原標題：創業板十年|改革再出發：重組上市解禁，注冊制改革提上日程

　　2009-2019，創業板十歲了！

　　十年前的10月30日，創業板從無到有，開啟了A股市場的新時代，并在資本市場中扮演起日漸重要的角色。

　　十年后，創業板迎來改革新機遇，籌劃推動發行上市、再融資和并購重組制度，以及更具顛覆性的注冊制改革。

　　興業證券首席策略分析師王德倫對澎湃新聞記者說：“2009年10月30日，首批28家創業板公司上市，迄今剛好十周年。回顧十年歷程，創業板不僅成為中國創新創業公司的重要融資渠道，成為中國資本市場舉足輕重的一員，成為科技創新公司的重要聚集地，而且成為中國資本市場制度改革的先行者之一。”

　　十年改革再出發，創業板的下一步改革舉措值得市場期待，尤其是注冊制改革的推進，有望翻開創業板第二個十年的嶄新篇章。

　　創業板注冊制改革成關注焦點

　　2019年下半年起，隨著設立科創板并試點注冊制的平穩落地，創業板是否會接棒實施注冊制？就成了市場關注的焦點。

　　8月18日，《中共中央 國務院關于支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的意見》重磅出爐，讓上述問題的答案水落石出。意見提出，要研究完善創業板發行上市、再融資和并購重組制度，創造條件推動注冊制改革。

　　9月10日，證監會提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務，其中一項任務就是，補齊多層次資本市場體系的短板，推進創業板改革。

　　10月9日，證監會主席易會滿前往深圳進行調研時指出，證監會將聚焦先行示范區建設需求，整體謀劃、突出重點，分步實施、抓住節點，全力推進深圳資本市場改革發展，盡快取得階段性成效，切實提升資本市場服務實體經濟的質量和效率。

　　10月20日，在第六屆世界互聯網大會“資本市場助力數字經濟創新發展論壇”上，中國證監會副主席李超表示，要加快創業板改革，聚焦深圳中國特色社會主義先行示范區建設需求，推進創業板改革并試點注冊制，完善發行上市、并購重組、再融資等基礎制度，進一步增強對創新創業企業的制度包容性。

　　這是證監會高層首次就創業板注冊制改革進行公開表態。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受澎湃新聞記者采訪時表示，對創業板而言，注冊制改革深刻關系到其前程和未來，因此深交所應該充分利用中央支持深圳建設中國特色社會主義先行示范區的戰略機遇，對創業板進行一次大刀闊斧改革，切不可在細枝末葉上修修補補、小打小鬧，要大膽先行先試，抓住歷史機遇，借此為創業板重新定位，打造核心競爭力。

　　王德倫則表示，注冊制向創業板推廣，將引導價值投資理念回歸。他說，注冊制試點是中國資本市場改革的重要探索，可預期的漸進注冊制改革下，逐漸使更多企業獲得上市通行證，同時，殼價值和炒作價值會大大下降，優質資產會成為市場追逐的焦點，這一行為將轉變投資者投資理念，價值投資有望回歸創業板。

　　從更深層的意義來看，注冊制向創業板推廣，對整個資本市場來說，體現在改革試點方向從增量經濟拓展到存量經濟，為未來中小板和主板改革提供改革經驗。存量改革相對增量改革要兼顧更多方面，除了新上市制度之外，存量改革的重要體現之一是再融資和并購重組也可能要采取注冊制，這意味著創業板存量市場改革對資本市場產生的影響可能更大，更加直接和明顯。

　　王德倫說：“注冊制向創業板推廣，有利于增強資本市場包容性，多維度培育中國經濟新動能。這一方面有利于中國新興產業通過資本市場直接融資來做大做強，實現資源的優化配資；另一方面使得資本市場把握住發展機會，百尺竿頭更進一步，建立起服務于中國新舊動能轉換、產業結構升級的資本市場新制度和市場機制。通過資本市場優勝劣汰，發掘和遴選出能夠帶動中國經濟增長的新興產業和示范性企業。”

　　十年來改革舉措不斷

　　創業板的成立，最早可以追溯到1998年3月。被譽為“中國風險投資之父”、“創業板之父”的成思危，在全國政協九屆一次會議上提交了《關于借鑒國外經驗，盡快發展中國風險投資事業的提案》，這份提案被視為正式開啟了在中國設立創業板的征程。

