文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家麥樸思（Mark Mobius，鄧普頓新興市場團隊執行主席）

　　整體而言，墨西哥經濟已在多個領域有所改善，其消費極其強勁，而且政府非常積極地降息，并更為依賴私營投資為大量規劃中的項目進行融資。拋開短期的市場波動，美國的經濟依然強勁，這將有助于墨西哥未來的發展，令其成為投資拉丁美洲的寶地。

　　過去20年來，墨西哥通過貿易協議采取有效措施融入全球經濟，因此，其經濟亦受到全球增長放緩等外部因素的影響。盡管2015年的經濟環境對投資者而言充滿挑戰性，對墨西哥投資者亦然，但我們認為基于多個原因，墨西哥在很多其他拉丁美洲國家及其他新興市場中脫穎而出。墨西哥已發展成為一個向美國出口的高附加值出口大國。當大多數國家回避私營投資和自由化時，墨西哥已通過結構性改革來鼓勵競爭并吸引投資。此外，墨西哥擁有穩固的財政和宏觀經濟管理。由于這種差異，墨西哥股市在過去一年、三年乃至五年期間的表現優于多數拉丁美洲市場以及整體新興市場（以MSCI指數衡量）。[1]

　　目前，我們發現出口行業存在機會，該行業得益于過去幾年來墨西哥比索兌美元的持續貶值。汽車行業就是一個很好的例子，墨西哥是全球第七大汽車制造國，也是美國最大的汽車零部件供應商。[2]輕型車輛的產量仍在不斷增加，預計將從2014年的每年320萬輛增加至2020年的500多萬輛。[3]我們發現礦業也存在良機。盡管近年來礦業不被看好，但我們仍在墨西哥找到具成本優勢的公司，這些公司擁有穩健的資產負債表，將在經濟周期輪轉時受益良多。

　　我們也在墨西哥的銀行和金融服務行業發現機會，我們認為，由于年輕一代比其父輩或祖輩更頻繁地使用信用卡，銀行業可能會繼續增長。目前墨西哥是拉丁美洲整體貸款滲透率最低的國家之一，我們相信，隨著能源和石油等新行業在股市上市和貨幣化，金融服務公司將表現出色。

　　貨幣政策與比索

　　墨西哥比索是全球和新興市場流動性最高的貨幣之一，這也是市場參與者廣泛利用比索對沖新興市場風險的原因。大型衍生品市場同樣推動貨幣價格。鑒于墨西哥的石油資產且政府稅收依賴石油，比索一直與油價相關。這些因素導致年初比索兌美元跌至歷史低位。尤其是在考慮墨西哥穩固的宏觀經濟前景后，比索的慘淡表現是全球投資者受挫和擔憂的一個重要表現。墨西哥中央銀行 — 墨西哥銀行一直不干預外匯市場。然而，極大的波動性促使墨西哥銀行在2月意外宣布加息，并取代其常規的美元拍賣轉而直接向銀行出售美元，以此提振比索。墨西哥比索對這些措施的反應積極，但根據我們的計算，比索目前仍被低估。

　　美聯儲與墨西哥央行的貨幣政策高度協調，限制了美國的貨幣緊縮周期對其產生的任何不利影響。然而，由于美國長期持續低通脹，彭博資訊目前一致預測其2016年通脹僅為1.3%，我們認為美國任何的緊縮將會是一個循序漸進的過程。[4] 預計美國的逐步加息將不會對墨西哥經濟造成重大影響。

　　石油的影響與改革

　　盡管石油對墨西哥政府收入而言意義重大，但墨西哥對石油的依賴程度遠比市場普遍認為的低，石油僅占其出口約10%。[5] 隨著油價下跌和經濟活動增多，過去幾年來石油對墨西哥的重要性顯著降低，而所得稅和增值稅則接替石油的地位。過去幾年來，石油對國家預算的貢獻減少一半，由2008年近40%減少到2015年約20%。[6] 遺憾的是，消費者基本上仍未看到加油站的油價下降，而在未來幾年內石油行業的自由化將會改變。

　　在整個拉丁美洲，政府已不能再依賴高商品價格來為重要的計劃和項目融資，尤其是有關基建的項目。因此，我認為改革將十分關鍵。墨西哥的能源改革通過不同的參與計劃向私營投資開放石油行業。過去，國企墨西哥石油公司是唯一一家允許利用石油資源的公司。如今，新成立的國家碳氫化合物委員會有權向私營企業拍賣油田。委員會目前已進行了三次拍賣，一次比一次成功，最近一次拍賣的分配率達到100%。已拍賣的陸上油田成本低，而且即使在目前低油價的情況下也能夠盈利。除了這些拍賣以外，墨西哥石油公司可與專門的石油公司合作開發其現有資源。政府目前正在制定監管相當于美國業主有限合伙制（MLP）的墨西哥企業的法規，其將用于統計墨西哥石油公司和私營企業的能源資產。我們相信所有這些發展將有望吸引更多外國直接投資。

　　電信是改革的另一個關鍵領域，這將鼓勵競爭并成立一個獨立的監管機構。實施改革以來，電信價格大幅下降，直接為消費者節省成本。去年，電信價格下跌是通脹跌至2015年2.13%歷史低位的重要推手。[7]

　　整體而言，墨西哥經濟已經在多個領域有所改善。其消費極其強勁，而且政府非常積極地減息，并更依賴私營投資為大量規劃中的項目融資。拋開短期的市場波動，美國的經濟依然強勁，這將有助于墨西哥未來的發展，令其成為投資的寶地。

　　[1] 資料來源：摩根士丹利資本國際。MCSI新興市場指數涵蓋23個新興市場國家具代表性的大盤股及中盤股；MSCI拉丁美洲指數涵蓋拉丁美洲五個新興市場國家具代表性的大盤股及中盤股。MSCI墨西哥指數旨在衡量墨西哥市場大盤股及中盤股的表現。指數未經管理，不能直接投資指數。指數不反映費用、認購費或開支。過往表現不能保證將來結果。

　　[2] 資料來源：墨西哥汽車工業協會，基于2014年數據。

　　[3] 同上。不保證任何估計或預測會實現。

　　[4] 不保證任何估計或預測會實現。

　　[5] 資料來源：美國能源信息署，墨西哥銀行，基于2014年數據。

　　[6] 資料來源：El Economista。2016年3月。

　　[7] 基于居民消費價格指數。

　　(本文作者介紹：鄧普頓新興市場團隊執行主席，40余年環球市場投資經驗，全面負責鄧普頓新興市場的研究和投資管理。)

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