文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader） 專欄作家詹姆斯-厄里（James Early，撰稿人，I外投CEO）[微博] 及楊宸

　　ROE（股本回報率）不考察負債。如果一個總裁的薪水與ROE綁定，就會傾向于借錢來推動銷售和利潤，拉高ROE。這并沒什么錯，但確實有隱患。因此，可以換為觀察投資資本回報率（ROIC），以便觀察企業更完整的財務情況。ROIC是投資中最強大的指標之一。

　　總結：

• 標普500指數上周上漲0.68%，除外歐洲股指外多數指數均小幅上漲。
• 美國GDP增長率修正上調至1.4%，但企業利潤和投資卻下滑。
• 油價下降4.1%，國際能源署稱“可能已觸底。”
• 美國住宅用無人機快遞成功送達，令這個迅猛發展的行業更可期。
• 蘋果發布iPhone SE，實際上它是具備iPhone 6計算能力的更小型iPhone。
• 上海引入離婚配額制抵制炒房。
• 本周投資技巧：別被股本回報率這個伎倆愚弄。

　　全球股市上周表現

　　繼2016年前一個半月的疲弱表現后，標普500指數已日趨平穩。這是個好現象，倒不是因為收益飆升 — 而是全球投資者依然認為美股市場是最安全的資金流入市場，這種邏輯是有理可循的。美國是唯一考慮加息的主要經濟體，這進一步提升了投資者對美元為主導的投資興趣。

　　自3月22日比利時遭遇恐怖襲擊以來，除了小幅下跌的歐洲股票，全球股市仍然很有彈性。恐怖分子沒威脅到全球經濟實則是不幸中的萬幸。

　　美國2015年第四季度GDP年化增長率修正至1.4%

　　時事回顧：美國商務部將第四季度的GDP兩度上調，由最初預測的0.7%上調至1.0%，并最終上調至1.4%（已考慮通脹和季節性調整）。美國2015年GDP比2014年總體增長2.4%，但企業利潤較前一季度下降8%（去年同期下降3.6%），企業資本支出也下降。

　　i外投分析：消費支出占美國GDP的68%（在中國這個比例僅為36%），所以GDP從2.0%上調至2.4%將進一步拉升差距。美國人終于開始花從油價下調中節省下來的那部分錢了，盡管低油價是企業利潤大幅下降的主因。第二點，相對美國主要貿易伙伴的貨幣，美元去年升值10%，令總部位于美國的跨國公司（如寶潔公司PG）公布的美元利潤下降了。但比起GDP數據本身更重要的是美聯儲怎么看待它們：這些成果并不大，但足夠樂觀驅使聯儲在2016年推進起碼兩次的加息。

　　原油價格跌4.1%

　　時事回顧：由于國際能源署（IEA）宣稱“油價可能已觸底”，西得克薩斯中間基原油（WTI）價格跌至每桶40美元左右。IEA也預測2016年將減產：非歐佩克石油產量將每日減少75萬桶（bpd），或者多于其之前預測的每日60萬桶。然而，美國石油庫存仍環比增加990萬桶至13.54億桶，增長量比分析師預測的高出三倍多。

　　i外投分析：別理會IEA的分析，沒有人能準確地說出是封頂還是觸底。油價變動有三個關鍵因素。在短期內，石油業下行是因為供應過剩、需求減緩，特別是中國需求減緩，以及更貧窮的歐佩克國家為獲得現金而過度生產。但長遠而言，IMF預測如果基于當前油價，沙特會在五年內出現現金短缺。但中期因素是非歐佩克生產商迅速停產 — 特別在上月油價跌至每桶30美元以下后。這是沙特所希望的。這些生產商在每桶45-55美元的油價位可以收支平衡。所以當油價回升時，他們會恢復生產，并持續推高油價 — 除非沙特改變初衷。

