投資，使其能夠與投資充分性原則，責任投資原則和財務穩健性原則的地位保持一致（principles of adequacy, responsibility and financial soundness）。

　　南非的養老基金監管部門已于2011年引入并逐步強化對ESG因素的考量，2019年年中，南非金融部門行為監管局還就如何將ESG概念整合到養老基金的投資策略書（investment policy statements, IPS）中進行了指導，但是，到目前為止，這些變化對市場的影響相對較小。

　　ESG投資大部分都集中在一些大型的公共服務基金上。盡管承擔著流動性不足的風險，這些基金卻可以直接管理項目和投資，并決定產品的發展方向。除了少數具有此等影響力的大型公共部門基金外，很少有南非養老基金能夠自主地將他們的投資理念灌輸到投資對象之中。

　　大多數私募基金仍然依靠外部的投資經理幫助他們確定投資策略，這限制了其投資組合的ESG敞口。此外，許多基金更傾向于不經選擇地投資于市場公開的投資組合，或者私募股權投資組合，而這些組合不一定與投資者的長期投資目標、回報期望或流動性需求相符合。

　　但是，鑒于監管環境的支持以及股東積極性的提高，我們幾乎可以肯定，南非的ESG投資將會持續增加。毫無疑問，基金將越來越關注ESG，尤其是關注其參與ESG投資的方式。

 　　（本文由實習編輯 樊文佳 編譯）

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責任編輯：魯晗奕