文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖機(jī)構(gòu)專欄 三板富

　　A股市場來回折騰，只能說明一個問題：病了，而且很重！頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳。副作用請參照2016年度熔斷大戲的悲慘下場。而今，新三板也似乎正在步A股后塵。自2015年股災(zāi)新三板指數(shù)重挫之后，新三板就一直不溫不火，如今都在1500點(diǎn)左右徘徊。“新三板有病么這是？！”哎，您還真答對了。新三板真病了，得了和A股一樣的病，而且還病得不輕。

　　1、新三板也是政策市 成天巴望制度紅利

　　A股市場是典型的政策市，這是許多投資者的共識。在這里，我們所有的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識都不怎么能派得上用場，相反卻必須要對政策有敏銳的嗅覺。

　　一個普遍的現(xiàn)象是，很多行業(yè)性的重大投資機(jī)會，都是國家出臺了重大產(chǎn)業(yè)政策后出現(xiàn)的。不僅如此，很多重大政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走向、產(chǎn)業(yè)政策 、區(qū)域規(guī)劃等信息，還有一些領(lǐng)導(dǎo)人的講話，都會在A股市場有所反映。

　　哪些細(xì)節(jié)會對股票市場產(chǎn)生影響？領(lǐng)導(dǎo)人的哪些講話預(yù)示著今后的重大行業(yè)變遷？這就得看投資者的智商。

　　正因如此，A股市場具有極大的不確定性，尤其是在“快牛短牛”已成規(guī)律的前提下，牛市往往都是“一哄而上”的群眾運(yùn)動。新三板如今的市場邏輯更是如此。作為一個新興市場，各項(xiàng)政策陸續(xù)出臺。很多基于新三板未來發(fā)展的機(jī)遇和規(guī)劃都是出于對政策紅利的期望。

　　從最初始的火爆到暴跌后的一蹶不振，新三板制度紅利從利好到落空的副作用反映在做市指數(shù)上尤為明顯。

　　過去的2015年，大家認(rèn)為新三板會不斷的釋放政策紅利，比如降低投資者門檻、公募資金入市、做市商擴(kuò)圍、分層、轉(zhuǎn)板等等。每當(dāng)有關(guān)于政策利好風(fēng)吹草動時(shí)，新三板都會異動和騷動。最明顯的是，新三板獨(dú)有的周末效應(yīng)，即每個周五，新三板做市公司，都會莫名的漲，成交量也會放大。

　　但是，隨著時(shí)間的推進(jìn)，很多投資者慢慢的失望了，回首再看，除了大致敲定的分層，其它政策一個也沒有落下。這導(dǎo)致很多人失望的離開。

　　2、監(jiān)管層任性 有人闖紅燈 卻把所有車攔下

　　新三板的A股病，不僅體現(xiàn)在政策紅利上，在監(jiān)管上的隨意性也時(shí)有體現(xiàn)。眾所周知，新三板給了市場極大的包容性，這讓PE們有了上市的途徑和機(jī)會。

　　但出現(xiàn)的情況是，PE們掛牌之后大肆圈錢，引起了監(jiān)管層的注意。最終證監(jiān)會暫停PE掛牌新三板。但證監(jiān)會這突然踩剎車也讓股民們不解，這PE在新三板上大肆圈錢不是一天兩天了，等大把真金白銀被圈走后，證監(jiān)會突然說不讓玩了。

　　賽富亞洲閻焱1月10日在創(chuàng)業(yè)邦主辦的一場活動上就曾公開表示：“不應(yīng)該停止PE、VC掛牌新三板。”閻焱表示：PE、VC掛牌上市是很正常的一件事情，為什么給停了？問題是市場如果不存在公平性，真正的市場不會存在的。因?yàn)橄葤炫频墓靖偁巸?yōu)勢會越來越大，沒有任何道理就把所有車攔下來。

　　有人對富姐這樣說，在PE暫停掛牌這件事情上體現(xiàn)為兩個隨意：

　　一是朝令夕改。讓不讓玩都是證監(jiān)會一句話，PE們只有乖乖聽話的份，誰讓你在人家地盤上呢。

　　二是越軌人沒事，其他人遭殃。暫停對已上了新三板且已圈到錢壯大自身發(fā)展的PE們沒有任何影響，但對那些正準(zhǔn)備上市的PE們，這突然的剎車確實(shí)致命傷害。

