文/新浪財經意見領袖專欄機構 新三板財汛 作者：楊斌

　　一媒體人說新三板上，不該“玩”市值，也“玩不起來”？確實，她的話有一定道理，新三板6000多家，多為中小企業，整個市場良莠不齊，交投不甚活躍。一些企業連必須的董秘、證代也沒配齊，就匆匆上了新三板，別說市值管理，即是信息披露、年報編制，都力有所不待，更難談進行市值管理。那么，新三板，真的玩不動嗎？新三板除了做市，還有什么玩法呢？

　　我們寫過一篇《新三板創新層：你在找券商，殊不知券商也在找你》，介紹了券商選擇做市企業的標準，券商未來會更多聚焦交易量排名靠前的新三板企業，而不只是簡簡單單你進了創新層，就一定有機會獲得政策帶來的紅利。一篇小文意外走紅，轉發閱讀過10W+。

　　然后呢，最近新三板的新聞中自然是把戰略新興板取消了，最受關注。在整個多層次資本市場里面，戰興板暫緩，IPO排隊，新三板的地位將再度被大家所看重。

　　對于創新層未來的政策紅利預期也更加期待，在新三板實行的分層制度之后，將是一個中國資本市場里程碑式的事件。在2015年11月20日公布的《證監會制定進一步推進新三板發展的若干意見》中提到“掛牌公司向創業板轉板試點”，“加快推出儲架發行制度和授權發行機制”，“引入公募證券投資基金投資掛牌證券”等制度均有望在創新層優先實行。

　　而緣于掛牌新三板的火熱，對創新層玩法的期待，當下各種新三板培訓班、新三板峰會接踵而來，每每報名企業踴躍。一媒體人說新三板上，不該“玩”市值，也“玩不起來”？ 

　　確實，她的話有一定道理，新三板6000多家，多為中小企業，整個市場良莠不齊，交投不甚活躍。一些企業連必須的董秘、證代也沒配齊，就匆匆上了新三板，別說市值管理，即是信息披露、年報編制，都力有所不待，更難談進行市值管理。

　　那么，新三板，真的玩不動嗎？新三板除了做市，還有什么玩法呢？

　　對賭：不缺錢兒的英雄互娛，與華誼兄弟豪情對賭

　　2015年上半年還在虧損的英雄互娛掛牌新三板，一開始融資也不順利，遇到一波股災，計劃的定增未能完成。但在華興包凡、真格徐小平等大伽的幫助下，還是順利獲得了華誼兄弟19億的定向增發投資，賬上不缺錢兒的同時，坐擁150億市值。而新三板也許只是它的一個起步，更大的目標或許是IPO主板市場。

　　當然，這么大的一筆投資不是白白就給的，中間還有一個大膽的“新三板第一賭”。根據華誼兄弟入股的公告，在雙方簽署的協議中，在截至2018年12月31日止的未來三年內，英雄互娛承諾2016年業績目標為當年經審計的稅后凈利潤不低于人民幣5億元，后兩年度則分別為上一年度凈利潤目標基礎上增長20%。這意味著未來三年內英雄互娛的凈利潤總和不低于18.2億元。針對以上協議，英雄互娛稱有信心完成對賭協議。在英雄互娛旗下的游戲中，《全民槍戰》平均月流水超過1億，《冒險與挖礦》達到4000萬，《天天炫舞》也有2000萬，后續還會有其他產品上線。應書嶺表示，“從目前來講，今年已經完成了多筆并購，月流水接近1個億，全年分賬也有10個億。明年5個億的營利目標壓力并不大。我們認為這是一個很合理的對賭。”對于上市公司華誼兄弟來說，對賭是為了把股價做上去，而對于游戲公司來說，并購都是以現金方式支付，游戲公司拿到真金白銀，能不能完成對賭業績，要看未來公司運營情況了。

　　并購：并購世紀佳緣未果，完成10億定增再玩一次

　　2016年3月9日，百合網宣布，公司參股公司天津幸福時代企業管理有限公司(以下簡稱“幸福時代”)將作為LoveWorld Inc。和FutureWorld Inc。的控股公司與世紀佳緣完成合并交易。世紀佳緣為納斯達克上市公司，股票代碼DATE。3月10日，世紀佳緣也宣布，已與LoveWorld(百合網間接子公司)和FutureWorld(LoveWorld全資子公司)簽署協議書。如此一來，百合網自2015年12月7日進行的與世紀佳緣的重大資產重組事項將告終止。也就是說，百合網放棄了直接重組世紀佳緣的捷徑，而轉由參股公司曲線完成。

　　而為了這次并購，百合網在新三板也將完成一輪10億的定增，九鼎投資、海通證券、浙商證券、興業證券等大咖機構的資管計劃認購參與。彈藥已備足，且看百合網如何吞下世紀佳緣，成就婚戀網的新龍頭。

