文/新浪財經意見領袖機構專欄 讀懂新三板

　　關 于新三板和做市的很多問題，讀懂君最近特意拜訪了某做市商大佬。這位大佬認為，新三板已經從圈地階段轉向整治階段，很多已經在新三板掛牌的企業現在如果拿 出去重新掛牌，估計都不會受理。這位大佬說，市場中存在大量抱怨新三板的聲音，但實際上新三板要比大家所說的好很多，掛牌公司應利用新三板做大做強。

　　做市作為一種交易制度，囊括了新三板上90%的優質企業，是新三板市場發展的重中之重。

　　關于新三板和做市的很多問題，讀懂君最近特意拜訪了某做市商大佬。這位大佬認為，新三板已經從圈地階段轉向整治階段，很多已經在新三板掛牌的企業現在如果拿出去重新掛牌，估計都不會受理。

　　這位大佬說，市場中存在大量抱怨新三板的聲音，但實際上新三板要比大家所說的好很多，掛牌公司應利用新三板做大做強。

　　以下為做市商大佬口述實錄。

　　1

　　成交沒你想象的那么差，未來做市公司日交易額達百億

　　新三板哪里有市場中很多人說的那么糟。不妨先看看新三板成交量的數據。

　　港股上市公司中州證券，過去一個月的換手率5.3%（從3月22日往前推一個月）；新三板公司聯訊證券，同期換手率8%。從凈資產和凈利潤的角度，中州證券明顯強于聯訊證券，可是聯訊證券的交易明顯比中州證券活躍。

　　再看看納斯達克中概股，除去三個異常交易股票，剩下105只股票在一個月內的換手率算術平均值是4.54%；而新三板上，將三個體量比較大的公司除去， 剩下的105家公司，一個月的換手率算術平均值是8.87%。所以，新三板做市的一些股票換手率并不低于納斯達克和港股。

　　再拿聯訊證券舉例，實際上聯訊證券的成交量放到創業板也算很多了，而且新三板融資又非常方便，聯訊去年在新三板融了60個億。體量大很多的國泰君安在A股融資，也比聯訊多不了幾倍。

　　所以，對于聯訊證券這種公司，新三板還是挺合適的。

　　從2014年下半年到現在，做市交易發展了一年半，達到目前的交易量，成果不錯。當然，目前1000多家做市股票的日成交量依然不到10億，我認為，未來至少能達到80億到100億的水平。

　　2

　　流動性的核心在投資者門檻，但短期很難降

　　新三板的核心在于流動性，但流動性牽的核心是要有足夠的投資者，這是一個供求問題。

　　如果現在把投資人門檻降低，投資人大量進入，新三板股票的價值可能會有更好的體現。但是，伴隨著一部分股票回歸到公允價值，另外一大部分有可能就會虛高。對整個市場來講，相當于拔苗助長。

　　降低投資人門檻不行，那么對做市商進行擴容呢？

　　很多人認為新三板做市商太少也是新三板流動性不足的原因。其實，很多股票真的不缺做市商，做市商的十檔報價都填滿了，可投資者這邊一筆都沒有。

　　其實，這些企業真正缺的是投資者。

　　所以，這些企業要想提高流動性，一方面需要提升自身業務，另外一方面要跟投資者多溝通，向投資者推介你的價值。

　　目前，整個A股3000家公司，全市場3000多名研究員，有足夠的研究員去對應。而新三板6000多家公司，真正的研究力量非常少，導致新三板信息流通不夠。

　　另外，由于目前行業人才不夠，培養一個新手到成熟的交易員或是研究員的周期比較長。即便現在擴容做市商，短期效果也未必有那么好。

　　當然，長期看做市商擴容肯定是一個趨勢，只是短期內可能很難推出。

　　3

　　做市商已經套死了，現在很難強推一只股票，只能做組合

　　很多人覺得，新三板做市商賺錢，其實去年賺的是市場上漲賺的錢。這種收入是不可持續的，今年就沒有這種機會了。

　　做市商并沒有低價拿貨，去年所謂的做市商低價拿來的票只是跟高位相比很低價。A股下跌后，這些票又回到原來的價格，也就算不上低價拿貨了。特別是2015年下半年開始做市的做市商，他們拿的貨好多根本不賺錢。

　　這導致現在做市商很難強推一只股票，只能做組合。為什么？因為做市商的新增資金已經沒了！假設去年每家做市商投了3-5個億，現在這200多個億基本已經套死了。

　　去年做市商把大把的錢都花出去，現在可能有浮盈，但是退出很難，兌現不了。這樣的話，就算有好的標的，那我也只能拿十萬股、二十萬股。

　　而且，現在為做市公司報價其實是很痛苦的。做市商要去促進流動性，要去分散籌碼，首先你得在一個合適的價格把籌碼分散出去。

　　可是，很多做市公司都想一步到位，一家做市公司想做20倍估值，他們就想直接按20倍報價。事實上，這樣的價格投資人并不愿意買進。

　　所以，我們一般給做市公司的建議是，你先在適當低的價格，讓做市商分散籌碼。比如，我們兩塊五拿票，五塊、六塊、七塊錢的時候不斷散出去，這樣投資者就會有交易的欲望，流動性也會提升。

　　4

　　創新層已經成為重中之重，掛牌公司應高度重視，但是不要勉強

　　你問我愿意給什么樣的公司做市？能夠進創新層的，我肯定會優先考慮。

　　但如果一家公司需要花很大成本才能進創新層，那還是不要進了。

　　在我看來，企業進創新層應該是一件順其自然的事情。如果你真的需要非常努力才能進創新層，就算最后進去了，機構投資者也不會認可。

　　對于掛牌公司是否要選擇做市，我有4點可以告訴你們：

　　1，從新三板市場的整體數據來看，做市轉讓確實比協議轉讓的流動性要好。

　　目前，協議轉讓的5000多家企業每天的成交量占整個新三板1/3左右，做市的1000多家企業，每天的成交量可能占到整個新三板2/3。

　　2、目前大概90%的優質企業在采取做市的交易方式，但這不一定證明做市交易已定好于協議交易。比如一家公司做市之后，兩個特有股東之間想轉讓股票就會存在一定障礙，而協議方式下就會比較方便。

　　所以，一家公司選擇哪種交易方式應該根據自身需求來確定。如果純粹只是為了交易，那么在協議方式下也很容易達成，舉個例子，成大生物就是協議交易。

　　3、如果選擇做市，找幾家做市商比較合理？按照創新層的標準，六家做市商可能是比較好的。從流動性方面來講，基本也夠了。一般，新三板的做市公司整體市值可能也就3、5億，每天每家做市商能做到100萬交易量的話，每天500萬交易量，換手1%，已經很高了。

　　當然，類似聯訊證券這種體量比較大的公司，十幾二十家做市商也不嫌多。

　　4、雖然選擇國有做市商在IPO之前多了一道程序，但畢竟很多國有券商是做市行業的主力，沒必要因為多了一道程序而放棄做市能力強的券商。

　　(本文作者介紹：讀懂新三板是新三板垂直媒體，由資深金融人和媒體人創辦，微信公眾號：ddxinsanban )