文/新浪財(cái)經(jīng)意見領(lǐng)袖(微信公眾號kopleader)機(jī)構(gòu)專欄 彌達(dá)斯

　  今年6月份市場極度狂熱的時(shí)候，市場對利空消息已經(jīng)完全不敏感，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)查配資的事情，在6月15號前幾周已經(jīng)都慢慢提到了，但市場根本不理會(huì)。當(dāng)出現(xiàn)壓垮市場的最后一根稻草的時(shí)候，市場可能就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

私募基金經(jīng)理自曝逃頂秘訣

　　萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波，已經(jīng)成為新晉的明星公募基金經(jīng)理。他管理的萬家和諧基金，在5、6月份調(diào)倉換股，神奇地躲過了今年7月份的暴跌，并在8月底精準(zhǔn)增倉，成功博得反彈，業(yè)績位居同類產(chǎn)品排名第一。

　　日前，莫海波接受了彌達(dá)斯的視頻專訪，親自為彌達(dá)斯粉絲介紹他的擇時(shí)秘訣。

　　曾經(jīng)和許多公私募界的投資大佬有過面對面的深入交流，談起投資生涯中最大的感悟，他們不約而同的告訴彌達(dá)斯是“活下來”，而不是業(yè)績翻倍。當(dāng)時(shí)彌達(dá)斯頗有些不以為然，但是經(jīng)歷了今年的塌方式暴跌，親眼看到身邊的好朋友融資爆倉，身無分文，彌達(dá)斯相信，這些大佬說的是肺腑之言。

　　“活下來”的核心是能否在合適的時(shí)機(jī)做出及時(shí)止損甚至止盈的判斷，而這兩種選擇對于資金管理人而言都會(huì)面臨極大的壓力，需要極高的綜合素質(zhì)。尤其對于公募基金經(jīng)理而言，當(dāng)別人的產(chǎn)品凈值“蹭蹭”上竄的時(shí)候，你的凈值如果不動(dòng)甚至下跌，其壓力只怕比大家一起虧損還難受。

　　萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波管理的萬家和諧基金在5、6月份調(diào)倉換股，神奇地躲過了今年7月份的暴跌，并在8月底精準(zhǔn)增倉，成功博得反彈，業(yè)績位居同類產(chǎn)品排名第一。

　　莫海波告訴彌達(dá)斯，總結(jié)過去的行情，頂部和底部往往都有一些比較相似的特征。比如今年6月份市場極度狂熱的時(shí)候，市場對利空消息已經(jīng)完全不敏感，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)[微博]查配資的事情，在6月15號前幾周已經(jīng)都慢慢提到了，但市場根本不理會(huì)，反而中小創(chuàng)還在每天高歌猛進(jìn)，這就意味著市場已經(jīng)進(jìn)入瘋狂的狀況。當(dāng)出現(xiàn)壓垮市場的最后一根稻草的時(shí)候，市場可能就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

　　做出這個(gè)判斷之后，莫海波逐步對管理的基金進(jìn)行了大幅換倉，把前期漲幅較大的創(chuàng)業(yè)板股票在上漲過程中慢慢賣出，同時(shí)買入了前期漲幅不大且估值較低的銀行、非銀等板塊轉(zhuǎn)入全面戰(zhàn)略防守階段。這堪稱救命般的調(diào)倉換股，在隨之而來的暴跌中挽救了凈值，為之后博得反彈打下了基礎(chǔ)。

萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波

　　莫海波訪談錄全文：

　　彌達(dá)斯：您現(xiàn)在管理的基金在同類產(chǎn)品中排名第一，是什么核心因素能夠讓您領(lǐng)先市場？

　　莫海波：這可能和我的背景比較有關(guān)，我做過券商自營，絕對收益的理念對我影響比較大。我始終在判斷市場風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配狀況。今年6月份的時(shí)候，我們認(rèn)為，市場風(fēng)險(xiǎn)和收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不匹配了——我也不知道當(dāng)時(shí)是不是市場的最高點(diǎn)，市場如果只有10%的預(yù)期上漲空間，但它可能下跌20%或者30%，這時(shí)我就不會(huì)去買股票了，我可能相應(yīng)地會(huì)去控制風(fēng)險(xiǎn)。這種絕對收益加上對風(fēng)險(xiǎn)的控制，可能會(huì)使我在今年的行情中會(huì)處于一個(gè)比較有利的地位。

