文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板資本圈·第一路演

　　6月開市以來共10個轉讓日，做市指數悉數收綠。10個光頭陰柱整齊掛在板上，齊刷刷的一片綠色迷人眼，可下行趨勢依然絲毫沒有反轉的意思。新三板十連陰的背后，究竟隱藏著什么難以言說的迷局？大浪淘沙的戰場，冰凍三尺之下又該如何掘金？

　　牛短熊長，新三板市場好不容易熬過了多事之秋，轉頭又陷入資本寒冬。

　　6月開市以來共10個轉讓日，做市指數悉數收綠。10個光頭陰柱整齊掛在板上，齊刷刷的一片綠色迷人眼，可下行趨勢依然絲毫沒有反轉的意思。

　　截至6月16日，三板做市指數收于1157.18點，再創歷史新低，直逼1100點整數關口。伴隨著綿綿陰跌，成交量也半死不活，日均總成交額不過6億元。

　　新三板十連陰的背后，究竟隱藏著什么難以言說的迷局？大浪淘沙的戰場，冰凍三尺之下又該如何掘金？

　　四面楚歌匯成三板做市十連陰

　　羅馬非一日建成，資本市場的每一個紅柱都是用真金白銀堆砌起來的。磚瓦不足，還怎么期盼萬丈高樓平地起？滿載磚瓦的四輪車到了村口的岔路卻沒了路標，還怎么進村？

　　近三月以來，在宏觀經濟預期繼續下行的背景下，外圍市場持續不景氣，國內主板、新三板市場人氣日漸蕭條，場外資金繼續觀望，都不敢輕舉妄動。

　　政策面上，雖然新三板是中國多層次資本市場的試驗田、注冊制改革的先鋒，然而4月份以來真正的市場利好卻縹緲無音。分層標準落地之后，利好消化殆盡，被爆炒了兩個月，再堅硬的香餑餑都會被炒爛炒透，再大的蛋糕都已經被分食完畢。

　　沒有新的熱點、沒有新的脈沖刺激，市場也只能繼續低迷，門前冷落車馬稀漸成常態。

　　新三板掛牌企業數量仍在任性地往上竄，突破一萬家也只是時間問題，在愈加龐大的數量基數面前，市場資金也呈現僧多粥少的局面。盡管分層的落地有可能引進場外資金，但對解決新三板的流動性困局也只能如三千溺水中的一瓢，更何況，遠水救不了近火。

　　成長性是新三板投資的靈魂，2015年報的靚麗業績已經證明了其完全有趕超創業板的潛能。在流動性不足的前提下，成長性溢價必然會優先于流動性溢價而被優先考慮。在看得見的未來，新三板流動性溢價的總體估值不會提升很多，而市場成長性波動卻是客觀的存在，總體市場分數自然而然不會快速奔跑。

　　更揪心的是，新三板融資功能正在塌陷般走弱。據新三板資本圈記者統計，6月份以來，新三板共發布增發預案150家次，預計募集金額105.76億元，實際完成計劃的只有78家，實際募集金額才25.91億元，募資完成的比例不足25%，環比下滑22.7%。5月份發布定增預案的300家次公司中，已有5家停止實施增發，5家未通過股東大會。眼看著快到嘴邊的肥肉就這么溜走，心里該有多痛？

　　四面楚歌之下，三板做市指數十連陰雖在意料之外，其實也在情理之中。

　　新三板市場分化進行時

　　6月份以來的累計成交量前十強中，準創新層公司占七成。

　　前段時間，市場上有不少報道新三板兩層公司的流動性差異并不明顯，市場對分層標準的最終落地似乎無動于衷，呼吁分層配套措施加速落地的聲音及期盼新的政策紅包的呼聲不絕于耳。

　　表面上看似乎確實是這樣的：準基礎層明星股似乎比創新層股票風頭更勁：交易額前三的企業中，交易額達2.4億元及2.16億元的英雄互娛及中科招商都不滿足創新層三個標準，但都是不可置否的新三板明星股。