　　仔細(xì)想想也是確實(shí)是冤：正在排隊(duì)的PE們沒做錯任何事，卻承擔(dān)別人犯錯大代價(jià)，暫停掛牌；而這掛牌的和沒掛牌的PE，發(fā)展的距離就被拉開了。

　　3、散戶思維 指數(shù)上竄下跳 危害無窮

　　上文已經(jīng)提及，新三板在2015年春一度很瘋狂，市場呈現(xiàn)異常火爆的態(tài)勢。但瘋狂過后卻是一地雞毛。在新三板遭遇熊市之后，即使到國慶節(jié)后受分層等諸多利好因素影響，暴漲行情已經(jīng)不再。

　　據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)歷史數(shù)據(jù)，2015年4月7日，三板指數(shù)收于2673點(diǎn)，成交量3.48億股，成交金額高達(dá)52.29億元。達(dá)到歷史最高點(diǎn)。

　　而截至2016年1月11日，三板做市收于1351點(diǎn)，成交量1.59億股，成交金額7.43億元。較4月7日的高點(diǎn)已經(jīng)腰斬、腰斬再腰斬。而在這樣的情況之下，恰逢高點(diǎn)成立新三板產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)都被套。

　　據(jù)媒體報(bào)道，成立于新三板牛市的廣發(fā)資管四只新三板產(chǎn)品去年均浮虧，就因?yàn)樾氯灞┑笠恢睕]能提振頹勢。

　　Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2016年1月10日，最低的廣發(fā)資管旗下廣發(fā)資管新三板衡銳B份額最新單位凈值截至2015年12月31日，只有0.5306元。而它的虧損情況也反映出母份額處于虧損狀態(tài)——衡銳1號的母份額單位凈值為0.9061元，浮虧9.39%。

　　4、大股東想著法子給為自己套利

　　大股東套利這個問題，不僅A股有，新三板也很常見。富姐在昨天的文章提及的匯森能源，就是典型的案例。

　　匯森能源的大股東在公司掛牌之后就試圖通過定增的方式將自己的固定資產(chǎn)裝進(jìn)公司；定增過程和結(jié)果不得而知。但最后呈現(xiàn)的結(jié)果是，匯森能源通過重大資產(chǎn)重組的方式，以667.55萬的價(jià)格成功地把房子和車子賣給公司。問題是，這個公司停牌前的總市值才925萬。

　　在市場整體態(tài)勢利空的情況下，新三板掛牌企業(yè)的大股東也想方設(shè)法為自己著想。像這種將自己的房產(chǎn)和老爺車都裝進(jìn)公司變?yōu)楣善保⑶覟榇撕馁M(fèi)公司過半資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組，這精打細(xì)算的套利計(jì)劃在A股都不多見。何況是新三板。

　　5、能上不能下：退市還是一紙空文

　　截至2016年1月12日，新三板掛牌公司數(shù)量已達(dá)5339家，2016年企業(yè)數(shù)量過萬家似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖聦?shí)。

　　富姐略微統(tǒng)計(jì)了一下，2015年，新三板月均掛牌企業(yè)數(shù)量在300家以上，而且呈現(xiàn)出前低后高的走勢。

　　比如2015年前8個月，月均掛牌數(shù)量為180家左右，而到了2015年12月，單月掛牌數(shù)量已達(dá)到600家。

　　進(jìn)入2016年，速度仍在。比如在2016年第一周，新三板掛牌130家，以此推算，本月將掛牌500家以上。而按照這樣的掛牌速度，到2016年底掛牌數(shù)量沖擊1.5萬家也不是沒有可能的事情。

　　但現(xiàn)實(shí)情況是：新三板市場持續(xù)擴(kuò)容，但退市還是一紙空文。事實(shí)上，很多人都把新三板視為中國版納斯達(dá)克。公開的數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克成立以來，在所有的上市企業(yè)中就有上萬家已退市，2008年以來掛牌數(shù)量始終保持在3000家左右。而新三板卻鮮有摘牌的說法。在這樣尷尬下，新三板成為了一個能上不能下的市場，注定危機(jī)四伏。

