原標題：海天醬油市值追上萬科的另一種解讀

　　這兩天，關于海天醬油市值超過萬科的討論讓很多人腦洞大開，有人甚至喊出“賣房不如賣醬油”。

　　在9月23日舉行的萬科南方媒體交流會上，萬科集團董事會主席郁亮也被追問，如何看待萬科市值在被茅臺超過后，還被海天醬油追上。

　　郁亮的回答，讓我們看到了企業經營發展的一種思路，雖然這種思路暫時與萬科目前的策略并不吻合。郁亮回應說，市場給予了優秀公司合理定價，“這樣的公司值很多錢是應該的，我們特別服氣。”

　　那么，郁亮真正服氣的是什么？海天醬油市值追上萬科，又有哪些有意思的解讀？

　　行業霸主市值一年增加1200億

　　郁亮服氣的海天味業，簡單地說，就是在單一賽道快速成長的行業霸主。

　　8月29日，A股的醬油海天味業市值達到2938億，超過萬科當天的收盤市值2910.96億，這意味著海天味業的市值實現了對萬科的反超。隨后，海天味業市值超過3000億，市盈率達到了63倍（茅臺目前也才36倍），被稱為“調味品界的茅臺”。

　　從數據上看，海天味業的在行業內競爭力明顯。從營收上看，自2014年上市以來，其營收從98.2億元增長至170億元，均保持在10%以上的增長幅度。2018年年報顯示，海天味業的醬油收入102.36億元，毛利率為50.55%，調味醬、蠔油收入分別為20.92億元、28.55億元，三者合計收入占總營收的89%。所以這是一家主業非常集中的上市公司，與萬科這種追求多元化發展的企業區別明顯。

　　另一個數據是市場占比。根據平安證券的數據，當前海天味業的市場占有率在30%左右，行業呈現眾星拱月的格局，第二名廚邦和并列第三名李錦記、欣和分別占比7%和6%，與頭部差距明顯。

　　行業集中度高被資本市場追捧這一點，茅臺的表現更加直觀。根據經濟學人的一份研報數據顯示，從市場集中度來看，2017年，茅臺在高端白酒市場占據一半以上份額，達到63.5%；五糧液緊隨其后，市場占比為25.9%；國窖1573僅有5.6%的份額，其余品牌占比為5%。

　　而房地產行業雖然頭部房企集約度在加強，但目前頭部的恒大、萬科、碧桂園也才12%左右，不具有可比性。當然，筆者一直在強調，地產行業未來寡頭統治的趨勢并未改變。

　　最后一點是海天味業的市值增長速度。據媒體統計，2019年至今，海天味業股價漲幅已經達到約68%，累計上漲1200多億元，市值增長的絕對數接近之前4年的水平，而市值從1000億元變為3000億元，只花了一年時間。

　　從上面三點來看，海天味業在優秀的財務數據支撐下，得到了資本市場的認可，雖然用“賣房不如賣醬油”來形容有點不倫不類，但郁亮所說“醬油告訴我們一個道理，只要我們在行業做到領先，做到數一數二，市場就會給一個公平合理的定價”，還是比較中允的。一家企業，只要能在自己所在領域做到行業霸主地位，就不愁得不到認可。

　　做縱深還是做多元？

　　海天味業市值超過萬科，第二個需要考慮的是企業發展是縱深做強還是橫向多元。

　　做縱深，就是把一家企業做到頭部，獲得行業的“二八效應”，至多做一些業務相關的多元化。但實際上，企業一大，就或主動或被動要向外伸出觸角，謀求更大的發展空間。

　　關于企業要不要轉型一直是個是非難辨的話題，各個企業的轉型具體情況也不同。一般來看，轉型分為兩種情況，一種是本行業競爭激烈面臨天花板，到一個新興行業中，即從紅海轉向藍海；另一種情況則是從自己的紅海轉到別人的紅海。因為各個企業的稟賦千差萬別，探索藍海不一定成功，跳到別人的紅海也不一定就失敗。

　　因此，如果說轉型是從自己厭惡的行業到別人厭惡的行業，那么多元則是典型的“吃著碗里的望著鍋里的”。

　　地產行業的轉型一直受關注，但目前來看，大的房企基本沒有轉型，更多的是多元化。萬達放棄住宅開發，做商業綜合體，從本質上來說，也沒有脫離地產的范疇。因此，在目前行業增速趨緩的情況下，各個地產開發商都在探索所謂的“第二增長曲線”，而非放棄本來賽道，探索新增長線。從萬科來看，郁亮也認為，尋找第二增長曲線并不是只做新業務，也包括在傳統業務領域做出新東西，例如城市服務、產業辦公等。所以盡管曾有“聚焦收斂”的說法，萬科的多元化是比較積極的——自己的紅海要守住，別人的紅海藍海我也要進入。

