文/新浪財經專欄作家 譚昊

　　從騰訊上市以來，馬化騰有過幾次比較大的減持，但每次都賣在最低點。第一次減持在05年7月份，小馬哥在6塊錢減持很多，減持之后1年股價卻漲了300%；第二次減持在08年10月底，之后09年是大牛市，漲了285%……這意味著什么呢？難道小馬哥還不夠聰明？

馬化騰賣騰訊，居然每次都賣在最低點，這意味著什么？難道小馬哥還不夠聰明？

　　今天要給大家介紹一位80后的私募基金經理。

　　他叫侯安揚，80后，北大畢業，后赴麻省理工，回來后創業成立上善若水資產管理公司，量化投資。之前我對他了解不多，但幾天前看到了一篇他在母校北大的演講之后，頓有眼前一亮之感。

　　后來從正面和側面對安揚做了一些了解。他的第一只產品成立一年半，現在凈值1.45元。目前有5只產品在運行。前幾年他的年化回報為30%，他的目標是希望在未來比較長的時間里能有15%-25%的年化回報。

　　這期我準備來談談他的這篇演講，演講的主題是關于市場不確定性的本質，以及我們應該如何應對不確定性。

　　在演講中，他從五個方面談到了市場為什么是不確定的，我認為很精辟。

　　第一個不確定性：未來的路徑難以預測。

　　安揚舉了兩個很有意思的真實故事作為對比。

　　第一個是王微[微博]與土豆網的故事。王微在05年創辦了土豆網，比優酷早。但最終優酷把土豆合并了。事后去檢驗整個過程，會發現一件小事影響了中國視頻網站的競爭格局。這件事情就是王微和他前妻離婚。

　　咳咳，王微同學，看到這段請不要生氣哦，故事不是我講的。。。

　　第二個是王石[微博]與萬科的故事。

　　王石1999年2月辭去總經理職務，任萬科董事長。他去年被曝出與田樸珺在一起，隨后傳出與相處幾十年的前妻離婚的消息。但至少從目前來看，王石這件事情對萬科的經營沒有影響。

　　看起來差不多的劇情，導致的結果卻大相徑庭，這就是未來的不確定性。

　　第二個不確定性：在不同的時間尺度上，市場行為不一致。

　　安揚舉了亞馬遜[微博]的例子。亞馬遜1997年上市，股價從當時的2美元漲到2000年的100美元，然后再跌回去，到2001年就跌到了7塊錢。這是個完整的泡沫產生和破滅的過程。

　　但是，到了2013年，亞馬遜股價已經超過300塊，市值超過1500億美元。

　　理性和非理性，其實遠非絕對，受觀察周期的影響很大。

　　第三個不確定性：在未來存在著永遠都沒法知道的事情，而它們對市場產生了影響。

　　典型的就是我們常說的黑天鵝事件了。比如汶川地震對股市的沖擊，比如溫州動車事件對高鐵板塊的沖擊等等。

　　第四個不確定性在于：當下的確定性無法完全決定未來的確定性。

　　這是個更有意思的故事，關于騰訊的小馬哥。

　　從騰訊2004年上市以來，期間馬化騰有過幾次比較大的減持，但其實馬化騰每次都賣在最低點。

　　第一次減持在05年7月份，小馬哥在6塊錢減持很多，減持之后1年股價卻漲了300%；第二次減持在08年10月底，之后09年是大牛市，漲了285%。第三次減持在2011年156塊的時侯，因為馬化騰和投行對賭失敗被迫減持，60塊錢賣了，當時股價是160塊，一年后漲了15%到了190塊。而現在騰訊的股價是400塊左右。

　　馬化騰賣騰訊，居然每次都賣在最低點，這意味著什么呢？難道小馬哥還不夠聰明？

　　這意味著，你即使做到極致了解全部的過去信息，或者說在所有人中你知道的最多，也不一定能判斷未來的走向。

　　第五個不確定性：市場是動態的，進化的。

　　在五點不確定性里面，這一條才是最可怕的。

　　因為這意味著，今天確定的事情，明天可能就不確定了。正如我之前的專欄所寫的，任何一個模型都可能老化，這也是做量化投資最大的挑戰。

　　至于如何應對這五大像影子一樣無處不在的不確定性，篇幅所限，這里就不展開了。有興趣的讀者請關注微信公眾號RIH118。

　　(本文作者介紹：理財周報執行主編，看到更多來自中國頂級投資家原創和推薦的精華內容，請關注查找微信公眾號RIH118。)