　　如何讓自己成為那5%的明星股

　　有機構認為，新三板上既有耀眼的明星股，也會有大量的僵尸股。由于新三板“海納百川”的特性，大量壞蘋果和僵尸股充斥其中，比例可能高達 80%左右。我們必須面對新三板永遠存在的二元結構——僵尸股與明星股并存，沙子與金子共生的現實。中國是一個原始性和文化特征不善于原創的國家，大部分創業企業缺乏核心技術。我們僅有的是人口優勢和龐大的消費能力，這意味著創業企業的護城河相當脆弱，在3-5年后大約只有10%的企業能夠真正持續發展。而在新三板市場金子和沙子并存的情況下，能夠成為明星股的也不到5%。

　　新三板就是這樣一個讓人又愛又恨的地方。一方面，我們期待有更多代表新產業的移動互聯網+的企業登陸新三板，在提高總體規模數量的同時，提升掛牌企業的質量。另一方面，當高成長的優質企業數量級達到一定量級后，有機會再來吸引更多機構進入，買賣雙方撮合成交，以求改善市場活力、凸顯市場魅力。

　　而作為企業本身，與其去追求市值管理速成班，參加各種展示評選，不若沉下心來，做好這三件事情：戰略深、業績強、多跑路

　　一是戰略深

　　在新的交易規則下，如果三板掛牌公司進入不了創新層，則交易量會持續萎縮，成為真正的僵尸股。如果擠進創新層，三大重點一定要記牢。實際操作中，不管是自我發掘，還是找其他公司合作，企業自己一定要練內功，把戰略發展路徑設計好。這是重中之重，未來戰略不好的企業也不配在三板上深度發展。

　　二是業績強

　　業績方面，可以內生性增長，也可以外延式擴張。內生則要控制成本、提升銷售，外延則可借助資本的力量，并購同行、上下游等相關產業。

　　三是多跑路

　　在上面兩步都做好的前提下，一定要多跑路，尤其是董秘。三板具備股權投資和股票投資兩種功能，長期看自身業績非常重要，但短期內也容易受到市場情緒的影響。董秘要及時地把公司戰略、業績發展、資本運作情況等向市場各參與方披露，增強溝通，這樣才能真正挖掘企業價值所在。

　　企業要吸引投資人，增加交易活躍度，還是建議市值在6億以上的企業，將董秘+證代團隊配備起來，直接對CEO負責，這個團隊將工作重點放在落實這三個方向。

　　一是梳理好戰略，做好路演ppt

　　企業BP也需要“美圖秀秀”，新三板5000多家企業，而當下做新三板調研的研究員又少，當下專職的研究員不會超過100名，且多數券商的新三板研究所是在2015年剛剛成立，團隊成員并不會太多。目前知名的調研團隊如安信證券諸海濱團隊、方正于建科團隊、申萬、興業、中泰等，相較于數量龐大的新三板企業，能真正到企業去做實地調研的研究員實在太少，太少。很多企業會做實事，但不會說，不會表達。那么董秘團隊，需要學會像互聯網企業那樣做BP、做路演，才能吸引到券商關注。

　　二是滿足實實在在的業績要求

　　無論內部降本還是外部并購。新三板掛牌后，企業就是上市公司，有機會通過并購，像百合網、英雄無娛這般吸引券商、投資人注意。董秘團隊，需要學會配合公司管理層，或尋找到好的并購標的，或表達業績增長預期，將企業動態及時傳遞給投資人。

　　三是與券商及投資機構保持互動

　　處于北京、上海的新三板企業，在與券商、投資機構交流方面有優勢。而二、三線城市，甚至是四線縣城的新三板企業，較難見到投資人。董秘團隊，需要主動去聯系券商、投資機構，特別是通過主辦券商的人脈資源，多多聯系券商調研，以期得到更多關注。

　　好董秘，當下是一秘難求。現在，多數新三板董秘基本都是自己的公司員工，辦公室主任，生產車間主任，或是財務總監、法務總監等。但是上市之后，我們是需要一個好的董秘來幫你推銷企業，而原來的董秘無法滿足這些新要求。當你上了新三板之后沒有人覆蓋你，沒有人給你寫調研報告，沒有人給投資人推薦你公司股票，沒有人帶你去見機構和基金，新三板這一業務板塊，缺位帶來大量的真空。故我們還是認為市值管理機構的需求有望爆發，新三板公司將會通過尋找合適的市值管理機構，來配合公司的資本運作。未來在董秘培訓、財經公關、戰略咨詢、投行業務、市值管理，將出現新機會。

　　【作者】楊斌，曾任移動運營商區域市場負責人，現任觀遠時代合伙人，專注年輕人創業投資、金融創新項目及傳統科技產業互聯網+項目。

　　(本文作者介紹：財哥，財汛社APP首席研究員，專注于新三板產業的觀察和研究。微信公眾號：caixunshe)

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