文/新浪財經意見領袖機構專欄 新三板君

　　有這樣一家小公司，算是新三板里的骨灰級成員了，默默地協議轉讓了很多年，轉夠了，轉膩了，想著，是不是改做市，活躍活躍交易。跑了幾家券商，一狠心，咬咬牙，上百萬股股票放血割肉給了做市商，可是中途又后悔了，覺得做市未必就比協議好那么多。

　　這是一個真實的故事：

　　有這樣一家小公司，算是新三板里的骨灰級成員了，默默地協議轉讓了很多年，轉夠了，轉膩了，想著，是不是改做市，活躍活躍交易。

　　跑了幾家券商，一狠心，咬咬牙，上百萬股股票放血割肉給了做市商，可是中途又后悔了，覺得做市未必就比協議好那么多。

　　清明時節雨紛紛，路上中小企欲斷魂，讀懂君約到了這家公司的大股東，他告訴讀懂君，如果時間可以倒流，讓他再選擇一次的話，他不一定會選擇做市。

　　1如果上天再給我一次機會 我未必會這么做

　　我是這家公司的大股東，也兼一部分董秘的職責。

　　我們公司，很早以前就在三板市場上了，最早可以追溯到5年前。

　　一直以來，我們都是協議轉讓的。玩了5年的協議轉讓，也玩夠了吧，所以我們去年開始尋求做市轉讓，找做市商賣股票。

　　你知道的嘛，根據做市制度，我們得找2家以上的做市商，總共至少要給出總股本的5%或者100萬股股票，我們就給出了100-200萬股，前前后后找了5家做市商，現在他們手里都有我們的股票。

　　不久前，我參加讀懂新三板舉行的新三板沙龍，聽中信建投的郭海洋一番發言，猶如醍醐灌頂，開始重新思考以下問題：

　　1.我是否有必要做市？做市商是否真的能幫解決流動性的問題？

　　2.我為了促進流動性的問題，所需要支付的代價是否值得？

　　3.做市是我當下最合理的選擇嗎？有一種說法，“6家做市商是標配”，這樣做市效果最好，我是不是真的需要這么多家做市商？

　　各位可想而知，如果答案是肯定的，我也不會像現在這樣后悔登上了做市商這條船。

　　但生意畢竟不是兒戲，沒有必要來回折騰。

　　2做市商壓價好狠，更有甚者每股要價1元錢

　　做市不一定能解決流動性問題，但為了尋求做市，中小企業付出的代價是割肉，是放血。

　　原本，做市制度的設計，給做市商的利潤空間是賺取股票買賣的差價，其實價差已經很多了，空手套白狼的生意，買進賣出，只要做市商搞活的流通量足夠大，這塊收入會很可觀。

　　一個不是秘密的現實是：做市商不斷壓我們中小企業的價，以拿到50%甚至更高的差價。

　　有做市商希望按凈資產報價，有做市商希望按凈資產再打個折，更有甚者，每股給我壓到1塊錢。

　　你說，我賣，還是不賣呢？

　　我們賣了，因為我們需要提升交易量，我們有融資需求——像我們這種小企業，應收賬期長，引入資金是可以幫我們擴大規模的。我們拿了錢，日常經營、擴張規模用，融3000萬就夠活一年了。

　　當然，最終價格不是按1元/股這么夸張的價格。

　　第一批進來的做市商，我們給了3.5/股左右的價格，第二批進來的做市商，我們給了7元/股左右的價格。

　　問題是，第一批進來的做市商，要的量很大，這一輪我們割了很多肉；第二批情況倒還好。

　　可是我還是心疼。為什么？因為2015年，我們的業績還不錯，如果我現在去搞增發的話，起碼也能把價格定到15元/股。

　　但是我也能理解做市商為什么這么狠心壓我價。我們2015年業績是很好，可是2014年利潤不行啊?，F在有些做市商，企業有沒有1000萬或者500萬的凈利潤，是不給做市的，門檻越來越高。所以我理解。

　　可這個節骨眼上再去推動增發也不合適， 萬一做市商低于15元/股就給跑了，我這個增發怎么進行呢？

　　目前這種情況，做市商可不會幫我們維持股價。一個成熟的市場，先要有流動性，然后市場才有定價功能。沒有流動性，定價就會很任性。做市商已經是低價買入了，他們想賣8元/股、10元/股給投資者，都是有可能的。我很害怕，本來我們股東很穩定，現在反而會跑，他們怕做市商跑啊。

　　3不必聞風而動 持觀望為上策

　　說了這么多，我回頭看這個事，覺得中小企業真的不必聞風而動，尤其對市場還看不明白的時候，持觀望為上策。

　　看懂了，再行事。

　　一方面，新三板投資者門檻高，投資者進不來，流動性差，市場實際上失去了定價能力。

　　另一方面，十幾家做市商對應6000多家中小企業，僧多肉少，這是一個絕對的買方市場。由做市商向企業壓低價，做市商呈現出PE的發展趨勢，想靠做市搞活交易，仍需慎重。

　　換做現在，我會向新三板上其他一些明智的企業學習，做一個組合：做市商+增發模式。

　　引入機構增發，股票限售。做市商看到機構股份鎖定，心理平衡；而機構看著做市商，價格合理，也覺得滿意。

　　此外，“6家做市商是標配”這個說法，經我實踐證明：因公司而異。因為做市商多了，企業就要維系和做市商之間的關系，包括做市商和做市商之間的關系。

　　做市之前，我們每天成交十幾萬元。但愿借助做市制度真的有用吧，可以幫我們將日成交量做到100萬。

 

　　(本文作者介紹：讀懂新三板是新三板垂直媒體，由資深金融人和媒體人創辦，微信公眾號：ddxinsanban )

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