文/新浪財經意見領袖專欄機構 易三板

　　上交所3月21日發布公告稱，將終止*ST博元股票上市。意味著*ST博元將成為A股市場首家因觸及重大信息披露違法情形而被強制終止上市的公司。新三板會不會成為A股退市股的垃圾場？

　　他，曾經是逃過兩次退市風險的A股“不死鳥”；他，曾為避免退市而接受“中國好同學”8.59億元資產的豪贈；他，與上交所同齡，曾與真空電子等并稱上海“老八股”，也是首只異地上市公司；他，更是首嘗退市新規，因“信披違法被終止上市”第一股，以一聲長嘆終結了A股26年沉浮之路——他就是*ST博元。

　　上交所3月21日發布公告稱，將終止*ST博元股票上市。意味著*ST博元將成為A股市場首家因觸及重大信息披露違法情形而被強制終止上市的公司。

　　公司自1990年底上市至今，從浙江鳳凰、華源制藥、ST華藥、ST源藥、ST方源、博元投資等，直到如今的*ST博元，它曾經改了十多個名字。頻繁更名的背后，是公司頻頻出現的財務困境和保殼重組的掙扎，以及走馬燈一樣的大股東。到2015年二季度，原先的前十大股東已經悉數退場，而留給散戶的，卻是一地雞毛。

　　傳說中的“不死鳥”到底犯了什么事？

　　其實，從*ST博元犯下的錯誤來看，這樣一家公司退市是其必然的結局，對于大多數股民來講，更是大快人心。易三板(ID：esanban)君對*ST博元退市過程進行了大致梳理。

　　2011年4月29日，*ST博元公告的控股股東華信泰已經履行及代付的股改業績承諾資金3.8億元并未真實履行到位。為掩蓋這一事實，*ST博元在2011年至2014年期間，多次偽造銀行承兌匯票，虛構用股改業績承諾資金購買銀行承兌匯票、票據置換、貼現、支付預付款等重大交易，并披露財務信息嚴重虛假的定期報告，虛增資產、收入、利潤等財務信息。

　　2014年6月17日，中國證監會對*ST博元立案調查。

　　2015年3月26日，*ST博元因涉嫌違規披露、不披露重要信息罪和偽造、變造金融票證罪，被證監會移送公安機關。

　　2015年3月31日，*ST博元股票被實施退市風險警示，并在風險警示板交易30個交易日。

　　2015年5月25日，上交所依據《退市意見》和其《股票上市規則》相關規定，決定*ST博元股票暫停上市。

　　2016年3月21日，上交所召開上市委員會審核會議，七名參會委員一致表決同意*ST博元股票終止上市。

　　上交所有關負責人稱，對其決定終止上市決定，是依據《退市意見》規定的“在證監會作出行政處罰決定或者移送決定之日起一年內，證券交易所應當作出終止其股票上市交易的決定”。*ST博元自2015年3月26日被中國證監會移送公安機關至今，即將屆滿12個月，其股票仍處于暫停上市狀態。

　　接下來，“迎接”*ST博元這樣一只A股退市股的，將會最近兩年炙手可熱的資本沃土——新三板。

　　新三板會不會成為A股退市股的垃圾場？

　　根據上交所《股票上市規則》，自昨日起5個交易日屆滿的下一個交易日，即今年3月29日起，*ST博元股票進入進入退市整理期，并在風險警示板交易(易三板(ID：esanban)注：最近許多網友詢問關于*ST博元退市股票如何交易的問題，請到上交所官網查詢《風險警示板股票交易管理辦法》，易三板(ID：esanban)在這里將不再贅述)。

　　退市整理期為30個交易日，期滿后5個交易日內，上交所將對*ST博元股票予以摘牌，公司股票終止上市。如不考慮全天停牌因素，預計最后交易日期為2016年5月11日，5月18日摘牌。

　　同時，上交所公告指出，根據《上海證券交易所股票上市規則》，*ST博元應當立即準備股票轉入全國中小企業股份轉讓系統掛牌轉讓的相關事宜，保證公司股票在摘牌之日(即5月18日)起的四十五個交易日內可以掛牌轉讓。

　　新三板會不會成為A股退市股的垃圾場？

　　畢竟，時過境遷，如今的新三板與過去的老三板已經今非昔比。

　　新近上任的證監會主席劉士余日前表示，發展多層次資本市場，為注冊制創造有利條件。17日公布的《國民經濟和社會發展第十三個五年(2016-2020年)規劃綱要》提出，發展多層次股權融資市場，深化創業板、新三板改革，規范發展區域性股權市場，建立健全轉板機制和退出機制。

