文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 鄧立君

　　從今往后，保險系資金作為金融市場的參與者，角色是否會發生重大變化？目前的初步結論是大浪淘沙之后回歸平靜。在監管風暴之后，保險機構仍然有它機制的優勢，并發揮它的活力。

　　保險機構在資本市場一度是非常低調的。曾幾何時，人們對保險的印象就是——請別來煩我。即使股票市場的參與者，大多也只是知道有保險的資管部門，是不太起眼的買方機構，況且它們大量的資金在委外給公募基金操盤。

　　記得很多年前參加中國平安的股東大會，當時就有股東建議中國平安學巴菲特的伯克希爾。董秘很冷靜地回答，保險資金投資權益類占比不能超過20%，股票和基金分別占比不能超過10%。有點尷尬，我們知道，巴菲特用來做長期投資的資金，主要是財產險的浮存金，而不是壽險。

　　傳統保險公司在權益界的投資，從來都不是主角。但是從2015年寶能旗下前海人壽舉牌萬科，挑起“萬寶”之爭開始，保險從一個讓人敬而遠之的“銷售”和“賣方”角色，搖身炸裂成為超級賽亞人。

　　2015和2016兩年間，包括安邦、前海、國華、陽光、華夏在內的多家保險公司合計舉牌近兩百次，涉及近百家上市公司，合計耗資近2000億元。可以說基本上這兩年的A股就是險資在玩，其他的參與者都是陪練。

　　所有人在驚呆了的同時，發現自己對這個曾經低調小眾的保險資金的運用政策一臉蒙蔽，以及這些人到底什么身份，以及如何能把資產規模迅速做到這么大，腦子里面只有問號。再一問身邊有沒有人買過這些公司的保險，朋友圈表示就沒聽過這些保險公司的名字。

　　另外一邊，傳統險資如人壽、人保、平安、太保，完全沒事人一般，繼續賣保險，冷靜的令人匪夷所思。

　　相比傳統的險資，我把新生代的險資大鱷稱為“偽險資”。首先，它們運營模式與“保單產生投資需求、投資以保守為主”的傳統壽險經營模式不同，新型險資是“投資驅動負債”模式，即有了投資計劃之后，再銷售相應的保單以獲得資金，其中主要依靠萬能險為主的中短存續期產品，而投資對股市更加倚重。而這種中短期的資金用來做相對長期的舉牌資金，更有甚者在謀取上市公司的控制權，本身就存在“厚德載物不能”的天然缺陷。第二、高杠桿的使用證明了大部分不屬于自有資金；第三，前兩點加起來就可以看出它們圖謀不軌——根本就不是來好好聊天，而是來攪局的。

　　事出反常，必有妖孽。

　　鏡頭回放。參過軍、打過仗、負過傷且酷愛文學的項俊波，在2011年10月上任保監會主席。上任之后，他開始了各種緊鑼密鼓的調研。比如，2012年3月，項俊波在視察陽光保險后給予高度評價，指出“陽光在非常困難的情況下起步，在短短的幾年時間取得了驕人的成績，躋身于全國保險行業前八很不容易”。

　　他12年6月，保監會集中推出13項新政放開險資投資。開閘融資融券、金融衍生品、銀行信托證券理財到增加境外投資工具，只要是業內所有能想到的投資渠道，都在新政中對險資放開。而以安邦、明天為代表的“偽險資”們，每一步都踩準了政策的節奏，甚至提前布局，一旦政策之門打開一條小小縫隙，它們就閃身而入。

　　偽險資手持巨額杠桿資金來到二級市場，就像越獄的逃犯闖進女兒國，對村里的弱女子們（民生、招商、萬科、南玻、格力等）上下其手，毫無憐香惜玉的素養，吃相極其難看。

　　這徹底的激怒了手持尚方寶劍的證監會主席劉士余。對險資這樣的野蠻一族，他并沒有保持君子姿態，一改他在新股發行等政策“只做不說”的風格，用令人驚愕的罵街語言來斥責妖精和大鱷。現在回過頭來，那時他并沒有虛張聲勢，而是已經有了十足的把握，會很快看到“偽險資”的末日。