　　再有，我個(gè)人比較擅長對擇時(shí)的把握，今年行情波動(dòng)劇烈，對擇時(shí)比較擅長的人來說，就是一個(gè)比較好操作的行情。這兩點(diǎn)是我們能夠取得相對比較好的業(yè)績的重要原因。

　　彌達(dá)斯：很多投資人都比較關(guān)注擇時(shí)能力，您對擇時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)是什么，要看哪些指標(biāo)？

　　莫海波：擇時(shí)的判斷是一個(gè)綜合判斷。我們也做了一些簡單的量化指標(biāo)，來給我們投資決策做些參考，再加上我們的主觀判斷和對宏觀政策的一些把握。我們會(huì)在這幾個(gè)方面綜合權(quán)衡以后，再去做出最終的擇時(shí)判斷。

　　其實(shí)，往往在頂部和底部，總結(jié)過去的行情，都有一些比較相似的特征。比如今年6月份市場極度狂熱的時(shí)候，市場對利空消息已經(jīng)完全不敏感，當(dāng)時(shí)證監(jiān)會(huì)查配資的事情，在6月15號前幾周都已經(jīng)被慢慢提到了，但市場根本不理會(huì)，反而中小創(chuàng)還在每天高歌猛進(jìn)，這就意味著市場已經(jīng)進(jìn)入瘋狂的狀況。當(dāng)出現(xiàn)壓垮市場的最后一根稻草的時(shí)候，市場可能就會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。往往這些現(xiàn)象，再綜合一些估值體系，都能為我們投資進(jìn)行參考。

　　也包括在這一波跌到2900點(diǎn)的時(shí)候，一個(gè)是市場的恐慌已經(jīng)得到比較大的緩解，在連續(xù)跌停后，很多股票已經(jīng)跌了百分之七八十了，市場已經(jīng)出現(xiàn)了極度恐慌的狀況。往往是這些非理性的殺跌盤出來以后，市場見底，這在過去很多市場都能驗(yàn)證。所以，我們綜合這些因素，再加上我們的一些指標(biāo)去判斷，我們能在比較關(guān)鍵的時(shí)點(diǎn)去做一些操作。

　　彌達(dá)斯：您的量化指標(biāo)具體是什么，可否展開一下？

　　莫海波：我們每一個(gè)模型里面都會(huì)選取不同的指標(biāo)進(jìn)行組合，最后能給我一個(gè)明確的信號：應(yīng)該加倉還是減倉。但是它只占決策的三分之一左右比重，只是提供一個(gè)決策參考。我們模型里面，舉幾個(gè)簡單的例子，包括當(dāng)時(shí)的成交量、跌停家數(shù)、所有跌停產(chǎn)生的交易量等等，這些指標(biāo)經(jīng)常出現(xiàn)在我們的模型里面。模型最難的就是設(shè)計(jì)參數(shù)，到達(dá)哪個(gè)參數(shù)就會(huì)給出一個(gè)什么樣的動(dòng)作。我們根據(jù)過往行情做出一些歷史回測，再根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)，來設(shè)置這個(gè)值。模型往往給出參考，來避免人受市場環(huán)境追漲殺跌的影響，它是相對客觀的東西，減少市場大幅波動(dòng)對我們的影響。

　　彌達(dá)斯：您對模型執(zhí)行還是比較堅(jiān)決的？

　　莫海波：對，如果模型發(fā)出比較明確的信號的話，我們還是比較重視的。再綜合其他因素進(jìn)行判斷，看是否應(yīng)做出比較大的動(dòng)作。

　　彌達(dá)斯：今年還有一個(gè)多月的交易，您對后市怎么看？

　　莫海波：今年市場波動(dòng)是非常劇烈的，前面一波暴漲，年中一波暴跌，現(xiàn)在是一個(gè)震蕩回升的格局。我們覺得今年后面不到兩個(gè)月的時(shí)間可能是震蕩回升的格局。主要原因是，前期下跌對整個(gè)市場的殺傷力還是挺大的，畢竟歷史上中國市場沒有經(jīng)歷過這么劇烈的下跌，大家想逃逃不出去，08年雖然跌的時(shí)間比較長，但你想要出，任何時(shí)間還都能出去。但這波比較極端的千股跌停，使整個(gè)市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好達(dá)到相當(dāng)?shù)偷臓顩r。