　　同時，如果不出意外，新三板分層方案也將于5月正式實施，新三板在多層次資本市場中的地位正在不斷強化，并且已經得到監管層重視和認可。

　　從新三板市場相關數據來看，3月14日新三板掛牌公司總數已經突破6000家大關，成為繼去年12月新三板突破5000家以來又一里程碑式的數字。就在前幾日，新三板市場的成交額一舉突破9億元。

　　再者，新三板市場對于掛牌標準也是有一定要求的，換句話說，也不是誰想上就能上的。

　　于是，有投資者認為，對于其他因業績等問題退市的企業，也就忍了，畢竟相比其他一些新三板公司，投資標的更好也說不定。但是對于一家“惡行累累”的違法造假公司，新三板要他何用？

　　據媒體援引多家新三板企業高層的話報道，*ST博元因為偽造票據，虛構財務信息等違法行為被上交所摘牌，這類公眾形象已跌至谷底的企業進入新三板市場交易，有損整個新三板市場形象。

　　國內某大型券商投行人士卻認為，新三板市場并不是A股的垃圾池，“從根本上說，拋出這個觀點的人，骨子里還是寄希望于新三板能夠成為像主板、創業板一樣全國性的、可連續競價交易，具有極佳流動性和融資能力的頂層市場。”

　　如臨大敵的焦慮完全沒必要

　　易三板(ID：esanban)君認為，新三板市場作為多層次資本市場中的重要一環，在中國資本市場發展中的特定時期，也要承擔一些特定的歷史使命。如代辦轉讓系統、老三板以及新三板市場早期，它所承載的歷史任務是不同的。

　　從整個中國資本市場的發展來看，相較于發達國家資本市場，我們仍處于“摸著石頭過河”的試錯階段，如“熔斷機制”等。如果我們連熔斷機制都能忍，為什么不能忍一個退市企業呢？如此如臨大敵的焦慮也許是沒有必要的。

　　當然，畢竟如今的新三板市場不比當年的老三板，*ST博元進入新三板后，還需苦練內功，規范化運營，重整旗鼓，重回A股市場也并非不可能。

　　易三板(ID：esanban)君認為，上述爭論可能永無休止。但大家的出發點，還是希望新三板市場發展得越來越好，越來越活躍，并且相信，隨著分層方案、轉板以及退出機制的推出，新三板市場也必將走向規范化、成熟化。

　　從老三板、新三板區別看：新三板為何是主板退市公司的下一站？

　　也許，有好多小伙伴不太明白，新三板為什么成為了A股退市公司的下一站呢？其實，這是有歷史淵源的。聽易三板(ID：esanban)君給您娓娓道來。咱們還是先從老三板的前身“股權代辦轉讓系統”說起吧。

　　2001年6月12日經中國證監會批準，股權代辦系統正式啟動，承接兩網公司(STAQ和NET系統)，目的是解決國企法人股的轉讓問題。后來，中國證監會為了解決主板退市公司股票轉讓問題，2002年8月29日起，凡是主板退市的公司也被納入代辦系統交易，這時的代辦系統就是我們俗稱的“老三板”。老三板是一個交易法人股和退市企業股份的股票市場。

　　2006年1月，中國證券業協會下發了《證券公司代辦股份轉讓系統中關村科技園區非上市股份有限公司股份報價轉讓試點辦法》。從這時開始，原來的老三板注入了優質科技型企業的活力。也有人將此時的代辦系統成為“新三板”。

　　2012年8月3日，中國證監會宣布，經國務院批準，決定擴大非上市股份公司股份轉讓試點，首批擴大試點除北京中關村科技園區外，新增上海張江高新技術產業開發區、武漢東湖新技術產業開發區、天津濱海高新區。即新三板形成六年后，在新三板上可以掛牌的科技企業才從中關村科技園區擴充為全國四個高新園區。似乎從這里開始新三板要更上一個臺階。

　　真正意義上的“新三板”市場是從這一標志性事件正式確立的。2013年1月16日，中國證監會在北京舉行了全國中小企業股份轉讓系統揭牌儀式，時任副主席姚剛(易三板(ID：esanban)君注：沒錯，就是后來因腐敗出事的那位)揭牌儀式。

　　也就是說，新三板是從“老三板”演變而來的。而從交易規則上看，新三板市場主要采用協議、做市兩種模式；而“老三板”以及現在新三板中“兩網和退市”股票，則采用競價方式交易。

　　2014年10月，中國證監會發布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》規定，強制退市公司股票應當統一在全國中小企業股份轉讓系統設立的專門層次掛牌轉讓。

　　這就是為什么上交所公告上提出，讓*ST博元準備將股票轉入全國股份轉讓系統了。

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