　　“一開始我是拒絕的”。早在2016年3月12日“一行三會”聯合記者會上，中國保監會主席項俊波公開表示：“保險資金舉牌上市公司股票是二級市場正常、普通的投資行為。”就在大家期待著保監會如何去反擊劉主席的時候，畫風突然180度轉了——項俊波反手打自己的兒子來了。

　　2016年12月12日，保監會辦公所在地鑫茂大廈北樓302會議室，項俊波對著保監會處級以上干部與各家險企負責人發表了近100分鐘的嚴厲講話。他表示，作為金融監管部門，保監會肩負著促進行業發展的職能，但是必須要把主要精力放在監管上。

　　當月，保監會叫停寶能集團前海人壽萬能險。2017年2月，保監會列前海人壽險資違規六罪狀，寶能集團董事長姚振華被禁入保險業10年。

　　保監會在2016年末對險資政策的大幅轉向，其實也意味著對項俊波主掌保監會以后“新政”的否定——此時的保監會已經不再是項俊波的保監會了。4個月后，中紀委官網發布消息，項俊波涉嫌嚴重違紀。

　　所有新政下崛起的“偽險資”遭到清算，包括北大天才金融玩家、明天系的肖老板，和本事通天的安邦吳老板。二人相繼夢斷中途，這讓吃瓜的群眾更是面面相覷。神仙們礙于情面，平常打架的時候都是穿著西裝的。但是一旦遇到生命危險，難免會露出馬腳嚇到凡人。

　　后來安邦和財新的官司，雙方都打著法律的旗號，但是明白人都知道，在中國，法律只在大氣層以內適用，超出這個高度，就是另外的規則在主導。

　　項俊波、肖建華以及吳曉輝的口供一定會讓中國金融體系里的很多要員們寢食難安。隨著銀監會主席助理楊家才落馬，后面還要栽跟頭的可能包括國家外匯管理、人民銀行的非常高級別的人物，和前文中重點提到的相關公司的高管。

　　自此，以證監會劉主席和財新胡舒立為代表的紀委派占壓倒性優勢——想起安邦期初的強硬，這個結局并非一開始就是那么清晰明了的。

　　新華社幾乎隔兩天就有新的老虎被拿下的新聞。其中，7月5日，人保集團副董事長、總裁王銀成被“雙開”。第一條罪名之中，有兩點讓人印象深刻——對抗組織審查、信仰迷失，搞迷信活動。

　　此時，不僅“偽險資”們被整頓，傳統保險公司似乎風雨飄搖。同時也預示著一行三會中，最后的戰場保監會戰役也已經接近尾聲。

　　保監會5月5日下發監管函，對安邦人壽“安邦長壽安享5號年金保險” “安邦e起贏兩全保險（萬能型）”等產品采取不予備案并立即停止使用的監管措施，并禁止安邦人壽三個月內申報新產品。

　　這直接等于判了安邦死刑。安邦人壽1月至5月的原保費收入為852.58億元、777.96億元、243.53億元、13.44億元、0.57億元——雪崩式坍塌。

　　在“偽險資”倒下去之后，傳統保險公司的股價卻開始了高冷的表演。從今年4月初開始截止到今日，中國平安、太保、中國人壽累計漲幅分別達35.9%、25.71%、和9.26%。

　　中國保監會主席的位置仍然空缺，相信頂層對這一重要金融領域，仍然會空前高度的重視。而接替這一職位的，可能會是讓人充滿想象的要員，答案將很快就會揭曉。

　　關注了“與君擇道行”公眾號的朋友半夜收到一張沒有文字的圖片推送。沒有發出去的文字——普天之下，莫非王土。

　　從今往后，保險系資金作為金融市場的參與者，角色是否會發生重大變化？目前的初步結論是大浪淘沙之后回歸平靜。在監管風暴之后，保險機構仍然有它機制的優勢，并發揮它的活力，積極理性的參與到中國金融市場、包括二級市場的投資。

　　我一個好朋友，負責保險投資的基金經理，前兩天發了朋友圈，我用他的話來結束本文。

　　“以33.8%的收益結束了上半年，賺的也就是一個“守拙”的錢。從公募到險資，投資的條件約束約束雖不同，但其本質是一樣的，只要機制合理，我還是更喜歡險資的投資環境一些，畢竟能夠拋棄浮躁，可以做到更加平靜與從容……”

　　(本文作者介紹：君擇控股董事長，個人公眾號“與君擇道行”。)