原標題：蔚來、小鵬、理想的市值憑什么超過上汽？| 商業就是這樣

　　第一財經周刊

　　“汽車是一個銷量說話的市場”，這句話在證券市場好像越來越行不通。三家在美國上市的中國電動車公司——蔚來、小鵬、理想——加在一起才賣了十多萬輛車，但它們的市值都在最近幾周迅速飆升，超過了中國汽車業的龍頭、去年賣了600多萬輛車的上汽集團。

　　這實在是太瘋狂、不可理喻、令人興奮——停，打住，先收起這些形容詞。僅僅4個月前，人們還見識過更夸張的奇觀：特斯拉一天的市值變動，就比福特汽車的總市值還多。

　　投資者看好電動車不是新聞，他們對傳統汽車公司和電動車的估值方式本就不同。前者的價值由銷量、利潤率、負債等數字決定；而后者是一個宏偉的故事，只要投資者相信電動車將重塑未來人類的出行，并且特斯拉在其中將扮演主角，那么現在的股價仍不算貴。

　　當然，這幾家電動車創業公司的市值大漲還多了些觸底反彈的戲劇性：這些公司在半年前還不被看好，汽車業本身也還沒從疫情的打擊中恢復。所以，與其討論它們值不值這個價，不如觀察一下電動車行業到底有什么變化。

　　故事奏效了。就像上文說的，估值方式決定了電動車公司的市值遠高于傳統汽車。中國的電動車創業公司從一開始就希望投資者像看待特斯拉一樣看待他們。他們講的故事簡單而言就是：中國也會出個特斯拉，那將會是我，并且中國市場比美國市場更大。現在，似乎有更多人相信這個故事了。至少，這些公司都展現了可以活到那個宏大圖景的能力，它們拿到了更多錢，有了穩定的供應鏈、工廠和銷售網絡，也挺過了資金短缺和疫情的考驗。這意味著，這幾家電動車公司，都在產業里獲得了足夠多的支持者，這是實現“中國特斯拉”圖景的必要條件。

　　確實干得不錯。在疫情之下，電動車成了唯一高速增長的細分市場之一。并且在高端SUV等市場，這幾家品牌的產品已經可以躋身銷量排行榜了。同時，這一切是在特斯拉在中國大受歡迎的背景之下完成的，也就是說，特斯拉沒有擊垮這些創業公司，而是與它們一起拓寬了市場。更值得注意的是，這些電動車創業公司的共同特點是，車都不便宜，即使算上補貼，它們的車價也往往超過15萬元，蔚來甚至超過40萬元。這的確是過去本土汽車公司沒有做到的。

　　巨頭給的信心。投資者熱捧這幾家公司的股票，有一個基本邏輯是，他們更確信電動車這條道路的前景了。這種信心有一部分是傳統的汽車巨頭給的。在此之前，大公司們更多的可能還是被排放標準和鼓勵政策半推半就地做電動車，但現在，他們真的是全力投入了。幾個標志性的事件包括：大眾購買了電池公司國軒高科的股票、上汽戰略投資了威馬汽車、豐田和比亞迪合資生產電動車、好幾個主流跨國公司在中國的電池工廠和電動車專門生產線都已經落地。這讓投資者確認，電動車的趨勢不可逆轉了，他們需要現在就布局，那么這幾家創業公司的股票肯定在選項之內。其實，最近兩周，中國證券市場上的汽車公司股價也都大漲，只不過相較之下，在美國上市的3家公司熱度更高而已，畢竟它們的規模本身也不大。

　　政府給的信心。11月初，中國政府頒布了2021年至2035年的新能源車產業規劃，簡單而言就是繼續堅持電動化的路線。同時，微觀政策也有利于電動車的銷售。上海這個中國電動車銷量最大的城市，也在11月推行了更嚴格的外地牌照限行措施，使得本地汽車牌照價值更高，而購買電動車可以免費獲得本地汽車牌照。有的電動車展廳甚至連展車都被訂購了。這也再次體現了中國政府對于電動車的扶持力度。

　　這里的政府不僅指中國，還有美國。對于新當選總統拜登，人們普遍的預期是，他的經濟和產業政策會接近奧巴馬時期。而奧巴馬是一位積極介入汽車業的總統。在他的任期內，美國政府做了兩件事：扶持特斯拉（排放標準、碳稅、無息貸款、補貼）、拯救底特律。后一件事是由拜登親自操盤。再看看拜登的競選主張：建設更多電動車基礎設施、為油車換電車提供補貼、支持電池的研發和制造。你當然可以說，這些政策將會對美國以外的電動車公司造成更大競爭壓力，但反過來，中國和美國是全球最大的兩個汽車市場，每兩輛新車里就有一輛賣到這兩個國家，它們的決策者都堅定地相信并支持電動車成為支柱產業，還有比這更明確的市場信心嗎？

　　其實，除了在美國上市的3家公司，在中國上市的比亞迪也已經成為中國市值最高的汽車公司，而威馬汽車也即將登陸科創板，像寧德時代這樣的核心供應商已經成為創業板明星中的明星。即使是被當作趕超對象的上汽，還有東風等其他傳統汽車巨頭，也都公布了頗具野心的電動車新品牌計劃。電動車行業在證券市場的活躍還遠沒有結束。

　　除了上面那些大的趨勢外，一些微觀的變化也值得注意。比如，開始出現家里沒有固定充電樁，也選擇買電動車的消費者了，因為ta的工作和生活區域附近有方便的公共充電樁。又比如，越來越多的城市對新建商業地產和住宅的充電樁有了越來越明確的占比要求。還有，在汽車業內，更多的汽車專家和工程師開始嚴肅考慮電動車公司的offer，而不是只把它當作嘗鮮。

　　如果你關注電動車行業，也不妨關注一下這樣的細節是否越來越普遍。在用錢為一個宏大的愿景投票時，這些細小的變化，可能和總統選舉或是宏觀政策一樣重要。商業就是這樣。

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責任編輯：張恒星 SF142