文/理邏 陳天元（實習生）
近日，美亞柏科召開了2020Q3業績預告電話會。據悉，公司已在電子取證和大數據安全方面做到行業領先；拓展非政府領域市場是新的主要方向。此外，公司連續兩次為未來發展定調：將對標世界數據科學先鋒Palantir。
在此之前，美亞柏科股價并不突出，整個第三季度小升小降，由19.83元緩增至峰值21.55元后，又緩慢跌回19.87元。同期，網絡安全板塊整體缺乏動力，整個第三季度僅向上浮動0.78%。然而，披露的Q3業績大超預期，使股票一路走高。而10月12日，美亞柏科日漲幅達11.47%，股價達到22.55元高位。
對此，申萬宏源認為，美亞柏科是公安行業的“know-how專家”，值得持續關注。軟件產品占比上升使得智能化產品2020H1毛利率同比上升13.31%，持續反哺公司產品整體盈利水平和費用投入，形成良性循環。
光大證券則評價，美亞柏科在大數據領域表現優異。受益于需求的增長和市場份額的提升，大數據智能化業務已經取代網絡空間安全，成為美亞柏科的第一大主業。而另一方面，受疫情影響，電子取證業務收入增速放緩，趨于平穩。
2019年，被稱為“網安達沃斯”的北京網絡安全大會上，奇安信董事長齊向東放言：“網絡安全行業是風口的平方——風口的風口”。巨大的網安市場之下，諸多領域互相高度垂直，催生了一批批細分領域龍頭。
2012年起，三大訴訟法依次承認了電子證據在司法中的地位，以“to G”業務為主的電子取證市場應運而生。經過多年深耕，2018年，美亞柏科已占據了42%市場份額，超過亞軍瑞源文德的兩倍，穩居行業第一。
身處高位，美亞柏科似乎嗅到了電子取證市場的天花板。借助公安信息化業務，美亞柏科開始涉足大數據解決方案，探尋一條由“to G”向“to B”的轉型之路。
受益于電子取證基本盤，美亞柏科的跨行業戰略初顯成效。大數據智能行業，成為公司拓展企業市場的錨點。
國盛證券認為，由于to G業務天然的資質要求，美亞柏科存在多年的勢能積累。公安系統作為特殊專網，業務壁壘和復雜度遠高于普通商業方案。數據顯示，2019年，美亞柏科獲得公安部科學技術獎二等獎，同期投入研發費用2.93億元，環比增長22.5%，主要用于公安數據平臺的組件化、模塊化研發。 截至2020年8月，美亞柏科已持有502項相關專利。長期浸潤高精尖帶來的技術和資質優勢，減輕了轉向新領域的“排異反應”。
相關年報顯示，2019年美亞柏科大數據產品收入占比上升至37.08%，已接近電子數據取證業務（40.42%）。一位知情人士表示，美亞柏科在公安信息方面積累的技術已由子公司逐步投入至企業端應用，客戶以500強大型企業為主，涉及互聯網、金融、傳統制造等各行各業。
不過，作為大數據行業的入門者，美亞柏科根基尚淺。
據國信證券測算，盡管美亞柏科在智能大數據領域發展迅速（年復合增長率68.97%），但其市場占有率僅有約1.68%。目前，美亞柏科的大數據產品仍未走出“舒適區”，較局限于“安全+大數據+信息化”的整合方案提供，整體偏軟件化、專業化、垂直化。
客戶群體上，“to G”也依舊保持著相當大的比重。公開信息顯示，政府收入約占美亞柏科總業務收入的一半。
嘗試拓展公司客戶，主要面臨著兩重困難：其一，美亞柏科企業端大數據業務的盈利能力尚欠明晰；其二，在大數據安全方面，大型企業具有自我解決的傾向與能力。
在電話會中，公司坦言，目前大數據產品形式主要是在企業部署前期公安行業中應用的大數據產品，以軟件為主，通過使用許可收費。但由于集成項目占比逐漸提升，2020以來大數據產品毛利率整體下降，僅為45.31%，低于全產品毛利率53.48%；與此同時，公司研發費用連年增加，2019年已達到2.90億元，較去年增長22.6%。此消彼長，目前高增長、高盈利的局勢難以維持。
此外，出于可靠性考慮，大企業在數據安全方面更傾向于“自立門戶”，而非委托第三方。例如騰訊建立騰訊安全，與中國信通院展開深度合作；阿里云全資收購九州云騰與長亭科技，以補足自身云原生安全短板；國企中電科技增持收購綠盟科技等等。而美亞柏科長期作為“御用”網安企業，反倒在小中企業市場頗具吸引力。
電話會的最后，美亞柏科提到，在未來1-3年，將專注以零信任體系做好產品的事前事中事后，立足公安大數據，再逐漸向其他政務行業和商業領域推廣。
一位機構投資者在電話會后表示，近年來美亞柏科受市場的關注度有所下降，而這次公司再受關注的核心邏輯就是2G向2B的轉換。“不過實際轉型的難度較大，因為這牽涉到從研發到產品到維護的一系列轉型，遠非講講那么容易。”
根據今年中報，美亞柏科前十大股東中，高毅鄰山1號赫然新進為第5大股東，但交銀系基金則在集體減持，可見機構投資者對該公司的分歧也非常大。
責任編輯：王婷
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