　　無人機首次送快遞

　　時事回顧：無人機首次在美國內華達州的住宅區送快遞。無人機快遞公司Flirtey稱包裹里有瓶裝水、救急口糧和急救包（內華達州的美國人以防患意識強而著稱）。

　　深度挖掘：商用無人機相比軍用無人機是個較小的行業。無人機愛好者認為內華達州的這次無人機快遞有象征意義，會聯想到尼爾-阿姆斯特朗1969年的登月名言：“這是個人邁出的一小步，卻是人類邁出的一大步。”由于美國人希望這次成功送達將縮小商用無人機的局限性，像無人機攝像頭生產商GoPro（Nasdaq：GPRO）、無人機陀螺生產商InvenSense（NYSE：INVN）和亞馬遜（Nasdaq：AMZN）這類股票越發受關注。但公眾不知的是，住宅用無人機只是這個行業的冰山一角 — 在未來10年都可能是。軍用無人機行業遠大于商用或住宅用無人機的。AeroVironment（Nasdaq：AVAV）這只股票不是i外投的推薦股票，但值得指出的是，這家公司生產小型軍用無人機。

　　iPhone SE發布：手機尺寸重要嗎？

　　時事回顧：

　　“蘋果改來改去的就是尺寸，但我們還是在不斷為它買單”　　——引自美國情景喜劇《生活大爆炸 》

　　蘋果發布了新款4英寸智能手機iPhone SE。這其實就是一款配有iPhone 6s能效的iPhone 5S手機，售價399美元。這款產品發布后，蘋果股價略有波動，反映了市場的樂觀情緒。大多數iPhone產品發布后，蘋果股價總是下行。而最新款iPhone瞄準的是追求小屏幕手機的人群，及對價格比較敏感的市場，比如印度和東南亞用戶。但對中國市場可能并不受用。中國市場已被大屏手機滲透，而且便宜的iPhone（比如 5c）反而觸發負面反應。

　　我們分析：除了稍稍提升電源續航能力、速度更快、體積更小、價格更低之外，很難說蘋果還能有什么能拿出手的。斯蒂夫-喬布斯走了，成千上萬的蘋果粉絲徹夜排隊等待每一款新品發布的時代也一去不返了。西蒙-斯涅克在TED演講說到：“人們購買的不是你做出來的產品本身，他們買的是你做這款產品的原因。而你所做的產品是證明你所信奉的理念。”蘋果多年來在尺寸上變花樣，現在該重新將新技術與各種概念好好結合在一起，推送給世界，而不只是玩變大或變小。

　　上海出臺最嚴買房限制政策

　　時事回顧：

　　隨著其他幾個城市的新政，上海浦東新區上周三也引入了頗具爭議的每日離婚限號政策，目的除了干涉非理性離婚，也是為了防止配偶用假離婚方式增加購房指標，即對抗2013年出臺的“國五條”限購政策。先前設置的那個購房指標限制也是為了遏制大都市房價飆升，但該限制政策仍沒能抵御住一線城市的投機和恐慌性購房。結果，中國一線城市的房價全面飆升，深圳甚至漲了57%。根2月發布的數據，上海的新房價格同比已漲20.6%，而與當年1月相比環比增2.4%。

　　為了給過熱的房地產市場降溫，上海市政府于上周五出臺一些列措施，號稱最嚴厲的購房限制政策。上海市決心進一步遏制投機性購房，措施包括對非本地戶口購房者購房資格審查更嚴格，對二次購房提出更高首付，加強貸款監管。在新政下，非本地戶口購房者必須連續5年繳滿所得稅和社保才符合滿房資格，原先只需要繳滿2年。面積超過140平米或總價超過450萬的二手房首付最低提升至70%，其他類型的二手房首付也必須達到50%。

　　i外投分析

　　限制性新政顯示，中國的房地產市場調控變得更加動態，而且各地政策會更加結合本地狀況，所以一線城市和三線城市之間的差別就會日益加大。最近關于非本地戶口購房和二手房的嚴厲調控規定當然會影響短期價格和樓市銷售。2015年，非本地戶口購房比例占到48%，二手房買賣占到24%。中原地產預計，在新政調控下，下上海樓市銷售量將下降28%。但是，上海是中國的經濟中心，有巨大的社會人口流動性。從長期來講，上海的房地產總是過熱狀態。

　　本周專業投資提示：不要受股本回報率（ROE）蒙蔽，有些是由債務刺激拉高的ROE

　　股本回報率（ROE），即凈收益除以股東權益，是沃倫-巴菲特最愛的指標。他有好理由：這個指標用股本來衡量公司業績。但是ROE不考察負債。如果一個行政總裁的薪水與ROE綁定，就會傾向于借錢來推動銷售和利潤（這樣就拉高ROE）。這并沒什么錯，但確實帶來風險隱患。因此，可以換做觀察投資資本回報率（ROIC），以便觀察更完整的財務情況。ROIC 是投資中最強大的指標之一。

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