　　此后，創業板的籌備工作幾經波折，終于在2008年3月發布創業板管理辦法征求意見稿，并被寫入了當年的政府工作報告。

　　2009年3月31日，證監會正式發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理暫行辦法》。同年10月23日，創業板舉行開板啟動儀式，28家企業成為創業板首批上市公司。

　　一周后的2009年10月30日，創業板正式開市，自此，中國資本市場進入了新的篇章。

　　十年來，創業板推行了不少創新改革舉措。

　　例如，差異化發行上市制度令創業板的上市門檻有別于主板、中小板市場，利潤門檻更低，現金流要求更低，并放開了無形資產占比要求。

　　最直觀的一項標準差異是，主板、中小板要求上市企業需要滿足連續三年盈利且累計不低于3000萬元，而創業板則是為連續兩年盈利且累計不低于1000萬元或最近一年盈利且營業收入不低于5000萬元。

　　此外，在開市之初，證監會發布的《創業板市場投資者適當性管理暫行規定》，就是境內資本市場首次在投資者適當性管理上的制度創新。2012年發布的《關于完善創業板退市制度的方案》，完善了創業板退市制度體系，此后，創業板不再實施“*ST”制度，而是通過強化上市公司退市風險信息披露，以及深化投資者適當性管理的方式，充分揭示退市風險，同時建立起“退市整理期”制度，這些內容在后續主板退市制度改革中也被借鑒或采納。

　　2013年，創業板在市場首推行業信息披露指引，并全面實行信息披露直通車。根據新興產業特點，先后建立了影視、醫藥、節能環保、互聯網游戲、視頻、電子商務等行業信息披露指引，行業指引規則體系逐漸形成。

　　2014年5月，創業板再融資制度正式落地，針對創業板上市公司IPO募集資金較多，普遍規模相對較小，輕資產公司為主的群體特征，創業板再融資制度設計上引入小額快速融資機制，對于單次融資額不超過5000萬元且不超過公司凈資產的10%的再融資設置發行核準的簡易程序，自受理之日起15個工作日內審核完畢，并在發行環節實現“閃電發行”，允許發行人不聘任保薦承銷機構，并在特定范圍自行銷售非公開發行的股票。這些制度設計大大縮短了公司的融資周期，并給予了市場主體更大的自主空間，促進市場作用的發揮。

　　重組政策迎重磅修訂，改革腳步不止

　　當然，市場自然有漲跌起伏。

　　從創業板指數的情況來看，2010年6月1日，深交所正式發布創業板指數，從1000點的基點起始，創業板指曾一度跌至585點，也曾在股市最火熱的時候沖上過3677點，2019年以來基本穩定在1500點到1700點之間。

　　與此同時，創業板公司的成長之路也曾出現過波折。

　　2009年到2016年，創業板公司平均收入、平均凈利潤年復合增長率分別達到23%和15%。但在外部環境等多重因素的影響下，創業板公司業績增速從2017年開始出現下滑。2018年，有48家創業板上市公司的虧損額超過5億元，其中，樂視網虧損額高達40.96億元。2019年上半年，創業板公司業績出現明顯改善，一二季度盈利環比大幅回升，出現止跌企穩態勢。

　　展望未來，除了注冊制改革，還有發行上市、再融資、并購重組等多方面改革內容將在創業板上陸續落地。

　　值得一提的是，重組改革已經率先浮出水面。

　　10月18日下午，證監會宣布正式發布《關于修改〈上市公司重大資產重組管理辦法〉的決定》，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，并恢復重組上市配套融資。

　　過去，創業板公司實施重組上市被明令禁止，而經過多年發展，創業板公司情況發生了分化，市場各方不斷提出允許創業板公司重組上市的意見建議。

　　證監會表示，本次修訂是為了支持科技創新企業發展，參考創業板開板時的產業定位，允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市，同時明確，非前述資產不得在創業板重組上市。

　　深交所相關人士表示，深交所將積極落實黨和國家的方針政策，按照證監會統一部署，深化市場改革，在新的歷史起點上推動制度創新，更好地為創新驅動發展戰略服務，為科技創新企業服務，激發創新活力，助力科技強國，努力打造與中國特色社會主義先行示范區相匹配的資本市場生態體系。

責任編輯：覃肄靈