　　現(xiàn)在雖然錢比較多，但風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)其實(shí)還是需要一個(gè)逐步提高的過程。而且10月份以來，無論上證指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都經(jīng)歷了一個(gè)比較可觀的漲幅，指數(shù)走到這個(gè)點(diǎn)位，也接近前面一波套牢盤的解套區(qū)間，再有就是這波上漲后積累了很大的浮盈。從現(xiàn)在的市場環(huán)境來看，如果沒有超出市場預(yù)期的利好釋放，市場可能還是需要在目前點(diǎn)位充分消化前期的套牢盤和近期的獲利盤，再會(huì)繼續(xù)震蕩走牛。這是我們對接下來兩個(gè)月行情一個(gè)大的判斷。

　　彌達(dá)斯：上周末證監(jiān)會(huì)宣布IPO重啟，市場反應(yīng)比較強(qiáng)勢，你怎么判斷IPO重啟對市場的影響？

　　莫海波：這一次IPO重啟和前幾次重啟還有不一樣的地方。主要區(qū)別在細(xì)節(jié)方面，有些細(xì)節(jié)是超出市場預(yù)期的，比如取消預(yù)繳款，堅(jiān)持市值配售，其實(shí)就是鼓勵(lì)大家，在買了股票以后得到一個(gè)打新的期權(quán)，其實(shí)是鼓勵(lì)大家持股。

　　IPO重啟的過程，也意味著監(jiān)管層開始重新定義市場，即市場重新進(jìn)入了自我修復(fù)的階段，逐步企穩(wěn)，也代表監(jiān)管層的意圖。

　　彌達(dá)斯：打新暴利還會(huì)持續(xù)嗎？打新基金的操作策略將會(huì)出現(xiàn)什么變化？

　　莫海波：從以往經(jīng)驗(yàn)看，中新股就像中了彩票，取消預(yù)繳款后人人都會(huì)去打新，可能收益就會(huì)下降得比較快，肯定不會(huì)像暫停之前，打新年化收益率會(huì)達(dá)到百分之十幾甚至更高。在IPO暫停以前，打新基金作為大類資產(chǎn)，被很多類固定收益的機(jī)構(gòu)投資者或大戶所喜歡，因?yàn)榭梢约痈軛U，打新基本上類同于無風(fēng)險(xiǎn)收益，所以當(dāng)時(shí)，很多人就把它作為一個(gè)大類資產(chǎn)配置。

　　現(xiàn)在看來，如果收益下降到一定程度，不能覆蓋成本的話，就不能加杠桿了，也就意味著打新收益就會(huì)下降很多。所以我們預(yù)計(jì)打新基金可能很難像前期一樣，出現(xiàn)那么火爆的場面，甚至有專門的一個(gè)大類資產(chǎn)去打新。打新對固定收益、對權(quán)益基金來說更多的可能是做個(gè)增強(qiáng)型的策略，用打新對我們有利的規(guī)則來增強(qiáng)收益。

　　彌達(dá)斯：您能否再具體談?wù)劊�您個(gè)人風(fēng)格是比較偏好哪些類型的股票？

　　莫海波：從稍微長期點(diǎn)看，我還是選擇新興成長的，從里面選擇一些比較好的標(biāo)的進(jìn)行長期配置，因?yàn)樗麄儺吘勾�表中國未來的�?jīng)濟(jì)，雖然現(xiàn)在可能體量比較小，但未來可能走出來。行業(yè)做大了，蛋糕大了，里面的龍頭公司或質(zhì)地比較好的公司肯定能分得比較大的空間。但這些公司的估值可能比傳統(tǒng)行業(yè)貴，這是成長股投資比較難的情況，它初期估值比較低、成長性比較好，但估值可能比較貴，在這種權(quán)衡下，在稍微長點(diǎn)的時(shí)間段內(nèi)，我個(gè)人還是愿意去投資這些代表中國未來經(jīng)濟(jì)的行業(yè)進(jìn)行投資。

