中國人民銀行研究局局長 徐忠

　　新浪財經訊 1月12日 第二十三屆中國資本市場論壇在北京舉行，本屆論壇的主題為《資本市場與現代金融體系》。中國人民銀行研究局局長徐忠出席并發(fā)表演講，以下是演講實錄摘要：

　　我們發(fā)現政府投資，房地產投資，對其他投資，尤其是制造業(yè)投資的擠出，可能造成投資部門技術進步的下降。消費占比穩(wěn)步上升，尤其是高質量投資，在調整短期經濟作用仍然非常弱。

　　第二一刀切去杠桿是主要矛盾之一。我國經濟運行的環(huán)境明顯變化，經濟下行的壓力明顯加大，一刀切去杠桿引發(fā)有效經濟不足，成為我國當前的主要矛盾之一。對這一舉措我們需要準確的把握，需要平衡好短期需求目標和中長期結構性改革的目標，而這兩個目標之間的紐帶，就是有效的投資管理，尤其是要處理好和地方社會的關系。去年以來地方債增加過快，從我理解，我國的地方政府債務本來是可控的，我們需要警惕這方面的風險。分析地方債務核心應該是凈資產而非規(guī)模，缺乏資產變現的動力，以及用來償還債務的渠道。清理地方債務操之過急，經濟下行壓力滋生地方政府資產下降，使得地方政府面臨危險和不確定性上升。市場對不確定性反應導致利率的上升。

　　我舉個例子，如果地方政府原來一個項目收益率是五點幾，通過融資，原來算是地方政府債務百分之三點幾就可以了，是可以持續(xù)的。現在你說地方政府融資成本8%到9%以上，本來沒有風險，導致風險。

　　第三處理好預算軟約束的問題。長期以來政府和國有企業(yè)投資對拉動我國經濟增長做出了重要貢獻，但是由于存在預算軟約束的問題，政府和國有企業(yè)投資效率質量整體偏低，對提高全要素生產力和潛在生產貢獻不足，導致了投資效率下降。打破政府和國有企業(yè)預算的軟約束，這也是提高投資效率和投資質量降低杠桿率的重要基礎。

　　總體來看，我國經濟投資占比下降，并不等同于投資絕對量下降，當前推動可持續(xù)高質量發(fā)展背景下，投資質量以及技術進步的提升更為重要，因此我們可能需要進一步推動結構性的改革，深化鞏固供給側結構性改革，優(yōu)化產業(yè)結構，優(yōu)化投資結構，合理控制杠桿，處理預算軟約束的問題，推動以市場化為導向的各項改革進行創(chuàng)新。這一過程當中政府尤其是地方政府投資規(guī)模與債務擴張是一面，金融體系在創(chuàng)新優(yōu)化資源配置的效率方面存在一些問題，這也許就是習總書記強調金融工作，把握服務于經濟社會發(fā)展，避免經濟脫實向虛重要初衷所在。

責任編輯：凌辰 SF179