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　　文/新浪財經專欄作家 Summit Research分析師郭琪[微博]

　　我們預計泛華保險未來幾年中財務狀況將穩固增長，將從中國市場對保險產品的強勁需求中獲益，此外泛華將成為中國爆炸式增長的O2O(線上到線下)領域的一個參與者。我們決定，授予泛華股票買進的初始評級，目標價設定為14美元。

　　泛華是中國互聯網領域一個O2O玩家

　　授予該股買進的初始評級目標價定為14美元

　　我們決定授予泛華保險(CISG)買進的初始評級，該公司是中國最大的保險中介商。過去幾年當中，泛華致力于將公司轉型為網絡業務模式。迄今為止，泛華的網絡業務探索，其中包括門戶網站、平板電腦應用和線上社區等，已開始顯露光明前景。我們認為，泛華擁有在中國構建一個領先的網絡保險市場的潛力，雖然目前這方面的拓展還處于初始階段，我們預計泛華未來幾年中財務狀況將穩固增長，將從中國市場對保險產品的強勁需求中獲益。此外，得益于行業領先的分銷網絡(實體銷售代理商)，我們認為泛華將成為中國爆炸式增長的O2O(線上到線下)領域的一個參與者。我們決定，授予泛華股票買進的初始評級，目標價設定為14美元，后者基于我們2016年盈利預期(不計現金)給出10倍動態市盈率，而泛華較長期內將擁有20%以上的利潤增長潛力。

　　正面因素：

　　我們預計中國的保險業在較長期內將強勁增長，估計未來幾年中該行業的可持續跨年增長率將達20%，至2020年保險市場的價值將達5萬億人民幣。

　　泛華是中國最大保險中介商，擁有一個強大的分銷和服務網絡。此外，與中國領先保險公司的穩固關系預示著未來的成長前景良好。

　　2014年以來，中國國務院已對保險業監管進行了幾次實驗性的改革，我們相信這一因素應該會顯著提升泛華在保險業價值鏈中的戰略地位。

　　中國網絡保險業的加速增長對泛華而言意味著成長機會。泛華管理層預計，至2017年網絡業務營收將在總營收中占據70%的份額，將明顯超過2014年的10%。

　　消費者的大數據意味著較長期內的交叉行銷和向上行銷機會。泛華擁有超過100萬個人的數據庫，未來很有希望拓展自己的產品品類。

　　潛在風險：

　　隨著大型互聯網公司步入保險銷售市場，泛華面臨的競爭日益加劇。

　　保險公司已開始利用電信網絡和互聯網直接與潛在的客戶互動，我們認為這一行業趨勢可能延續。

　　泛華的網絡業務拓展還處于初級階段，公司在這方面還沒有可靠的成功紀錄。

　　評級和估價：

　　目前泛華的股價相當于我們2016年盈利預期(不計現金)的約4倍，我們認為這只股票的風險/收益狀況對投資有利。我們決定授予泛華股票買進的初始評級，目標價設定為14美元，這相當于基于我們2016年盈利預期(不計現金)給出10倍的動態市盈率，而預計泛華較長期內擁有20%以上的利潤增長潛力。(立悟/編譯)

　　(本文作者介紹：JG Capital投資機構分析師，專注于分析中概股在美國市場的表現。)

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