　　有心人會注意到，累計交易額前十的10只股票中，符合標準一或標準三的股票分別有1只，同時滿足二者的股票有3只，合計撐起十強的半邊天。

　　分層制度正式落地以來，市場似乎并沒有掀起太大的波瀾，但看似平如鏡的湖面下，分層所引發的市場流動性差異化已現端倪：

　　1、創新層流動性向好是必然

　　據新三板資本圈記者統計，6月份有成交的1763只新三板股票中，基礎層個股共1086只，占比61.59%，遠低于基礎層公司數量在整個市場中(超85%)的比重。可見，市場對準創新層公司的關注度高于基礎層公司是毋庸置疑的。

　　據Wind統計，共有1029只股票入選準創新層，只占市場不到15%。然而交易額前十的席位中，這些三好學生就占了七成，創新層股票的流動性前景自然更加樂觀。

　　2、符合創新層不同標準的股票也出現差異化

　　符合不同標準的公司股票換手率已經出現差異化，換言之，市場流動性差異化不但體現在基礎層和創新層之間，還在于創新層的三個標準之間。

　　值得注意的是，在677只有成交記錄的準創新層個股中，符合標準一的有207只，符合標準二的有250只，符合標準三的有69只。

　　從上表可見：

　　符合標準一或標準二的股票合計占市場成交總股票數量的近三成！

　　符合標準三的股票超九成有成交記錄！

　　數據都告訴你了，有木有看到黑暗中的一道曙光？還怕在新三板中買股票沒有接盤俠嗎？韭菜漲勢正佳！

　　四大絕招助您掘金創新層

　　資本逐鹿的疆場從來不空穴來風。

　　標準一“凈利潤+凈資產收益率”以及標準二的“營收復合增長率+營收規模+股本”的條件無疑遴選出了新三板具備高成長性的佼佼者，而標準三的“市值+股東權益+做市商家數+合格投資者數量”的條件則遴選出了市場的流動性先鋒。

　　誠然，創新層股票有望為解決新三板流動性困局開路，但并非冷冰冰的一堆硬指標就能代替人腦優選出所有的價值股，這年頭濫竽充數者還少嗎？

　　在資源有限的情況下，讓一部分公司先富起來，先富傳幫帶最終帶動市場總體富裕，這才是決策層的真正目的和分層的意義所在。

　　在新三板市場估值體系不完善的當下，成長性溢價和流動性溢價依然是新三板投資者的重要參考依據。

　　綿綿陰跌之下，整個新三板平均PE至6月16日收盤已下降至20倍以下，為19.57倍。三板做市的平均PE已創歷史新低，均值為25.7倍。相比于創業板的150倍、中小板的140倍及A股的125倍PE，新三板的股票簡直就像被賤賣的白菜幫子！

　　新三板的整體估值已近價值洼地。

　　停下來整理行囊是為了走得更遠，市場調整是為了更健康地成長。

　　投資者不哭，瑞雪兆豐年，冰凍三尺之下是另一片天地。掌握一下4大絕招，助您掘金新三板創新層盆滿缽滿：

　　高樓大廈平地起，地基堅固的在建樓房更容易獲得關注，因此相信市場的資本嗅覺，聚焦創新層的“三好學生”們，特別是交出了滿分答卷的23位尖子生，這是其一；

　　流動性溢價領先于市場平均的高換手率股票，特別是邁過標準三門檻的佼佼者，這是其二；

　　成長性是新三板的靈魂，標準一的優秀學生更加不亞于創業板，跳槽或許也只是時間問題，這是其三；

　　此外，最終的分層稿比之前的意見稿增加了剛掛牌公司進入創新層的條件，滿足這個條件的擬掛牌公司恐怕早已被資本盯上。畢竟是用真金白銀堆砌起來的在建大廈，哪匹狼肯放過這塊肥肉？是為其四。

　　當然，進不了創新層的基礎層明星股如英雄互娛、中科招商、硅谷天堂等以及眾多的各行業第一股、奇葩股、業績亮瞎眼的黑馬股同樣值得關注！

　　(本文作者介紹：第一路演，中國首家新三板路演金融服務平臺，平臺首創視頻、語音、直播等路演形式，呈現新三板企業價值。平臺還有新三板投資人社區，三板頭條資訊以及新三板行情分析系統。)