文/理邏 王斯敏（實習生）
隨著近年來國家對新能源的大力推進，相關產業上下游均迎來一定發展。
近期，市場對電池中游領域關注度持續上升，相關上市公司，如天際股份、容百科技、德方納米等，股價紛紛大漲。
對此，安信證券指出，在國家政策的大力支持和推廣下，我國新能源汽車行業實現了快速增長，受益于新能源汽車對鋰電池的需求，鋰離子動力電池正極材料需求被大幅拉動，鋰離子電池材料市場規模迎來爆發性增長。
中信建投則認為：今年下半年以來，全球新能源汽車市場顯著回暖，磷酸鐵鋰在我國新能源乘用車領域的競爭力大概率將逐步增強，且有相當大概率進入全球龍頭車企視野。
政策方面，國家出臺多份文件助力新能源發展。10月，國常會再通過《新能源汽車產業發展規劃》，欲大力發展新能源車。今年七八月新能源車的銷量已分別同比增長19%、26%。工信部在2020世界新能源汽車大會上指出：近年來，中國新能源汽車產業發展取得了積極進展，產業鏈上下游有效貫通，電池、電機、電控等關鍵領域創新活躍、成果紛呈。
電池中游企業里，德方納米的主要業務為納米磷酸鐵鋰材料和碳納米管導電液的研發、生產和銷售。公司擁有自熱蒸發液相合成法等相關核心專利，產品主要用于鋰離子動力電池與鋰離子儲能電池，客戶涵蓋寧德時代、億緯鋰能等優質鋰電廠商。
2018、2019年磷酸鐵鋰出貨量分別為1.9萬噸和2.6萬噸，國內市場占有率達28%、29%，均為第一。2019年實現營收10.5億元，歸母凈利潤1.0億元，近5年公司營收、歸母凈利潤年復合增速分別為27.5%和8.0%。
東北證券預計磷酸鐵鋰行業未來三年市場空間70億元。動力電池領域現磷酸鐵鋰回歸潮，預計將帶動13.6萬噸需求；儲能鋰電池的爆發，預計將帶動3萬噸需求。
在汽車電動化加速發展的背景下，近期利好不斷的德方納米能否成為長期價值投資標的呢？
不可否認，德方納米的相關技術與產品確實具有一定市場競爭力。寧德時代通過建模計算后得出，德方納米的獨家液相法可循環1萬次，而傳統的固相法在循環1至2千次后效果會顯著下降。做儲能電池時循環6到8千次，仍高于業內平均水平。
應用方面，鐵鋰在儲能電池市場空間巨大。德方納米是國內唯一拿到海外專利授權的公司，嚴格意義上講，將在中國生產的鐵鋰動力電池出口到海外，只有德方納米的鐵鋰正極是合法的，這無疑是一大優勢。
此外，韓國在儲能方面一直用的是三元電池，而近期出現三元電池著火事件，考慮到安全，或許會更換三元電池，而鐵鋰電池是一個很強勁的替代品。德方納米的大客戶——寧德給美國供應的儲能項目中，鐵鋰電池的材料均由德方納米提供。
不過，從長期投資角度，德方納米的一些劣勢同樣不容忽視。
首先，該領域的產品競爭在加劇。雖然德方納米是磷酸鐵鋰行業龍頭，且同鋰電池行業龍頭寧德時代有良好合作，但蓬勃發展的電池市場同樣吸引了很多企業。比亞迪、國軒高科這些有一定規模的電動汽車企業都在做鐵鋰電池，自給自足并參與市場競爭。3月，比亞迪發布了刀片電池，在能量密度，體積，安全性及成本上具備較強優勢。目前該產品已在公司旗艦車型上搭載，未來有望在公司其他車型上使用。據方正證券，刀片電池在國內外均獲得其他車企認可，并有望進入豐田，奧迪，戴姆勒等全球車企的供應體系。德邦證券表示，國軒高科的裝機量穩居國內動力電池企業排名前三，僅次于寧德時代和比亞迪。
其次，行業產品價格預期連年下降，利潤恐被侵蝕。德方納米的主營利潤和市場占比雖然位于行業前列，但就鐵鋰電池本身來說，價格偏低，要取得高利潤并不容易。其現在已經壓低了很多利潤。該公司半年報顯示，今年以來，磷酸鐵鋰價格持續下降，但業內擴產的勢頭仍在增強，這將對產品價格造成較大壓力，導致毛利率降低進而對公司盈利造成重大不利影響。
鐵鋰電池價格偏低的原因在于，市場上鐵鋰產能非常多，甚至有人把鐵鋰價格壓低到2萬/噸，主要用于兩輪車等低端市場。據該公司的調研數據，7月份價格較低，8月份有好轉，但今年第三季度的盈利仍不樂觀。現在新能源行業高速發展，對鐵鋰電池的需求很大，但若該行業一直維持低價，即使未來儲能電池等領域出現高增速，德方納米的利潤也要大打折扣。
此外，產業政策也存在變化的風險。新能源汽車行業正處于政策推動向市場推動的過渡期，財政補貼對行業發展的影響日益減弱，但其他非補貼類產業政策仍對行業發展具有較強的影響力，其中不乏不利影響。如果財政補貼或其他非補貼類產業政策出現不利變化，有可能對全行業造成沖擊，對德方納米也會造成不利影響。
一位機構投資者對德方納米這樣評價，“德方納米新上市不久，毛利率、凈利率、ROE水平均在逐年下降，但其跟隨新能源汽車產業鏈的整體牛市一起上漲，背后主要邏輯是對未來收入高增速的良好預期，但目前過高的估值水平確實蘊含了較大投資風險。”
責任編輯：王婷
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