　　6、炒作成風(fēng)，理直氣壯

　　曾經(jīng)的A股是“一炒成名”，而今，這種風(fēng)氣也蔓延到新三板。新三板除卻各種行業(yè)第一股的熱鬧，更處處充滿了鬧劇。

　　好比曾經(jīng)的伯朗特，凈利潤不足900萬卻在新三板上豪氣地發(fā)布百億融資方案。當(dāng)整個新三板圈都在議論伯朗特公司董事長尹榮造是個“瘋子”的時(shí)候，在“槍口”下的尹榮造卻并沒有否定自己：“我只是想表達(dá)一種聲音。”他認(rèn)為，應(yīng)該讓瘋狂的資金通過他的創(chuàng)新模式輸血到制造業(yè)中來。

　　可也有股民認(rèn)為，這樣的鬧劇根本就是一場炒作。

　　至少，大家都知道了尹榮造和他的百億融資夢。而這樣的名氣和宣傳效果可是千萬廣告都買不來的。

　　7、類“莊家”橫行：坑完散戶，坑機(jī)構(gòu)。

　　其實(shí)，富姐這里所說的莊家可不是那些背后有大把資金操縱股市的那群人，而是各個企業(yè)的大股東他們自己。

　　不管是股權(quán)激勵模式還是股東自己人，他們都有別人沒有的“內(nèi)部認(rèn)購價(jià)”，這在定增中表現(xiàn)得尤為明顯。低價(jià)進(jìn)入，高價(jià)浮盈，這是別人做夢都沒有的暴富神話。在這里，富姐實(shí)在不好意思再得罪人。因此，沒辦法給大家點(diǎn)名。

　　某某企業(yè)自6月8日發(fā)布定增，外部自然人以1.2元/股的價(jià)格參與點(diǎn)擊網(wǎng)絡(luò)的定增，平均獲配5萬股，平均獲配金額為6萬元。而在不久之后，這家企業(yè)就開始做市。10月，又完成一輪定增，每股發(fā)行價(jià)13元。如果按照當(dāng)前收盤價(jià)計(jì)算，有兩位參與增發(fā)的投資者平均浮盈278.55萬元，浮盈比例為46倍。

　　這個故事告訴我們，在新三板能賺錢的要么是大股東，要么是大股東自己人。

 

　　8、做市商壟斷套利 強(qiáng)勢公司也遭殃

　　新三板上面的大爺，不是投資者，更不是企業(yè)。而是做市商。做市商制度是新三板有別于A股的交易模式。

　　但似乎做市商的存在并沒有促使整個新三板市場往健康的方向發(fā)展。從做市商本身的角度來看，作為交易中介，企業(yè)和投資者才能能夠進(jìn)行交易，這讓做市商在很大程度上具有壟斷優(yōu)勢，進(jìn)而操控股價(jià)。

　　富姐曾經(jīng)扒過新三板2015“12.31”慘案，便是最明顯的例子。

　　在2015年的最后一天下午，臨近收盤的時(shí)候，新三板至少九家做市公司突然被巨單砸盤，多數(shù)在瞬間暴跌20%左右，許多投資者賬面損失慘重。而呈現(xiàn)出來的各種證據(jù)指向這背后的推手就是做市商。做市商的流氓，是連新三板上強(qiáng)勢的明星企業(yè)也束手無策。尾盤悶殺，殺你個猝不及防，這成為了做市商在新三板上套利的慣用手法。另外，許多做市商在市場上的作為也是散戶思維，擾亂市場。

　　在新三板上，本應(yīng)為市場流動性提供者的做市商，嚴(yán)重偏離了賺取買賣價(jià)差的獲利模式，一些券商以做市為名行自營之實(shí)，直接賣出低價(jià)庫存股獲利。

　　在市場下跌時(shí)，做市商利用自己的成本優(yōu)勢，不計(jì)價(jià)格地拋售做市股票，而引發(fā)本來就流動性不足的新三板市場股價(jià)雪崩式下跌，最終導(dǎo)致整個市場陷入流動性枯竭局面。在這一過程中，做市商不僅沒有成為市場“穩(wěn)定器”，反而成為追漲殺跌“大散戶”。

 

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