　　另一家地產商恒大，近一年來高調進入新能源汽車行業，則屬于典型的從紅海探索藍海的表現。從目前來看，傳統汽車行業對恒大的做法褒貶不一，但從造車新勢力的角度看卻是走了一步正確的棋。新能源汽車產業盡管國內發展時間不短，但并未形成壟斷性巨頭，而且相對來說，新能源汽車屬于“技術密集型+資本密集型產業”，恒大利用自己的資金優勢，在全世界收羅技術，有望換道超車。

　　其實從今天來看，具體討論轉型到哪個行業或許有意義，但單純討論要不要多元化已經毫無必要，因為從商業發展的趨勢和當下的結果來看，多元都是必然。集團化的發展，跨國公司的壯大，都以多元化為前提。

　　以日本為例，在日本經濟中占重要地位的三菱、三井、住友、富士、三和和第一勸業六大財團，近乎控制了日本60%以上的總資產，60%以上的銷售額，20%左右的就業人口數，產業橫跨金融、制造、地產、電訊、公用設施、奢侈品等。

　　國內的互聯網產業巨頭，比如BAT，除了互聯網產業，還大量投資、收購了眾多相關、不相關的產業，以阿里為例，2018年，阿里先后戰略投資居然之家、石基零售、萬達電影、分眾傳媒，收購餓了么，不斷擴大自己的商業版圖。

　　而像中信、華潤這樣的巨頭，更是涉及金融、資源能源、制造業、工程承包、房地產、信息產業、現代農業、環保、大健康、大消費等，你已經很難定性他們具體屬于哪個行業了。

　　多元化沒有偶然

　　商業的發展會越來越復雜，企業多元只是其中最簡單的一環。茅臺、海天味業市值超過萬科，多元化必不可少，打開茅臺的投資版圖，我們依然看到了一個多觸角的商業巨獸在爬行。

　　茅臺釀酒，但早已經不是單純的酒業集團。早在2012年，茅臺就成立了地產公司，并于2014年在三亞海棠灣投資22億元開發旅游度假村。2013年以來，茅臺大力發展金融業務方面，已經涉足了保險、基金、銀行、金融租賃多個金融領域。去年10月25日，茅臺集團又新增了互聯網產業、酒類產品的生產技術咨詢與服務、教育、衛生及生態農業的經營范圍，同時將“商業、辦公用房出租”調整為“房地產開發及租賃”。并入股了2018年10月19日注冊成立的云上貴州大數據（集團）有限公司，出資額為4.5億元，占比26.47%，系第二大股東。

　　可以說，目前的茅臺已經是一家橫跨數個產業的巨無霸了。相對來說，目前海天味業的多元化是在調味品行業內實施相關多元化，當然，你也可以說是對主業的堅守。

　　可以說，企業的多元化沒有偶然。一家企業要做長做久，必須隨時面對各種偶然的風險，我們嘲笑獐子島因“扇貝跑了”而絕收，換一個角度，何嘗不是嘲笑一家企業主業太集中？

　　華彩咨詢集團董事長白萬綱提出，打造一家百年企業至少有三個核心課題：

　　一是 至少十次經歷每十年一次的全球經濟危機，這就要求企業的產業組合必須要考慮輕重結合，長短結合，實業經濟與虛擬經濟結合，實業經營與資本運營結合。

　　二是 會經歷數次產業大洗牌甚至顛覆，百年企業不可能按照自己固定的主業即產業組合發展一百年，肯定要不斷調整主業即產業組合，而且是一個好幾次改變主業的過程。

　　三是 百年中還可能遇到不止一次的管理老化危機。

　　總結起來就是，企業要不斷多元，要不斷轉型，而且要有正確處理多元與轉型的能力——總之，百年企業沒有偶然。

　　海天醬油市值超過萬科，這對企業家來說當然是莫大的鼓勵，專注、創新和工匠精神等，都是對他們的贊譽。不過，多元化也不是什么壞事，如果你有能力的話。

責任編輯：覃肄靈