文/新浪財經專欄作家 股鋒[微博]

　　四季度央行貨幣政策偏緊是大概率事件，但市場的資金面并不會因此捉襟見肘，央行也表明了一個不會再重蹈錢荒的態度，錢荒過后，股指連續暴跌可能性很小。

　　十一過后，A股在小幅回升之后，出現連續大幅下挫，震蕩幅度之大，當屬1849之后最大的一次。反觀基本面以及政策面的情況，不僅沒有惡化的負面因素，反而利多的因素更多些。那么究竟是什么原因，讓市場突然出現逆轉？

　　對于四季度經濟增速的擔憂是一個因素，以創業板為代表的股價泡沫的破裂，讓市場人氣出現冷卻是另外一個重要因素。但最終引爆的導火索，應該歸咎于市場資金面的驟然緊張。在6月錢荒過后，短期利率水平一直處于相對較低的位置，這種情況在十一之后開始出現改變。

　　市場對于四季度短期資金面的持續樂觀情緒發生了明顯轉變，短期利率快速攀升。特別是，財政部招標(10月30日)的1年期固息國債中標利率高達4.01%，遠遠超出現券收益率水平和先前機構預測區間上限，并且創下了1996年過后該期限國債發行利率的最高水平。

　　資金的驟然緊張，客觀看，一方面財政存款上繳增加了流動性需求。從過去經驗看，2010-2012年10月平均財政存款增加3996億元，其中大部分集中在月末。此外，還存在逆回購到期帶來的資金回籠效應，并且央行[微博]并未進行公開市場操作，釋放出堅持審慎偏緊政策的信號。

　　接下來需要關注的就是，央行偏緊的信號是暫時的，還是會貫穿整個四季度？從經濟運行的情況來看，當前央行確實不具備寬松的條件，即使經濟復蘇尚未穩定，但通脹壓力卻陰魂不散，從居民關注的房價、房租到基本的食品價格，物價上漲的趨勢似乎并沒有停止的跡象。此外，國企、地方政府的融資和支出過大，已經嚴重困擾了經濟的轉型發展。中國結構性改革的貨幣背景一定是偏緊的，原因在于貨幣寬松無法倒逼改革。

　　在央行從緊的貨幣政策指引下，市場短期資金面會出現什么變化？從外部因素來看，對QE推遲退出的預期導致流動性在全球范圍內的重新布局，經濟企穩并有小幅反彈的中國無疑會成為重點選項之一。從內部因素來看，銀行即期結售匯差額較6-8月份已有大幅回升，同時銀行遠期結售匯差額達到2010年以來最大單月增量。外匯占款的增長勢頭，對資金面構成一定支持。

　　因此，即使近期貨幣市場利率出現了快速上揚的趨勢，應屬于短期擾動，隨著11-12月財政支出的集中釋放，短期緊張格局必然得以緩解。此外，經歷6月錢荒的慘痛教訓之后，央行對于市場資金面緊張也及時予以政策指引，在連續暫停三次逆回購后，于29日重啟逆回購，盡管量級較小，并且利率也隨行就市的上升了0.2個百分點，但這表明一個不會再重蹈錢荒的態度。

　　綜上，四季度央行貨幣政策偏緊是大概率事件，但市場的資金面并不會因此捉襟見肘。如果央行能夠在貨幣政策的連續性和穩定性上加以重視，讓市場對未來資金環境有明確的預期，這樣將會減少很多無謂成本的付出。

　　對于股指的短期走勢，資金的緊張確實加劇了市場的恐慌。但錢荒過后，四季度資金面并不樂觀的情況下，股指連續暴跌可能性很小，但還是會受到一定影響，畢竟對于目前A股來說，資金對股市的推動力量還是非常重要。從中期走勢看，能否重拾升勢，焦點將重新回到基本面。

　　11月9日18屆三中全會將召開，會議的具體內容將會顯著影響到市場對于未來中國經濟的預期，市場投資者也會據此做出投資方向性的選擇，從會前公布的“383”改革方案的具體內容，還是透露出很多振奮人心的信息，因此也有理由相信股指能順利度過目前最困難的時期，在四季度有好的表現，回饋投資者。

　　(本文作者介紹：職業投資人，海貝投資執行董事。)

　　本文為作者獨家授權新浪財經使用，請勿轉載。所發表言論不代表本站觀點。