　　彌達(dá)斯：現(xiàn)在市場對傳統(tǒng)金融企業(yè)的期待也比較多，您對金融企業(yè)有什么看法，有投資價(jià)值嗎？

　　莫海波：這肯定是有投資價(jià)值的，中國金融改革一直在穩(wěn)步推進(jìn)，它不像傳媒、手游定位為新興行業(yè)，但券商跟成熟市場比還有非常大的成長空間。從美國歷史看，美國這么大的市場，就是四、五家大投行占領(lǐng)了主要份額，但中國還處于很多金融機(jī)構(gòu)爭份額的階段，必然要經(jīng)歷洗牌的過程，必定會(huì)出現(xiàn)中國的高盛、摩根斯坦利。這樣的標(biāo)的肯定是從現(xiàn)在的上市公司中產(chǎn)生。毫無疑問，這些企業(yè)肯定是有很大的投資價(jià)值的。只是我們要選擇一個(gè)比較好的時(shí)點(diǎn)。

　　彌達(dá)斯：現(xiàn)在是一個(gè)好的時(shí)點(diǎn)嗎？

　　莫海波：中國的券商、金融企業(yè)，也包括供應(yīng)鏈金融、互聯(lián)網(wǎng)金融，他們的成長空間都挺大的，但中國市場決定了這些企業(yè)業(yè)績會(huì)有很大的波動(dòng)，這些企業(yè)肯定是有投資價(jià)值的，但是需要時(shí)間拉長一點(diǎn)。

　　時(shí)間稍微拉長一點(diǎn)的話，一到三個(gè)月可能會(huì)有些波動(dòng)，但在兩三年的時(shí)段看，他們都是有很大投資價(jià)值的。

　　彌達(dá)斯：今年你最驚心動(dòng)魄，最睡不著覺的時(shí)候是什么時(shí)候？

　　莫海波：最睡不著覺的時(shí)候，其實(shí)還是千股跌停的那些日子，那是最難熬的。雖然我可能比別人做得好一點(diǎn)，但其實(shí)在中國股市歷史上，還真沒有出現(xiàn)過這么驚心動(dòng)魄的行情，包括2013年的1849也沒有這樣恐慌。這也給了我們這一代基金經(jīng)理比較難得的成長和學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)。中國的資本市場也是在慢慢學(xué)習(xí)、演變的過程中，這一波下跌可能比較像1987年的美國股災(zāi)，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，整個(gè)市場陷入了極度恐慌的狀況。

　　在那些千股跌停的日子里，其實(shí)是非常難熬的。每個(gè)人都很難抵御這種貪婪和恐慌，很多時(shí)候我也不知道它會(huì)跌到哪里，這是一個(gè)人與生俱來的東西，但是對人的成長經(jīng)歷還是非常有幫助的。

　　附：莫海波簡歷

　　6年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，圣約翰大學(xué) (St John’s University，美國)工商管理碩士，CFA(三級) 。歷任中銀國際資產(chǎn)管理部和證券投資部基金分析師、環(huán)保行業(yè)研究員、策略分析師、投資經(jīng)理，是上交所[微博]組織的赴芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)培訓(xùn)交流的首批成員。2014年，其管理的衍生品交易自營盤總收益達(dá)142%。

　　專注于宏觀策略、行業(yè)研究，擅長擇時(shí)和期權(quán)、期貨等衍生品操作。對大類資產(chǎn)的配置有著獨(dú)特的視角，對衍生品投資有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。

　　投資理念及風(fēng)格

　　追求絕對收益：莫海波長期管理券商自營資金，追求絕對收益的理念深入骨髓，對風(fēng)險(xiǎn)極其敏感、應(yīng)對方式多樣，善于在做好風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，追求超額收益。

　　善用衍生對沖：莫海波對股指期貨對沖等衍生品有著深刻的理解和豐富的操作經(jīng)驗(yàn)，是上交所個(gè)股期權(quán)制度的設(shè)計(jì)者之一，也是上交所組織的赴芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)培訓(xùn)交流的首批專家，著有《期權(quán)定價(jià)與高級策略》一書。

　　風(fēng)格守正出奇：既擅長自上而下選取行業(yè)中的新興藍(lán)籌，又擅長挖掘基本面發(fā)生拐點(diǎn)變化的。

　　(本文作者介紹：彌達(dá)斯金融，中國首個(gè)集投資、投研、投顧內(nèi)容于一體的網(wǎng)絡(luò)視頻交流平臺(tái)。微信號：midasjr)

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